Løb i cirkler: Hvad holder Bitcoin-prisen tilbage i 2025

2025 skulle have været en triumf for Bitcoin-investorer. Den institutionelle tillid er steget, Bitcoin-skatkammerbeviser boomer, nye ETF'er lanceres, og udbredelsen bliver ved med at stige. Og mens BTC-prisen i går kortvarigt brød over 109.000 dollars - og endda nåede 110.000 dollars på et tidspunkt - var euforien kortvarig. I dag handles aktivet igen i nærheden af 108.995 dollars. Så hvad forhindrer Bitcoin i at nå nye højder?

I første halvdel af året øgede offentlige og private virksomheder deres BTC-beholdninger med 14 % - fra 1 million til 1,14 millioner mønter. Det lyder imponerende, men det afspejler Bitcoins prisvækst i samme periode: også 14 %. Med andre ord har virksomhedernes køb ikke været en katalysator for markedet.

Flytning af mønter fra hånd til hånd

En af grundene til Bitcoins træge kursudvikling ligger i efterspørgslen. Offentlige virksomheders BTC-beholdninger steg fra 590.000 til næsten 849.000 mønter. Men samtidig reducerede private virksomheder deres positioner med 119.000 BTC. Så selv om offentlige oplysninger kan se prangende ud, er der ingen nettotilstrømning af kapital - kun en rotation af aktiver.

Tag for eksempel BitMEX, som reducerede sin BTC-beholdning fra 54.652 til 52.020 mønter. Tezos Foundation gik fra 4.247 til 2.903 BTC. Nogle nye offentlige aktører - som Twenty One, en Bitfinex- og Tether-satsning - flyttede simpelthen Bitcoin fra tilknyttede enheder til nydannede treasury-label-strukturer. Disse skift ændrer regnskabet, ikke efterspørgslen.

ETF, MSTR og nul-impulseffekten

Selv massive investeringer i spot-Bitcoin-ETF'er garanterer ikke prisvækst. I begyndelsen af året havde fondene 1,29 millioner BTC; i dag er tallet 1,4 millioner - en stigning på 9 %. Men meget af denne kapital kom sandsynligvis ikke fra nye købere. I stedet kom den fra dem, der solgte BTC bare for at købe den igen - men pakket ind i form af en ETF.

Loading...

Den samme logik gælder for Strategy. Nogle investorer sælger "ren" BTC for at købe aktier i et selskab, der tilbyder gearet eksponering mod aktivet. Problemet er, at 1 $ investeret i MSTR giver mindre end 0,60 $ i faktisk BTC-værdi. Så selv om 100 % af provenuet fra BTC-salget går til MSTR, er den samlede prispåvirkning negativ - simpelthen på grund af det matematiske tab af likviditet.

Komprimering af volatilitet betyder priskomprimering

Siden halveringen i 2024 er Bitcoins volatilitet faldet markant. Chicago Mercantile Exchange (CME) bemærkede usædvanligt stabile priser tilbage i april, og en undersøgelse fra São Paulo bekræftede, at den nuværende cyklus er meget roligere end tidligere. Fraværet af kollaps som FTX, regelmæssig ETF-tilstrømning og ankomsten af mere modne spillere har gjort Bitcoin mindre eksplosiv. Men det begrænser også dens evne til at stige hurtigt.

Hvem undertrykker drivkræfterne?

Et par andre faktorer tynger Bitcoins momentum. Altcoin-konkurrencen forhindrer Bitcoin i helt at monopolisere investorernes opmærksomhed. Dens skiftende rolle - fra et højrisikoaktiv til et indekslignende instrument - har dæmpet appetitten på aggressive køb. Høje realrenter gør fiat-baserede instrumenter mere attraktive på kort sigt. I mellemtiden giver stigningen i derivater på regulerede børser investorer mulighed for at afdække eller spekulere uden faktisk at have BTC.

Og så er der guld. Siden årets start er det steget med 26 % - mere end Bitcoins 16 % - på trods af, at markedet er ti gange større.

Loading...

For at gøre ondt værre trækker det spekulative kapløb mellem nye "finansvirksomheder" kapital ind i microcaps. Mange af dem handles til tre til fire gange deres Bitcoin-beholdning. Nogle - selv større aktører som Nakamoto (KDLY) - vurderes til 23 gange den BTC, de er i besiddelse af. For at købe deres aktier sælger investorerne Bitcoin. Og så fortsætter markedet med at holde sig selv tilbage.

Dette er ikke en krise. Men det er bestemt heller ikke et Bitcoin-forår. Selv rekordstore ETF-tilstrømninger driver ikke prisvæksten, når der ikke kommer nogen egentlig ny kapital ind på markedet. Og det ser ud til, at Bitcoin ikke vil stige takket være dem, der hamstrer den - men takket være dem, der bringer friske penge ind i spillet.