Adobe og AI: Mister softwaregiganten inden for kreativitet sin førerposition?

​Adobe-aktien er faldet 30 % i år. Wells Fargo og HSBC sænkede deres anbefalinger, da gratis AI-værktøjer og generativ AI kan svække efterspørgslen efter Photoshop og Creative Cloud. Tilgangen af ny årlig tilbagevendende omsætning faldt 36 %, selv om omsætningen stadig voksede 13 %. Kan Adobe derfor stadig forsvare sin position inden for kreativ software, når nye AI-alternativer truer abonnementsmodellens bæredygtighed?

Rekordstor analytikerskepsis

Stemningen omkring Adobe har aldrig været mere negativ. Wells Fargos Michael Turrin nedgraderede i oktober aktien to trin til Underweight fra Overweight og sænkede kursmålet til $225 fra $270. »Blev mere forsigtig« med front-office- og kreativ software, skrev Turrin. Firmaets undersøgelse blandt it-chefer viste, at Adobe var en klar taber, når det gjaldt budgetandel i AI-evalueringsprocessen. 22 % af respondenterne var negative over for Adobes andel af it-budgetterne, mens kun 2 % så positive tendenser.

Se opslag på X Indlæser...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

Dagen efter sænkede HSBCs Stephen Bersey sin anbefaling til Hold fra Buy, samtidig med at han reducerede sit kursmål til $267 fra $310. Han beskrev Adobe som »en realistisk kandidat til AI-drevet disruption«. Samlet set er der mindst 15 nedgraderinger i år. De fleste analytikere forventer nu en aktiekurs på mellem $260 og $270 og ser dermed kun et begrænset vækstpotentiale fra det seneste niveau på $245.

Lavere tilgang af ny tilbagevendende omsætning

Adobe leverede stadig solide finansielle resultater. Omsætningen i regnskabsårets tredje kvartal nåede rekordhøje $6,76 milliarder, hvilket er en stigning på 13 % i forhold til året før. Den samlede årlige tilbagevendende omsætning ved periodens udgang var $27,50 milliarder, en stigning på 11,2 %. AI-first ARR oversteg $650 millioner, hvilket svarer til 150 % af niveauet året før. Antallet af månedligt aktive brugere på tværs af porteføljen nåede én milliard. Tilgangen af netto ny ARR faldt dog 36 % til 38 % på årsbasis, og det kan give langsigtede investorer anledning til bekymring. 

Se opslag på X Indlæser...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

Resterende leveringsforpligtelser voksede kun 8 %, den laveste vækstrate i mange år. Ledelsen har prioriteret brugerhvervning via freemium-modellen og udskudt prisstigninger på den centrale Creative Cloud. Strategien forsinker imidlertid indtægtsgenereringen, så de umiddelbare pengestrømme muligvis ikke ændres. Wells Fargo forventer negativ vækst i ny ARR i regnskabsåret 2027 og en samlet ARR-vækst på 7 % og betvivler dermed konsensusforventningen på 8 %.

Gratis AI-værktøjer skærper konkurrencen

Den konkurrencemæssige trussel er blevet mere alvorlig. Bersey nævnte den lille udvikler ArtCraft, som har lanceret en gratis, AI-genereret klon af Adobes Creative Cloud-suite. Det betyder, at brugere muligvis får gratis adgang til versioner af Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects og InDesign. Projektet sigter mod »100 % funktionsparitet« inden for en måned. 

»Vi bemærker, at professionel ’vibe coding’ i højere grad er et samarbejde mellem menneske og model, hvor koden udvikles i fællesskab, og mennesket gennemgår, kender og forstår det, der skrives, før det godkendes, mens auto-coding i højere grad indebærer, at modellen får fuld kontrol,« medgav Bersey. 

Se opslag på X Indlæser...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

Han advarede om »mange farer forbundet med auto-coding-projekter set fra et sikkerheds-, juridisk, going concern- og vedligeholdelsesperspektiv« og sagde, at påvirkningen indtil videre er begrænset til freemium- og open source-projekter. Adobe har svaret igen med sine AI-investeringer, blandt andet et udvidet partnerskab med Nvidia, der anvender RTX Spark- og Nemotron-modeller på tværs af forskellige produkter for at fremskynde arbejdsgange. Firefly og relaterede AI-first-tilbud udgør fortsat kun en lille del af den samlede ARR.

Ledelsesskifte øger usikkerheden

Ændringer i virksomhedens ledelse bidrager til Adobes udfordringer på mellemlang sigt. Anil Chakravarthy ventes at tiltræde som administrerende direktør den 1. december, hvor han afløser den mangeårige leder Shantanu Narayen. Adobe søger i øjeblikket også en permanent finansdirektør. Turrin betegnede det dobbelte skifte som en risiko for de foreløbige udsigter for regnskabsåret 2027.

Se opslag på X Indlæser...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

Chakravarthy stod tidligere i spidsen for virksomhedens Customer Experience Orchestration-forretning. Investorerne vil følge, om det nye team kan omdanne den voksende freemium-brugerbase til betalende brugere med højere værdi. Det er desuden afgørende at fastholde de driftsmarginer, der traditionelt har været blandt Adobes stærke sider.

Værdiansættelsen afspejler debatten

På de nuværende niveauer handles Adobe-aktien til ni gange den forventede non-GAAP-indtjening i 2027. Det er en betydelig rabat i forhold til softwaresektorens median på 21 gange. Optimisterne hævder, at multiplen allerede indregner en betydelig disruption. Selskabets pengestrøm fra driften på $2,52 milliarder i tredje kvartal og aktietilbagekøbsprogrammet kan danne en bund. Skeptikerne hævder dog, at konverteringen fra freemium til betaling fortsat er uprøvet, og at AI-alternativer vil fortsætte med at presse prisstyrken og væksten i antallet af licenser.

Se opslag på X Indlæser...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

Samlet set skal Adobe bevise, at den store installerede base og fordelene ved egne data opvejer de nye fordele ved gratis og billige generative værktøjer. Men indtil netto-ARR stabiliseres, og AI-monetiseringen skaleres, vil de fleste analytikere og eksperter muligvis fortsat være forsigtige med virksomhedens finansielle fremtid.