DeFi for de få: Derfor bygger Hyperliquid markeder med adgangsbegrænsning

​Hyperliquids udviklere forbereder infrastruktur, der gør det muligt for regulerede virksomheder at lancere markeder, som kun er tilgængelige for verificerede kunder. Men hvis decentraliseret finansiering oprindeligt byggede på idéen om, at man kunne tilslutte en wallet og handle frit, kan det så stadig kaldes DeFi, når adgangen til visse markeder afhænger af brugeridentifikation?

Den seneste udvikling kom den 26. oktober. Krakens moderselskab, Payward, planlægger at blive den første markedsoperatør på en ny version af HIP-3 gennem den regulerede enhed Bitnomial, hvor adgangen til handel kan begrænses til en liste over forhåndsgodkendte adresser.

Se opslag på X Indlæser...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

Hyperliquid planlægger dog hverken at lukke sine eksisterende markeder eller indføre obligatorisk identitetsverifikation for alle brugere. I stedet vil modellen gøre det muligt for den samme offentlige infrastruktur at understøtte både åbne markeder og separate handelsplatforme, hvor regulerede operatører fastsætter adgangsreglerne.

Sådan fik åbne markeder lukkede døre

For at forstå, hvorfor Hyperliquid har brug for denne struktur, er det nyttigt at se på, hvordan HIP-3 har udviklet sig. Mekanismen blev lanceret i 2025, så tredjepartsteams selvstændigt kunne oprette markeder for evighedsfutures i stedet for at vente på, at platformen selv noterede et bestemt aktiv.

Konceptet fulgte nøje den traditionelle DeFi -model: Infrastrukturen deles, men beslutninger om at lancere individuelle markeder træffes af eksterne operatører frem for en centraliseret børs. Med tiden bredte disse markeder sig ud over kryptovalutaer og kom også til at omfatte kontrakter knyttet til aktier, aktieindeks, guld, råvarer og andre aktiver.

Se opslag på X Indlæser...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

I efteråret 2026 var HIP-3 ikke længere et eksperiment i udkanten af platformen.

Siden lanceringen har markeder bygget på HIP-3 genereret en handelsvolumen på cirka 665 mia. dollars, herunder omkring 64,7 mia. dollars alene i løbet af de seneste 30 dage. På visse tidspunkter stod de for en betydelig andel af al handel med evighedsfutures på Hyperliquid.

Projektet føjer nu endnu et lag til den etablerede model. Under HIP-3 får operatøren af et individuelt marked mulighed for at begrænse adgangen til en liste over godkendte adresser. For brugerne bliver forskellen afgørende: For at komme ind på et almindeligt marked skal man blot tilslutte en wallet, mens adgang til et reguleret marked først kræver registrering hos den virksomhed, der driver det.

Afgørende er det, at Hyperliquid ikke selv foretager KYC-kontroller eller afgør, hvem der må handle. Markedsoperatøren står for kundeverifikation, overholdelse af regler og kontoadministration.

I Paywards tilfælde forventes disse opgaver at blive fordelt mellem flere regulerede enheder. Bitnomial fører tilsyn med markedet og clearingen, mens NinjaTrader Clearing administrerer kundekonti. Når en bruger er verificeret, kan vedkommende få adgang til det relevante marked via en forhåndsgodkendt adresse.

For virksomheden skaber dette en mulighed for at flytte handelsaktivitet over på offentlig infrastruktur, mens KYC, kundekonti og det regulatoriske ansvar forbliver hos licenserede enheder.

Derfor har Kraken brug for Hyperliquid

Paywards interesse for denne model opstod ikke fra den ene dag til den anden. I 2026 indgik virksomheden en aftale om at købe den regulerede amerikanske derivatbørs Bitnomial for op til 550 mio. dollars. I løbet af sommeren var Kraken allerede begyndt at tilbyde amerikanske kunder evighedsfutures på BTC, ETH, SOL og XRP gennem Bitnomial.

Payward har med andre ord ikke brug for Hyperliquid for at få sin første fod indenfor på dette marked. Koncernen har allerede reguleret infrastruktur og mulighed for at betjene amerikanske kunder.

Det nye initiativ er interessant af en anden grund: Det vil gøre det muligt at flytte visse handelsaktiviteter over på offentlig kryptoinfrastruktur, mens brugerregistrering, clearing og det juridiske ansvar forbliver hos licenserede virksomheder.

For Payward giver denne tilgang mulighed for at bruge en partners eksisterende handelsinfrastruktur og samtidig bevare de regulerede dele af tjenesten i egne enheder. Operatøren er fortsat ansvarlig for funktioner, der ikke kan uddelegeres til en decentraliseret protokol: kundeverifikation, overholdelse af regler og kontoadministration.

Se opslag på X Indlæser...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

For Hyperliquid åbner det samtidig et nyt marked: regulerede finansielle institutioner, som har svært ved at bruge fuldt åbne handelsplatforme til at betjene deres kunder.

I 2026 begyndte amerikanske tilsynsmyndigheder gradvist at tillade handel med regulerede kryptoderivater uden udløbsdato, selv om sådanne produkter tidligere primært havde været tilgængelige uden for landet eller via offshoreplatforme.

Er DeFi stadig decentraliseret finansiering med KYC?

For tilhængere af den traditionelle DeFi-model kan svaret virke indlysende. Hvis brugere skal registrere sig hos en mellemmand, verificere deres identitet og have tilladelse til at handle, forsvinder et af decentraliseret finansierings kendetegn – åben adgang.

I Hyperliquids tilfælde vil begrænsningerne dog ikke gælde for hele platformen. Almindelige brugere vil stadig kunne handle på åbne markeder, mens identitetsverifikation kun kræves, når en individuel operatør stiller krav om det.

Denne tilgang adskiller to begreber, der ofte er blevet betragtet som uadskillelige i DeFi: offentlig infrastruktur og de adgangsregler, der gælder for et bestemt finansielt produkt.

For regulerede finansielle institutioner løser modellen en væsentlig udfordring. De kan bruge offentlig infrastruktur uden at gøre deres produkter tilgængelige for alle anonyme wallets.

Men dette scenarie ændrer også protokollernes rolle. Hyperliquid ligner i stigende grad mindre en selvstændig kryptobørs, der skal tiltrække alle handlende og beslutte, hvilke markeder den vil tilbyde.

I stedet forsøger projektet at blive et handelslag, hvor andre virksomheder kan bygge deres egne produkter med forskellige adgangskrav.

Paywards plan afhænger stadig af myndighedernes godkendelse og kan derfor endnu ikke betragtes som en etableret model. Eksperimentet illustrerer ikke desto mindre allerede, hvordan grænsen mellem DeFi og traditionel finans i stigende grad trækkes inden for den samme infrastruktur frem for mellem separate platforme.

Indførelsen af KYC-krav på visse Hyperliquid-markeder betyder derfor ikke nødvendigvis, at DeFi-principperne opgives. Derimod er en model ved at opstå, hvor den offentlige infrastruktur fortsat deles, mens adgangsreglerne fastsættes for det enkelte finansielle produkt.

Et åbent kryptomarked og en reguleret handelsplatform, der betjener kunder hos et amerikansk børsmæglerfirma, kan eksistere side om side på den samme underliggende infrastruktur.