هل عاد موسم العملات الرقمية أخيرًا؟

​ارتفع Bitcoin بنحو 25% تقريبًا في أغسطس، وهو الآن عالق ضمن نطاق يتراوح بين $75,000 و$80,000.  هناك مؤشرات على تحسن الأجواء، لكن لم يقرع أحد أجراس الموسم الصاعد بعد. فلا يزال يتعين حدوث بضعة أمور أخرى قبل أن نتمكن من ذلك.

عاد Bitcoin بقوة، مرتفعًا بنحو 25% في أغسطس، في أقوى شهر له منذ نوفمبر 2024. وقد تراجع قليلًا منذ ذلك الحين، ويعرف متداولو العملات المشفرة المخضرمون أن ارتفاع سعر Bitcoin لا يعني بالضرورة عودة السوق الصاعدة للعملات المشفرة بكامل قوتها.

يأتي الاختبار الحقيقي عندما تبدأ المكاسب في الانتشار.

في دورات العملات المشفرة السابقة، كان Bitcoin يميل إلى قيادة السوق نحو الارتفاع. وبمجرد أن يقتنع المستثمرون بأن الارتفاع يمتلك مقومات الاستمرار، تبدأ بعض تلك الأرباح في الانتقال إلى Ethereum ، ثم إلى أصول أكثر مخاطرة على منحنى المخاطر، مثل Solana وXRP والعملات المشفرة الأصغر حجمًا.

هذا ما يسميه المتداولون «موسم العملات البديلة»، أو ببساطة «altseason». وهناك مؤشرات على أن هذه العملية قد تكون بدأت، لكن من السابق لأوانه القول بعودة السوق الصاعدة.

يوضح الرسم البياني أدناه أداء Bitcoin وEthereum ومؤشر S&P 500 خلال السنوات الثلاث الماضية. والواضح أن Bitcoin تفوق على Ethereum وS&P 500، لكن مع تقلبات أعلى بكثير. وقد حقق S&P 500 عوائد أكثر استقرارًا مع تقلبات أقل، ولهذا يفضله العديد من المستثمرين باعتباره المكوّن الأساسي في محافظهم.

Bitcoin يقود التعافي

سجل Bitcoin أعلى مستوى له على الإطلاق فوق $126,000 في أكتوبر 2025، قبل أن يفقد أكثر من نصف قيمته خلال التراجع اللاحق. وقد دفع انتعاشه من أدنى مستوى سجله في يونيو، والبالغ نحو $59,000، السعر لفترة وجيزة فوق $82,000 في أوائل سبتمبر، في تحول لافت بعد سوق هابطة قاسية.

ومنذ ذلك الحين، واجه Bitcoin صعوبة في الحفاظ على التداول فوق $80,000، ما قد يشير إلى هبوط آخر قبل أن تبدأ السوق الصاعدة فعليًا.

يتبع Bitcoin (BTC) دورة تنصيف مدتها أربع سنوات، ينخفض خلالها إصدار BTC الجديد إلى النصف للحفاظ على الندرة. وهناك قدر من الاتساق في مدة الأسواق الهابطة التي تعقب أحداث التنصيف هذه، إذ استمرت التراجعات السابقة من 376 إلى 410 أيام، بمتوسط قدره 383 يومًا. وإذا صمد هذا المعيار هذه المرة، فنحن الآن قريبون بشكل غير معتاد من قاع السوق الهابطة وبدء سوق صاعدة.

غير أن الاحتمال اللافت هو أن القاع تشكل في وقت أبكر هذه المرة.

تجدد الشعور بالتفاؤل، وليس فقط بسبب انتعاش BTC منذ يونيو. فهناك أدلة على أن الارتفاع يستند إلى ما هو أكثر من الرافعة المالية المضاربية. وقد اجتذبت صناديق Bitcoin الفورية المتداولة في البورصة بالولايات المتحدة نحو $3.5 مليار في أغسطس، في أقوى شهر لتدفقات الأموال إليها هذا العام.

كما سجلت منتجات الاستثمار العالمية في الأصول الرقمية تدفقات بلغت $2.94 مليار خلال الأسبوع المنتهي في 20 أغسطس، وفقًا لـ CoinShares، تلتها تدفقات إضافية قدرها $1.65 مليار خلال أيام التداول الثلاثة الأولى من الأسبوع التالي.

استحوذ Bitcoin على الحصة الأكبر، لكن Ethereum وXRP وSolana وHyperliquid اجتذبت أيضًا أموالًا.

وهذا أمر مهم لأن التعافي المستدام للعملات المشفرة يحتاج في نهاية المطاف إلى دخول رأس مال جديد إلى السوق، بدلًا من أن يكتفي المتداولون بتبادل المراكز فيما بينهم.

المرحلة التالية أكثر إثارة للاهتمام

تطورت الأسواق الصاعدة للعملات المشفرة تاريخيًا على مراحل.

يتحرك Bitcoin عادةً أولًا. وباعتباره أكبر عملة مشفرة وأكثرها سيولة، فإنه الوجهة التي يميل المستثمرون إلى العودة إليها عندما تتحسن شهية المخاطرة في سوق العملات المشفرة.

عادةً ما تتمثل المرحلة الثانية في التحول إلى Ethereum وغيرها من العملات المشفرة كبيرة القيمة السوقية. وإذا استمر الارتفاع، يبدأ رأس المال في الانتقال إلى أصول أكثر مضاربة تدريجيًا، وهنا قد تصبح الأمور شديدة التقلب.

خلال مواسم العملات البديلة السابقة، ارتفعت بعض العملات المشفرة الأصغر حجمًا بنسبة عدة مئات في المائة خلال فترات قصيرة نسبيًا. وهذه المكاسب هي ما يجذب المتداولين الأفراد مجددًا إلى السوق، لكنها تكون مصحوبة أيضًا بمخاطر أكبر بكثير.

لذلك، لا تتمثل إحدى أهم الإشارات في سعر Bitcoin نفسه، بل في هيمنة Bitcoin، أي حصة Bitcoin من إجمالي سوق العملات المشفرة، والتي تبلغ حاليًا نحو 59%.

ولقيام موسم مقنع للعملات البديلة، سيرغب المتداولون عادةً في رؤية هذا الرقم ينخفض مع نمو قيمة العملات المشفرة الأخرى بوتيرة أسرع من Bitcoin.

كيف يبدو موسم العملات البديلة فعليًا؟

لا يوجد تعريف مقبول عالميًا، لكن أحد المقاييس الشائعة يأتي من مؤشر Altcoin Season Index التابع لـ BlockchainCenter.

ويعتبر السوق في موسم للعملات البديلة عندما يتفوق أداء 75% على الأقل من أكبر 50 عملة مشفرة مؤهلة على BTC خلال الأيام الـ90 السابقة. وفي سبتمبر، بلغ المؤشر 27، وهو أقل بكثير من مستوى 75 المطلوب للإعلان عن موسم للعملات البديلة.

ويستخدم CoinMarketCap منهجية مماثلة، إذ يقيس أداء أكبر 100 عملة مشفرة مقارنةً بـ BTC خلال 90 يومًا. لذلك، وفقًا للمقاييس التقليدية، لا تزال هذه سوقًا يقودها Bitcoin، وليست موسمًا حقيقيًا للعملات البديلة.

إن ارتفاع حفنة من العملات البديلة لا يعادل مشاركة واسعة في السوق. ويتطلب موسم حقيقي للعملات البديلة انتشار المكاسب عبر جزء كبير من سوق العملات المشفرة.

قد يكون Ethereum هو المفتاح

من الإشارات المشجعة أداء Ethereum (ETH)، الذي ارتفع مؤخرًا بنسبة 37% خلال 10 أيام فقط، متجاوزًا $2,400. وهذا هو النوع من التحركات الذي يراقبه المتداولون عن كثب، لأن ETH لعب تاريخيًا دور الجسر بين BTC ومجموعة العملات البديلة الأوسع.

هناك مؤشر مفيد آخر، وهو نسبة ETH/BTC، أي سعر ETH مقاسًا بعملة BTC بدلًا من الدولار. تدفع حاليًا نحو 0.032 BTC مقابل كل ETH، مقارنةً بـ0.026 في يونيو، ما يمثل تحسنًا صحيًا لـETH.

عندما تنخفض هذه النسبة، يتفوق BTC على ETH. وعندما تبدأ في الارتفاع، كما يظهر في الرسم البياني أدناه، يكتسب ETH أرضية مقارنةً بـBTC. 

اخترقت نسبة ETH/BTC مؤخرًا مستوى مرتفعًا جديدًا في سبعة أشهر، بعد ارتفاعها بأكثر من 30% من قاع يونيو.

لا يضمن ذلك انطلاق موسم العملات البديلة، لكنه يمثل تحديدًا نوع التطور الذي يتوقع المتداولون رؤيته قبل انطلاقه.

وتظهر إشارة أولية أخرى في سوق المشتقات. فقد أفادت Coinbase بأن العملات البديلة شكّلت حصة متزايدة من الفائدة المفتوحة لعقود العقود الآجلة والعقود الآجلة الدائمة للعملات الرقمية خلال أغسطس. ويشير ذلك إلى أن المتداولين أصبحوا أكثر استعدادًا للمضاربة خارج نطاق Bitcoin، وهو ما قد يمثل إشارة مبكرة إلى تحول المخاطر الذي يصاحب عادةً موسم العملات البديلة.

ووجد استطلاع CoinShares لشهر أغسطس، الذي شمل مستثمري الأصول الرقمية المحترفين، شيئًا مشابهًا. ظل Bitcoin الأصل صاحب أقوى توقعات النمو المتصورة، لكن حدث بعض الخفض في مخصصات Bitcoin وEthereum لصالح العملات البديلة.

مرة أخرى، هذه إشارات مبكرة وليست تأكيدًا.

لماذا يتعافى سوق العملات الرقمية؟

اجتمعت عدة عوامل معًا.

أولها عودة الأموال المؤسسية إلى القطاع. فبعد أشهر من التدفقات الضعيفة، شهدت صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة انعكاسًا حادًا في أغسطس.

وثانيها تغير التوقعات بشأن السياسة النقدية الأمريكية والدين الحكومي.

يميل Bitcoin إلى الاستفادة عندما يتوقع المستثمرون ظروفًا نقدية أكثر تيسيرًا، أو عوائد حقيقية أقل، أو دولارًا أضعف. وعلى العكس، تميل ارتفاعات عوائد السندات وتوقعات رفع أسعار الفائدة إلى الإضرار بالأصول المضاربية.

ولا يزال هذا يمثل خطرًا رئيسيًا على التعافي الحالي. فقد أدت بيانات التوظيف الأمريكية الأقوى وتجدد المخاوف بشأن التضخم إلى زيادة التكهنات بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يرفع أسعار الفائدة مجددًا.

ويساعد ذلك في تفسير سبب معاناة BTC من ترسيخ وجوده بوضوح فوق 80,000 دولار، واستقراره مؤخرًا فوق 75,000 دولار بقليل.

وهناك أيضًا عامل تنظيمي. فقد ساعد التقدم نحو قواعد أمريكية أوضح تحكم الأصول الرقمية في تحسين المعنويات، بعد سنوات خيم فيها الغموض التنظيمي على القطاع.

وقد تكون لهذه التغييرات أهمية أكبر للعملات البديلة مقارنةً بـBitcoin، لأن الوضع التنظيمي للعديد من العملات الرقمية الأصغر كان أقل وضوحًا تاريخيًا.

خمسة مؤشرات ينبغي مراقبتها

بالنسبة إلى المتداولين الذين يحاولون تحديد ما إذا كان سوق صاعدة شاملة للعملات الرقمية آخذة في التشكل، هناك عدة مؤشرات تستحق المتابعة.

- هيمنة Bitcoin: سيشير الانخفاض المستمر من المستويات الحالية إلى انتقال رأس المال إلى بقية السوق. راقبوا انخفاض هيمنة BTC إلى نحو 50% أو أقل.

- ETH/BTC: سيقدم استمرار قوة Ethereum مقارنةً بـBitcoin دليلًا إضافيًا على دوران رأس المال. ارتفعت نسبة ETH/BTC بنسبة 30% منذ يونيو، لذا فإن قفزة أخرى بنسبة 15-20% ستؤكد انعكاسًا أوسع في سوق العملات الرقمية.

- مؤشر موسم العملات البديلة: سيشير التحرك نحو 75 أو فوقه إلى أن الارتفاع أصبح واسع النطاق بدلًا من تمركزه حول Bitcoin.

- تدفقات صناديق ETF والمنتجات الاستثمارية: ستُظهر التدفقات المستمرة دخول رأس مال جديد إلى سوق العملات الرقمية، بدلًا من كون الارتفاع مدفوعًا بالكامل بالرافعة المالية والمضاربة.

- اتساع السوق: ولعل الأهم أن يبحث المتداولون عن امتداد المكاسب إلى ما يتجاوز حفنة من الرموز الرائجة. وتميل الأسواق الصاعدة الأكثر صحة إلى اتساع المشاركة فيها تدريجيًا.

لم تكتمل جميع العناصر بعد

لقد عاد Bitcoin إلى الحياة بلا شك. ويشير ارتفاع أغسطس، وتجدد التدفقات المؤسسية، وتحسن أداء ETH وبعض العملات البديلة المختارة، إلى أن سوق العملات الرقمية ربما تجاوز نقطة تحول مهمة.

لكن وصف ذلك بأنه موسم كامل للعملات البديلة سيكون سابقًا لأوانه. فما زال BTC يستحوذ على نحو 60% من سوق العملات الرقمية، ولا تزال المؤشرات الرئيسية لموسم العملات البديلة أدنى بكثير من المستويات المرتبطة عادةً بتفوق العملات البديلة على نطاق واسع.

اتبعت دورات العملات الرقمية تاريخيًا نمطًا واضحًا، إذ يتحرك Bitcoin أولًا، يليه Ethereum، ثم الأصول الأصغر والأكثر مضاربة. وهناك إشارات أولية إلى انتقال السوق إلى المرحلة الثانية، لكن اتساع مشاركة العملات البديلة سيقدم دليلًا أقوى على عودة صيف العملات الرقمية.