انقسام CVS Health بقيمة 117B: فصل دفاعي أم نهاية للتكامل الرأسي في الرعاية الصحية؟

جميع الأخبار

أهم الأخبار

الأسهم

العملات الرقمية

الاقتصاد

العملات

السلع

الأعمال والثروة

أصوات السوق

Dmytro Kharkov

أمس

انقسام CVS Health بقيمة 117B: فصل دفاعي أم نهاية للتكامل الرأسي في الرعاية الصحية؟ — انقسام CVS Health.

تخطط CVS لتقسيم إمبراطوريتها البالغة 117 مليار دولار إلى عدة كيانات بحلول 2028. وقد يؤثر ذلك في 9,000 صيدلية، إلى جانب علامات تجارية مثل Aetna وCaremark. ويأتي القرار استجابةً للضغوط التنظيمية على عمالقة الرعاية الصحية المتكاملة رأسيًا. فهل تحقق هذه الاستراتيجية قيمة مستدامة للمساهمين، أم تكشف عن حدود نموذج التكتلات في قطاع الرعاية الصحية الأمريكي؟

تمت ترجمة هذا المقال من النسخة الأصلية. اقرأ النسخة الأصلية التي أعدها مراسلنا هنا.

هيكل الانقسام

أعلنت CVS Health في 4 نوفمبر 2026 أنها ستنقسم إلى شركتين مستقلتين مدرجتين في البورصة بحلول النصف الأول من 2028. وستحتفظ إحداهما باسم CVS Health، وستضم Aetna وCVS Caremark وCVS Specialty وOak Street Health وSignify Health. أما الشركة الثانية فستحمل اسم CVS Pharmacy، وستضم نحو 9,000 صيدلية للبيع بالتجزئة، وعمليات الطلبات البريدية، وMinuteClinic، ومنصة التكنولوجيا Health100.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

سيتولى الرئيس التنفيذي ديفيد جوينر قيادة شركة حلول الرعاية الصحية، فيما سيصبح رئيس المجموعة بريم شاه الرئيس التنفيذي لشركة CVS Pharmacy. وسيكون الانفصال معفى من الضرائب على المساهمين، إذ يُتوقع أن تحصل الشركتان الجديدتان على تصنيفات ائتمانية مرتفعة ضمن الدرجة الاستثمارية، وأن تتمكنا من توزيع الأرباح. وسيحصل المساهمون الحاليون على حصص في الكيانين الجديدين.

وقال جوينر للمستثمرين: «نتخذ هذه الخطوة من موقع قوة. نحن، في الأساس، نحول ما أراه شركة رائعة واحدة إلى شركتين».

قوة الأرباح لم تبدد مفاجأة القرار

جاء الإعلان عقب نتائج الربع الثالث التي فاقت التوقعات. وبلغت الإيرادات 108.4 مليار دولار، بزيادة 5.4% على أساس سنوي. وارتفعت الأرباح المعدلة للسهم 30% إلى 2.09 دولار، مقابل متوسط توقعات بلغ 1.65 دولار. كما زاد الدخل التشغيلي المعدل 21% إلى 4.2 مليار دولار. ورفعت CVS توقعاتها للأرباح المعدلة للسهم لعام 2026 بأكمله إلى 8.20 دولار من 8.10 دولار، وتوقعاتها للإيرادات إلى 420 مليار دولار.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

ومن المتوقع أن يصل التدفق النقدي التشغيلي إلى 15.5 مليار دولار. وقفز الدخل التشغيلي المعدل لقطاع مزايا الرعاية الصحية في Aetna إلى 912 مليون دولار من 314 مليون دولار قبل عام، فيما بلغت نسبة المنافع الطبية 91.3%. وعلى الرغم من هذه المؤشرات الإيجابية، تراجعت الأسهم 12–13%. وأدى ذلك إلى خسارة 15 مليار دولار من القيمة السوقية، مع إغلاق السهم قرب 80 دولارًا.

الضغوط التنظيمية في الخلفية

تقول الإدارة إن القرار استراتيجي وليس دفاعيًا. وأبلغ جوينر المحللين أن الشركة «لا تتخذ هذه الخطوة بسبب ضائقة»، وأن أنشطتها قوية بما يكفي لتحقيق أهدافها كلٌ على حدة. غير أن المحللين يشيرون إلى متطلبات تنظيمية جديدة قد تؤثر في هذه الخطوة. وعلى وجه الخصوص، أقرت أركنساس وتينيسي قوانين تقيد الملكية المشتركة لمديري منافع الصيدليات (PBMs) والصيدليات.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

وتستهدف مقترحات اتحادية، تشمل تشريعًا يحظى بدعم الحزبين قدمه السيناتوران جوش هاولي وإليزابيث وارن، ممارسات مديري منافع الصيدليات (PBMs) مباشرةً. وتسيطر أكبر ثلاث شركات، وهي CVS وUnitedHealth وCigna، على غالبية سوق مديري منافع الصيدليات.

وقال كيفن كالييندو، المحلل لدى UBS: «جاء الإعلان عن انقسام الشركة مفاجئًا، ويُنظر إليه على أنه خطوة دفاعية في مواجهة التنظيم، لا تحركًا هجوميًا».

المحللون يشككون في جدوى الصفقة

يحاول المستثمرون استشراف كيفية توزيع الديون والتكاليف والاتفاقيات التجارية. ويرى أندرو موك، المحلل لدى Barclays، أن بإمكان الأنشطة مواصلة العمل بنجاح بعد الانقسام. وعندما استحوذت CVS على Caremark قبل عقدين، توقعت الإدارة تحقيق وفورات سنوية من أوجه التآزر لا تقل عن 500 مليون دولار. ووصف مايكل تشيرني من Leerink الربع بأنه «قوي جدًا»، لكنه أشار إلى أن «التركيز يتحول بدرجة كبيرة من الأساسيات إلى صفقة فصل الشركة».

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

ووصف بن هندريكس من RBC الخطوة بأنها «ابتعاد استراتيجي مفاجئ إلى حد ما عن فرضية التكامل التي عُرضت سابقًا على المستثمرين». وتفترض التقييمات أن صيدلية تركز على نشاط واحد قد تُتداول بمضاعفات أقرب إلى شركات التجزئة النظيرة، في حين قد تقترب منصة Aetna-Caremark من UnitedHealth أو Evernorth التابعة لـCigna. ولا تزال مخاطر التنفيذ وتبعات الانقسام غير محسومة.

تداعيات على الرعاية الصحية في الولايات المتحدة والعالم

في الولايات المتحدة، ستكشف هذه الخطوة ما إذا كان التكامل الرأسي بين شركات التأمين ومديري منافع الصيدليات والصيدليات يتيح تحقيق وفورات في التكاليف، أم أنه لا يؤدي سوى إلى تركيز القوة السوقية. وقد يظل كل من Aetna وCaremark ضمن كيان متكامل، بينما تصبح أنشطة التجزئة أقرب إلى المستهلكين والجهات التنظيمية في الولايات. وقد تضطر الشركات المنافسة أيضًا إلى اتباع مسار مماثل إذا واصلت الجهات التنظيمية تشديد ضغوطها على القطاع.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

وعالميًا، قد تعزز هذه الحالة التوجه بعيدًا عن تكتلات الرعاية الصحية نحو نماذج أكثر انفتاحًا ومنافسة أشد. وقد تسرّع سلاسل الصيدليات وشركات التأمين متعددة الجنسيات إعادة تنظيم أعمالها في اتجاه مماثل. وقد يبرهن انقسام CVS على أن التركيز التشغيلي ووضوح تخصيص رأس المال يفوقان المنافع المفترضة للتكامل.

لكن إذا أخفقت الخطوة، فقد تُظهر أن الضغوط السياسية والتنظيمية يمكن أن تقود إلى عمليات فصل مدمرة للقيمة. وبصرف النظر عن النتيجة، ستحدد هذه الخطوة كيفية موازنة القطاع بين الحجم والتنظيم لسنوات طويلة.

قد يحتوي هذا المحتوى على آراء طرف ثالث، ولا تشكل أي من البيانات والمعلومات على هذه الصفحة الإلكترونية نصيحة استثمارية وفقًا لـ إخلاء المسؤولية الخاص بنا. بينما نلتزم بـ النزاهة التحريرية الصارمة، قد يحتوي هذا المنشور على إشارات إلى منتجات من شركائنا.

هل أعجبك المقال؟