موجة بيع واسعة: لماذا تتخلص الشركات من Bitcoin؟

​في الأشهر الأخيرة، باعت شركات مدرجة مليارات الدولارات من Bitcoin، رغم أن بعضها كان يفضّل سابقًا تراكم العملة المشفرة. وتدفع هذه المعاملات ظروف مالية مختلفة، لكن إلى أي مدى تعكس تغيرًا في نظرة الشركات إلى الأصل نفسه؟

وفقًا لتقديرات Lookonchain، بلغ إجمالي المعاملات التي شملت 14 شركة مدرجة 108,247 BTC، بقيمة تقارب $8.08 مليار، منذ بداية 2026. وجاء أكثر من نصف هذا الحجم من معدّني Bitcoin الأمريكيين MARA Holdings وRiot Platforms.

لكن هذه الأرقام تجمع أنواعًا مختلفة من المعاملات. فبيع العملات المُعدّنة حديثًا، وتقليص الاحتياطيات المتراكمة، وتحويل الأموال بين المحافظ، لكل منها دلالات اقتصادية مختلفة.

لذلك، لا تعني أحجام المعاملات الكبيرة بالضرورة أن الشركات تتخلى عن أكبر عملة مشفرة في العالم على نطاق واسع.

من يبيع Bitcoin، وما حجم المبيعات؟

تتصدر MARA Holdings قائمة Lookonchain بكمية 40,581 BTC، تليها Riot Platforms بكمية 20,264 BTC. وتشمل الشركات الخمس الأولى أيضًا Bitdeer بكمية 10,553 BTC، وCango بكمية 7,001 BTC، وCleanSpark بكمية 5,715 BTC.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

وتؤكد البيانات المالية حجم معاملات MARA. ففي الأشهر التسعة الأولى من 2026، باعت الشركة 26,984 BTC مقابل نحو $1.9 مليار، ثم باعت 13,597 BTC أخرى بقيمة $1.1 مليار بعد انتهاء الربع الثالث.

ويمثل ذلك تحولًا كبيرًا في نهج المعدّن تجاه الاحتياطيات. فبعد أن ركزت MARA سابقًا على تراكم العملات المشفرة، باتت تسمح الآن ببيع العملات المُعدّنة حديثًا وممتلكاتها المتراكمة سابقًا. وفي نهاية سبتمبر، كانت الشركة تحتفظ بـ34,012 BTC.

أما Riot، فقد تبنت استراتيجية بيع أكثر حدة. ففي الأشهر التسعة الأولى، باعت 20,264 BTC مقابل نحو $1.5 مليار. وبحلول نهاية سبتمبر، انخفضت احتياطياتها إلى 2,418 BTC رغم استمرار عمليات التعدين.

لكن ينبغي التعامل بحذر مع أرقام الشركات الأخرى الواردة في القائمة. فتقديرات Bitdeer تستند جزئيًا إلى تحويلات بين المحافظ، فيما تشمل أرقام CleanSpark معاملات بأدوات مشتقة مالية.

وبالتالي، فإن رقم $8.08 مليار هو تقدير لإجمالي حجم المعاملات، وليس مبلغًا مؤكدًا للمبيعات في السوق المفتوحة. ولفهم هذا الاتجاه، الأهم هو متابعة التغير في احتياطيات الشركات وكيفية استخدامها لعائدات البيع.

لماذا يستبدل المعدّنون Bitcoin بالنقد ومراكز البيانات؟

يتطلب تعدين Bitcoin استثمارات متواصلة في الكهرباء والمعدات والبنية التحتية. وبعد عملية التنصيف في 2024، انخفضت مكافأة الكتلة إلى 3.125 BTC، فيما ظلت النفقات التشغيلية الرئيسية قائمة. ونتيجة لذلك، تؤدي تراجعات أسعار العملات المشفرة إلى زيادة الضغوط المالية على شركات التعدين.

على سبيل المثال، تراجعت إيرادات التعدين لدى Riot من $160.8 مليون إلى $116 مليون على أساس سنوي في الربع الثالث من 2026، رغم زيادة عدد العملات المُعدّنة. ويعود السبب الرئيسي إلى انخفاض متوسط سعر Bitcoin، في حين تمكنت الشركة من خفض التكلفة النقدية لتعدين كل عملة.

وشكلت التزامات الديون حافزًا إضافيًا لشركة MARA. ففي أغسطس، حصلت الشركة على قروض بقيمة $750 مليون بضمان BTC. وكان $600 مليون منها اقتراضًا جديدًا، فيما خُصص $150 مليون لإعادة تمويل قرض قائم.

وبعد انتهاء الربع، باعت شركة التعدين جزءًا من احتياطياتها وسددت هذه الالتزامات بالكامل. ونتيجة لذلك، أُفرج عن 17,477 BTC من الضمانات. وقلّصت الشركة اعتمادها على القروض المدعومة بالعملات المشفرة، واكتسبت مرونة أكبر في إدارة أصولها.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

لكن التحول الأبرز يرتبط بتطور الذكاء الاصطناعي. فالمعدّنون يمتلكون بالفعل الأراضي وإمكانية الوصول إلى شبكات كهرباء عالية السعة، فضلًا عن خبرة تشغيل مرافق حوسبة كبيرة. وهذه الموارد مطلوبة لدى مشغلي مراكز البيانات.

وتُعد Riot مثالًا بارزًا على ذلك. فقد أعلنت الشركة عن اتفاقية إيجار لمدة 15 عامًا لموقعها في كورسيكانا بولاية تكساس، تشمل قدرة تبلغ 910 MW. وتُقدّر القيمة المحتملة للاتفاقية خلال مدتها الأولية بنحو $28 مليار.

ومن المتوقع أن يتطلب المشروع إنفاق نحو $5.5 مليار. وستخصص Riot جزءًا من الأموال لتجهيز الموقع والبنية التحتية للطاقة، فيما سيُستخدم الباقي لدفعات مرحلية للمستأجر.

وتعتزم الشركة استخدام تمويل المشاريع، فيما تنص الاتفاقية على ترتيب بديل للدفع إذا لم يتوفر هذا التمويل. ومن المقرر أن تدخل القدرة التشغيلية حيز الخدمة في 2027–2028.

وقالت Riot إنها تستهدف تحقيق إيرادات طويلة الأجل من مدفوعات البنية التحتية بدلًا من الاعتماد حصريًا على تعدين العملات المشفرة. وقد أعلنت بالفعل خططًا لبيع جميع عملات BTC المُعدّنة حديثًا تقريبًا، وتجنب تكوين احتياطيات كبيرة في المستقبل القريب.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

وتسلك Bitdeer اتجاهًا مشابهًا عبر توسيع خدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي.

عمومًا، يتيح هذا التحول للمعدّنين فرصًا إضافية للإيرادات، لكنه يتطلب استثمارات ضخمة. وتعتمد ربحية المنشآت الجديدة على جداول الإنشاء، والطلب على القدرة الحاسوبية، وتنفيذ العقود طويلة الأجل.

وعلى خلاف Bitcoin ، لا يمكن تحويل استثمارات البنية التحتية إلى نقد بسرعة.

هل انتهى تراكم الشركات لـBitcoin؟

تزيد مبيعات المعدّنين من معروض العملات المشفرة، لكن لا يمكن تقييم تأثيرها في الأسعار استنادًا إلى إجمالي حجمها وحده. فالمعاملات موزعة على فترات زمنية، ويُنفذ بعضها خارج منصات التداول، كما أن بعض العمليات المدرجة في مجموعات البيانات التحليلية لا تؤكد بيع العملات المشفرة فعليًا.

إضافة إلى ذلك، تستخدم الشركات المدرجة BTC بطرق مختلفة. فبالنسبة إلى المعدّنين، تمثل العملات المُعدّنة حديثًا مصدرًا للإيرادات اللازمة لتشغيل أعمالهم. أما الشركات التي تشتري Bitcoin عمدًا لإضافتها إلى ميزانياتها العمومية، فتتعامل معها كأصل مالي طويل الأجل.

فعلى سبيل المثال، تواصل Strategy زيادة احتياطياتها. ووفقًا لإفصاح مقدم إلى SEC، اشترت الشركة 1,036 BTC إضافية بنحو $81.9 مليون بين 2 و8 نوفمبر. وبلغت حيازاتها 850,364 BTC حتى 8 نوفمبر.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

كما تواصل Metaplanet اليابانية استراتيجية التراكم. ووفقًا لإفصاحات الشركة، بلغت حيازاتها 44,000 BTC في نهاية سبتمبر، مقارنةً بـ35,102 BTC في نهاية 2025.

لذلك، يتحرك سوق الشركات في اتجاهات مختلفة. فبعض الشركات تبيع Bitcoin لتمويل عملياتها، بينما تجمع شركات أخرى رأس المال لتمويل مشتريات إضافية. وتعتمد الاستراتيجيتان على الأوضاع المالية، لكنهما تستندان إلى مصادر مختلفة للدخل المستقبلي.

وتواجه الشركات التي تراكم BTC مخاطر أيضًا. إذ تعتمد قدرتها على شراء عملات إضافية على إمكانية الوصول إلى رأس المال، وتكاليف خدمة الديون، ومعنويات المستثمرين تجاه أسهمها. وقد يجعل التراجع المطول في سعر Bitcoin جمع الأموال والوفاء بالالتزامات أكثر صعوبة.

وفي الوقت نفسه، لا يعادل بيع Bitcoin المُعدّنة حديثًا لتغطية النفقات التشغيلية تصفية الاحتياطيات المتراكمة سابقًا. ففي الحالة الثانية، قد يشير القرار إلى إعادة تقييم أعمق للاستراتيجية المالية، ولا سيما إذا استُخدمت العائدات لسداد الديون أو تطوير نشاط آخر.

لم يعد تراكم BTC أولوية مطلقة لدى بعض شركات التعدين المدرجة. فقد أصبح خفض الالتزامات والاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أكثر جاذبية من الاحتفاظ بأكبر كمية ممكنة من Bitcoin. لكن ذلك لا يعني أن قطاع الشركات بأكمله يتجه إلى التخلي عن Bitcoin.

ويتمثل مصدر عدم اليقين الرئيسي في أداء هذه المشاريع الجديدة. فالمعدّنون يستبدلون أصولًا سائلة باستثمارات طويلة الأجل لم تثبت عوائدها بعد. وإذا حققت مراكز البيانات تدفقات نقدية مستقرة، فقد تصبح مبيعات Bitcoin جزءًا من نموذج أعمال جديد بدلًا من أن تكون استجابة مؤقتة لتراجع السوق.