Běhání v kruhu: Co brzdí cenu bitcoinu v roce 2025
Žádná nová maxima - jen se točíme v kruhu: Proč se Bitcoin v roce 2025 zastavil
Rok 2025 měl být pro investory do bitcoinu triumfem. Důvěra institucí stoupá, bitcoinové pokladniční poukázky zažívají boom, vznikají nové ETF a adopce se stále rozšiřuje. A i když včera cena BTC krátce překonala hranici 109 000 dolarů - v jednu chvíli dokonce dosáhla 110 000 dolarů - euforie trvala jen krátce. Dnes se aktivum opět obchoduje poblíž 108 995 dolarů. Co tedy brání bitcoinu v zajištění nových maxim?
V první polovině roku zvýšily veřejné i soukromé společnosti své držení BTC o 14 % - z 1 milionu na 1,14 milionu mincí. To zní působivě, ale odráží to růst ceny Bitcoinu ve stejném období: rovněž 14 %. Jinými slovy, nákupy firem nebyly katalyzátorem trhu.
Přesun mincí z ruky do ruky
Jeden z důvodů pomalého vývoje ceny Bitcoinu spočívá v povaze poptávky. Držba BTC veřejnými společnostmi vyskočila z 590 000 na téměř 849 000 mincí. Současně však soukromé společnosti snížily své pozice o 119 000 BTC. Ačkoli tedy veřejná zveřejnění mohou vypadat honosně, nejde o žádný čistý příliv kapitálu - pouze o rotaci aktiv.
Vezměme si například společnost BitMEX, která snížila svou zásobu BTC z 54 652 na 52 020 mincí. Nadace Tezos se snížila z 4 247 na 2 903 BTC. Někteří noví veřejní hráči - jako Twenty One, podnik společností Bitfinex a Tether - jednoduše přesunuli bitcoiny z přidružených subjektů do nově vytvořených struktur s označením treasury. Tyto přesuny mění účetnictví, nikoliv poptávku.
ETF, MSTR a efekt nulového impulsu
Ani masivní investice do spotových ETF na bitcoin nezaručují růst ceny. Na začátku roku držely fondy 1,29 milionu BTC, dnes je to 1,4 milionu, což představuje 9% nárůst. Velká část tohoto kapitálu však pravděpodobně nepochází od nových kupců. Místo toho pocházel od těch, kteří BTC prodali jen proto, aby jej znovu nakoupili - ovšem zabalený ve formě ETF.
Loading...
Stejná logika platí i pro strategii. Někteří investoři prodávají "čistý" BTC, aby si koupili akcie společnosti, která nabízí expozici vůči tomuto aktivu s pákovým efektem. Problém je v tom, že 1 dolar investovaný do MSTR poskytuje méně než 0,60 dolaru ve skutečné hodnotě BTC. Takže i když 100 % výnosů z prodeje BTC půjde do MSTR, celkový dopad na cenu je negativní - jednoduše kvůli matematické ztrátě likvidity.
Komprese volatility znamená kompresi ceny
Od poloviční hodnoty 2024 volatilita bitcoinu výrazně poklesla. Chicagská komoditní burza (CME) zaznamenala neobvykle stabilní ceny již v dubnu a studie ze São Paula potvrdila, že současný cyklus je mnohem klidnější než ty předchozí. Absence kolapsů jako FTX, pravidelný příliv ETF a příchod vyspělejších hráčů způsobily, že Bitcoin není tak výbušný. To však také omezuje jeho schopnost rychlého růstu.
Kdo potlačuje hybatele?
Na dynamiku Bitcoinu působí ještě několik dalších faktorů. Konkurence altcoinů brání Bitcoinu, aby si plně monopolizoval pozornost investorů. Jeho vyvíjející se role - z vysoce rizikového aktiva na nástroj podobný indexu - tlumí chuť k agresivním nákupům. Zvýšené reálné úrokové sazby činí krátkodobě atraktivnějšími nástroje založené na fiat. Mezitím vzestup derivátů na regulovaných burzách umožňuje investorům zajistit se nebo spekulovat, aniž by BTC skutečně drželi.
A pak je tu zlato. Od začátku roku posílilo o 26 % - a překonalo tak 16 % Bitcoinu - přestože je trh desetkrát větší.
Loading...
Aby toho nebylo málo, spekulativní závod mezi novými "pokladovými společnostmi" stahuje kapitál do mikrokapitálů. Mnohé z nich se obchodují za troj- až čtyřnásobek jejich podílu v Bitcoinech. Některé - dokonce i větší hráči jako Nakamoto (KDLY) - jsou oceněny na 23násobek držených BTC. Aby si investoři mohli koupit jejich akcie, prodávají Bitcoin. A tak se trh nadále drží zpátky.
Tohle není krize. Ale rozhodně to není ani bitcoinové jaro. Ani rekordní příliv ETF není hnací silou růstu cen, když na trh nevstupuje žádný skutečný nový kapitál. A zdá se, že Bitcoin nebude postupovat vpřed díky těm, kteří ho hromadí - ale díky těm, kteří do hry přinášejí čerstvé peníze.
