Mellem rekord og boble: Sådan nærmer Anthropic sig sin børsnotering

​Anthropic forbereder en børsnotering, der kan blive en af historiens største. Investorerne har høje forventninger til virksomheden bag Claude. Men bag den hurtige succes lurer risici, der kan ændre markedets syn på hele AI-branchen.

Fra millioner til milliarder

Den 26. oktober indsendte Anthropic sin registreringserklæring for børsnoteringen til den amerikanske børstilsynsmyndighed, Securities and Exchange Commission (SEC). Selskabet planlægger at blive børsnoteret på Nasdaq under tickerkoden ANT. Foreløbige estimater tyder på, at Anthropic kan blive værdiansat til mellem 1,5 billioner og 2 billioner dollar, selvom de endelige vilkår for udbuddet endnu ikke er fastlagt.

Se opslag på X Indlæser...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

Selskabets økonomiske resultater er med til at forklare de høje forventninger. I 2024 havde Anthropic en omsætning på blot 386 millioner dollar, som steg til 4,6 milliarder dollar i 2025 og nåede 16,3 milliarder dollar i første halvår af 2026. Det svarer til en næsten 14-dobling på et år. Mere end 11.900 erhvervskunder bruger mindst 100.000 dollar om året på selskabets produkter, mens omkring 250 bruger over 10 millioner dollar hver. En af de vigtigste vækstdrivere har været Claude Code, et værktøj, som virksomheder bruger til at skrive softwarekode og automatisere udvikling.

Den hurtige vækst er dog blevet ledsaget af enorme tab. I første halvår af 2026 rapporterede Anthropic et nettotab på 80,7 milliarder dollar, hvoraf 72,4 milliarder dollar skyldtes ikke-kontante regnskabsmæssige reguleringer, primært i forbindelse med omvurdering af finansielle forpligtelser. Samtidig blev driftsunderskuddet for halvåret reduceret til 693 millioner dollar fra 2,1 milliarder dollar året før.

Trods de forbedrede økonomiske resultater er Anthropics forventede værdiansættelse fortsat ekstremt høj. Ved 1,5 billioner til 2 billioner dollar ville selskabets værdiansættelse svare til cirka 33 til 43 gange den annualiserede omsætning baseret på resultaterne for andet kvartal 2026. Det er betydeligt højere end de tilsvarende værdiansættelsesmultipler for teknologigiganter som Nvidia, Microsoft og Alphabet.

Prisen for at være førende

Udvikling af avancerede AI-modeller kræver enorm computerkraft. Ifølge Anthropics børsnoteringsdokumenter har selskabet indgået langsigtede aftaler om cloudtjenester og infrastruktur til en værdi af hundredvis af milliarder dollar. Konkret planlægger selskabet at bruge mindst 110 milliarder dollar på Amazon-tjenester frem til 2036, 115 milliarder dollar på Googles infrastruktur og yderligere 45 milliarder dollar på Microsofts computerkapacitet frem til 2033.

Se opslag på X Indlæser...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

Derudover har Anthropic indgået en aftale på 120 milliarder dollar med SpaceX, som løber frem til 2029. Selskabets samlede forpligtelser over for teknologipartnere overstiger 500 milliarder dollar. Der er ikke tale om engangsudgifter, men om flerårige kontrakter, hvis vilkår afhænger af tilgængeligheden af computerkapacitet og andre faktorer.

Et særligt kendetegn ved Anthropics forretning er det tætte forhold til store teknologivirksomheder. Amazon, Google og Microsoft leverer ikke blot infrastruktur til selskabet, men investerer også i dets udvikling. Desuden kom cirka 48 % af Anthropics omsætning i første halvår af 2026 via partnernes cloudplatforme, hvorfra de sælger adgang til Claude til deres egne kunder.

På randen af endnu en boble

Anthropics vej mod børsen går hånd i hånd med voksende tvivl om AI-branchens udsigter. I oktober faldt aktierne i datacenteroperatørerne CoreWeave og Nebius med mere end 30 %. Australiens Firmus og Solidigm, et datterselskab af SK Hynix, trak deres planlagte børsnoteringer tilbage. Investorerne er i stigende grad bekymrede for, om teknologivirksomhederne kan få deres enorme infrastrukturinvesteringer tilbage.

Se opslag på X Indlæser...

Tweetet blev slettet af forfatteren.

Men vi gemte alt 🙂.

Jai Das, partner i venturekapitalfonden Sapphire Ventures, sammenlignede den aktuelle begejstring med telekommunikationsboomet i slutningen af 1990'erne. Dengang investerede virksomheder massivt i at lægge fiberoptiske netværk og satsede på en hurtig vækst i internettrafikken. Infrastrukturen viste sig med tiden at være nyttig, men mange investorer tabte penge, og nogle virksomheder gik konkurs.

En anden bekymring er, at Anthropics egen vækst er ved at aftage. Ifølge The Information steg selskabets omsætning med 45 % fra kvartal til kvartal i tredje kvartal af 2026, sammenlignet med en vækst på over 140 % i andet kvartal. Samtidig skærpes konkurrencen fra OpenAI, Google og udviklere af billigere AI-modeller, hvilket kan tvinge Anthropic til at sænke priserne.

Udfaldet af børsnoteringen kan også påvirke konkurrenternes planer. OpenAI forbereder sin egen børsnotering, som forventes i 2027. Brad Bernstein, managing partner hos FTV Capital, advarede om, at en svag kursudvikling for Anthropic på aktiemarkedet kan føre til en revurdering af værdiansættelserne for andre AI-virksomheder. SpaceX, der hentede titusindvis af milliarder dollar ved sin rekordstore børsnotering i juni, viser samtidig, at størrelsen på en børsnotering ikke er nogen garanti for efterfølgende kursstigninger: I slutningen af oktober lå aktien en smule under åbningskursen på første handelsdag.

Succes eller skuffelse

Anthropics hurtige omsætningsvækst bekræfter den stærke efterspørgsel efter selskabets produkter, men garanterer endnu ikke en bæredygtig indtjening. Hvis efterspørgslen fra erhvervskunder svækkes, eller konkurrencen presser priserne ned, kan flerårige forpligtelser over for udbydere af computerinfrastruktur blive en alvorlig økonomisk byrde.

Selv en vellykket børsnotering vil ikke være nogen garanti for yderligere kursstigninger i Anthropic-aktien. En værdiansættelse på 1,5 billioner til 2 billioner dollar forudsætter allerede, at selskabet kan fastholde høje vækstrater i mange år. Selv en mindre afvigelse fra forventningerne kan skuffe investorerne og føre til en revurdering af værdiansættelserne for andre AI-virksomheder, herunder OpenAI.