Sich im Kreis drehen: Was den Bitcoin-Preis im Jahr 2025 bremst

Das Jahr 2025 sollte ein Triumph für Bitcoin-Anleger sein. Das institutionelle Vertrauen ist gestiegen, Bitcoin-Treasuries boomen, neue ETFs kommen auf den Markt, und die Akzeptanz nimmt weiter zu. Und obwohl der BTC-Kurs gestern kurzzeitig die Marke von 109.000 Dollar durchbrach und zeitweise sogar 110.000 Dollar erreichte, war die Euphorie nur von kurzer Dauer. Heute notiert der Wert wieder bei 108.995 $. Was hindert Bitcoin also daran, neue Höchststände zu erreichen?

In der ersten Jahreshälfte haben öffentliche und private Unternehmen ihre BTC-Bestände um 14 % erhöht - von 1 Million auf 1,14 Millionen Coins. Das klingt beeindruckend, aber es spiegelt das Preiswachstum von Bitcoin im gleichen Zeitraum wider: ebenfalls 14 %. Mit anderen Worten: Die Käufe von Unternehmen waren kein Marktkatalysator.

Verlagerung von Münzen von Hand zu Hand

Ein Grund für die schleppende Preisentwicklung von Bitcoin liegt in der Art der Nachfrage. Die BTC-Bestände öffentlicher Unternehmen stiegen von 590.000 auf fast 849.000 Münzen. Gleichzeitig verringerten private Unternehmen ihre Positionen um 119.000 BTC. Auch wenn die öffentlichen Bekanntmachungen auffällig sind, gibt es also keinen Nettokapitalzufluss, sondern nur eine Umschichtung von Vermögenswerten.

BitMEX zum Beispiel reduzierte seine BTC-Bestände von 54.652 auf 52.020 Münzen. Die Tezos Foundation ging von 4.247 auf 2.903 BTC zurück. Einige neue öffentliche Akteure - wie Twenty One, ein Unternehmen von Bitfinex und Tether - haben Bitcoin einfach von verbundenen Unternehmen in neu gegründete Strukturen mit eigenem Namen verschoben. Diese Verschiebungen verändern die Buchhaltung, nicht die Nachfrage.

ETF, MSTR und der Null-Impuls-Effekt

Selbst massive Investitionen in Bitcoin-Spot-ETFs garantieren kein Preiswachstum. Zu Beginn des Jahres hielten die Fonds 1,29 Millionen BTC; heute sind es 1,4 Millionen - ein Anstieg von 9 %. Ein Großteil dieses Kapitals stammt jedoch wahrscheinlich nicht von neuen Käufern. Stattdessen stammt es von denjenigen, die BTC verkauft haben, um sie erneut zu kaufen - allerdings in Form eines ETFs verpackt.

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Die gleiche Logik gilt für die Strategie. Einige Anleger verkaufen "reinen" BTC, um Anteile an einem Unternehmen zu kaufen, das ein gehebeltes Engagement in diesem Vermögenswert bietet. Das Problem ist, dass 1 Dollar, der in MSTR investiert wird, weniger als 0,60 Dollar an tatsächlichem BTC-Wert liefert. Selbst wenn also 100 % der BTC-Verkaufserlöse in MSTR fließen, ist die Auswirkung auf den Gesamtpreis negativ - einfach aufgrund des rechnerischen Liquiditätsverlusts.

Volatilitätskompression bedeutet Preiskompression

Seit der Halbierung 2024 ist die Volatilität von Bitcoin deutlich gesunken. Die Chicago Mercantile Exchange (CME) stellte bereits im April ungewöhnlich stabile Preise fest, und eine Studie aus São Paulo bestätigte, dass der aktuelle Zyklus viel ruhiger ist als frühere. Das Fehlen von Zusammenbrüchen wie FTX, regelmäßige ETF-Zuflüsse und die Ankunft reiferer Akteure haben Bitcoin weniger explosiv gemacht. Dies schränkt aber auch seine Fähigkeit ein, schnell zu steigen.

Wer unterdrückt die Treiber?

Ein paar weitere Faktoren belasten die Dynamik von Bitcoin. Die Konkurrenz der Altcoins hindert Bitcoin daran, die Aufmerksamkeit der Anleger vollständig auf sich zu ziehen. Seine sich wandelnde Rolle - von einem hochriskanten Vermögenswert zu einem indexähnlichen Instrument - hat den Appetit auf aggressive Käufe gedämpft. Erhöhte Realzinsen machen Fiat-basierte Instrumente auf kurze Sicht attraktiver. In der Zwischenzeit ermöglicht die Zunahme von Derivaten an regulierten Börsen den Anlegern, sich abzusichern oder zu spekulieren, ohne tatsächlich BTC zu besitzen.

Und dann ist da noch Gold. Seit Jahresbeginn hat es 26 % zugelegt - und damit mehr als Bitcoin (16 %) - obwohl der Markt zehnmal größer ist.

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Erschwerend kommt hinzu, dass der spekulative Wettlauf der neuen "Treasury-Unternehmen" Kapital in Microcaps zieht. Viele von ihnen werden mit dem Drei- bis Vierfachen ihrer Bitcoin-Bestände gehandelt. Einige - selbst größere Unternehmen wie Nakamoto (KDLY) - werden mit dem 23-fachen der von ihnen gehaltenen BTC bewertet. Um ihre Aktien zu kaufen, verkaufen die Anleger Bitcoin. Und so hält sich der Markt weiterhin zurück.

Es handelt sich nicht um eine Krise. Aber es ist sicherlich auch kein Bitcoin-Frühling. Selbst rekordverdächtige ETF-Zuflüsse treiben das Preiswachstum nicht voran, wenn kein neues Kapital in den Markt fließt. Und es scheint, dass Bitcoin nicht dank derer, die es horten, steigen wird - sondern dank derer, die frisches Geld ins Spiel bringen.