Ένα ενιαίο χρηματιστήριο για την Ευρώπη: Μπορεί η ΕΕ να δημιουργήσει έναν ανταγωνιστή των Nasdaq και NYSE;

​Η Ευρώπη χάνει έδαφος εδώ και δεκαετίες από τις ΗΠΑ στον αγώνα για μεγάλες IPOs, ρευστότητα και κεφάλαια. Για να αλλάξει αυτή την κατάσταση, οι δύο μεγαλύτεροι όμιλοι χρηματιστηρίων της περιοχής συζητούν ξανά το ενδεχόμενο συνεργασίας. Αν επιτευχθεί, η συμφωνία θα μπορούσε να μετατρέψει την κατακερματισμένη αγορά της ΕΕ σε μια πλατφόρμα ικανή να ανταγωνιστεί τις Nasdaq και NYSE.

Ένα χρηματιστήριο «πλανητικής κλίμακας»

Σύμφωνα με τους Financial Times, η Euronext είναι ανοιχτή σε συνεργασία με τη Deutsche Börse. Ο CEO της Euronext, Stéphane Boujnah, δήλωσε ότι μία από τις επιλογές θα μπορούσε να είναι μια συγχώνευση ειδικά μεταξύ των χρηματιστηριακών δραστηριοτήτων των δύο εταιρειών. Δεν απέκλεισε ούτε μια πλήρη συγχώνευση, αλλά τόνισε ότι επί του παρόντος δεν διεξάγονται συνομιλίες.

Η πιθανή συμφωνία θα είχε σημαντικό μέγεθος. Η Euronext διαχειρίζεται χρηματιστήρια σε οκτώ χώρες, μεταξύ άλλων στο Παρίσι, το Άμστερνταμ και το Μιλάνο, και έχει χρηματιστηριακή αξία περίπου €16 δισ. Η Deutsche Börse, με αξία περίπου €50 δισ., διαχειρίζεται το Χρηματιστήριο της Φρανκφούρτης και την Eurex, μία από τις μεγαλύτερες αγορές διαπραγμάτευσης παραγώγων στον κόσμο.

Προβολή ανάρτησης στο X Φόρτωση...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Ο Boujnah πιστεύει ότι ένας συνδυασμός θα μπορούσε να συνδέσει τις αγορές μετοχών των τριών μεγαλύτερων οικονομιών της ΕΕ — της Γερμανίας, της Γαλλίας και της Ιταλίας. Περιέγραψε μια τέτοια δομή ως πανευρωπαϊκή υποδομή των κεφαλαιαγορών «πλανητικής κλίμακας». Εκτός από τη διαπραγμάτευση μετοχών, και οι δύο όμιλοι δραστηριοποιούνται επίσης στην εκκαθάριση, τον διακανονισμό και άλλες χρηματοοικονομικές υπηρεσίες.

Οι επενδυτές αντέδρασαν θετικά στην ιδέα. Μετά τα σχόλια του Boujnah, οι μετοχές της Euronext ενισχύθηκαν κατά περίπου 2,1%, ενώ η Deutsche Börse σημείωσε άνοδο 2,9%. Και οι δύο μετοχές έχουν ενισχυθεί περίπου 26% από τις αρχές του 2026.

Τα κεφάλαια διασχίζουν τον Ατλαντικό

Η βασική αδυναμία της Ευρώπης είναι η κατακερματισμένη χρηματιστηριακή της αγορά. Η ΕΕ διαθέτει δεκάδες εθνικές αγορές με διαφορετικούς κανόνες και ρυθμιστικές αρχές, ενώ η αγορά των ΗΠΑ είναι συγκεντρωμένη γύρω από τις Nasdaq και NYSE. Το 2024, η χρηματιστηριακή αξία των χρηματιστηρίων της ΕΕ ανερχόταν μόλις στο 73% του ΑΕΠ της περιοχής. Στις ΗΠΑ, το ποσοστό έφτασε το 270% του ΑΕΠ.

Η διαφορά είναι ιδιαίτερα εμφανής στην αγορά IPOs. Σύμφωνα με την ESMA, από το 2018 κατά μέσο όρο 65 ξένες εταιρείες ετησίως εισάγονταν σε χρηματιστήριο στις ΗΠΑ, έναντι μόλις 14 στην Ευρωπαϊκή Ένωση. Το 2024, οι ξένες εταιρείες αντιπροσώπευαν το 51% των νέων IPOs στις ΗΠΑ, ενώ το μέσο ποσοστό τους στην ΕΕ μεταξύ 2018 και 2024 ήταν μόλις 9%.

Τα χρηματιστήρια των ΗΠΑ προσφέρουν στις εταιρείες βαθύτερες αγορές και πρόσβαση σε μεγαλύτερη δεξαμενή σημαντικών επενδυτών. Η διαφορά είναι ιδιαίτερα έντονη στις εταιρείες τεχνολογίας: σε ορισμένους κλάδους υψηλής τεχνολογίας και έντασης γνώσης, οι διάμεσες αποτιμήσεις IPOs στις ΗΠΑ είναι έως και δέκα φορές υψηλότερες από εκείνες στην Ευρώπη.

Προβολή ανάρτησης στο X Φόρτωση...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Ως αποτέλεσμα, ακόμη και ευρωπαϊκές εταιρείες επιλέγουν τις ΗΠΑ. Για παράδειγμα, η βρετανική σχεδιάστρια chip Arm πραγματοποίησε την IPO της στη Nasdaq το 2023, αφού αποφάσισε να μην εισαχθεί στο Λονδίνο. Η ΕΚΤ έχει επίσης αναφέρει τις CRH, Linde και Flutter Entertainment μεταξύ των εταιρειών που τα τελευταία χρόνια μετέφεραν τις κύριες εισαγωγές τους από την Ευρώπη στις ΗΠΑ ή επέλεξαν να μην εισαχθούν σε ευρωπαϊκά χρηματιστήρια.

Μία αγορά αντί για οκτώ σύνορα

Σήμερα, μια εταιρεία που επιδιώκει να αντλήσει κεφάλαια στην Ευρώπη ουσιαστικά επιλέγει μεταξύ ξεχωριστών εθνικών αγορών. Ακόμη και εντός της ΕΕ, η χρηματιστηριακή αγορά παραμένει κατακερματισμένη μεταξύ διαφορετικών ομίλων χρηματιστηρίων, εθνικών ρυθμιστικών αρχών και υποδομών αγοράς. Το Παρίσι και το Μιλάνο ανήκουν ήδη στην Euronext και λειτουργούν σε κοινή τεχνολογική πλατφόρμα, όμως η μεγαλύτερη αγορά της περιοχής — η Γερμανία — παραμένει εκτός αυτού του συστήματος.

Για τους εκδότες, το βασικό πλεονέκτημα θα ήταν η πρόσβαση σε ευρύτερη επενδυτική βάση μέσω μίας ενιαίας υποδομής. Μια μεγάλη γερμανική εταιρεία θα μπορούσε να αποκτήσει ευκολότερη πρόσβαση σε κεφάλαια στη Γαλλία, την Ιταλία και την Ολλανδία, ενώ οι εταιρείες που είναι εισηγμένες στην Euronext θα μπορούσαν να προσεγγίσουν περισσότερους Γερμανούς θεσμικούς επενδυτές. Αυτή η έλλειψη βάθους της αγοράς αποτελεί ένα από τα βασικά μειονεκτήματα της Ευρώπης στον ανταγωνισμό για μεγάλες εισαγωγές.

Η ρευστότητα είναι ένας ακόμη παράγοντας. Όσο περισσότεροι αγοραστές και πωλητές συγκεντρώνονται σε μία πλατφόρμα, τόσο ευκολότερη είναι η εκτέλεση μεγάλων συναλλαγών χωρίς να προκαλούνται απότομες μεταβολές των τιμών. Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό για τις μεγάλες εταιρείες κατά τις IPOs και τη μετέπειτα διαπραγμάτευση, όπου οι Nasdaq και NYSE εξακολουθούν να έχουν σαφές πλεονέκτημα.

Μια ενοποιημένη δομή θα μπορούσε επίσης να ανταγωνιστεί αποτελεσματικότερα για τις ίδιες τις εισαγωγές. Αντί να επιλέγει μεταξύ αρκετών ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων, μια εταιρεία θα μπορούσε να αποκτήσει πρόσβαση σε μια αγορά που καλύπτει τις μεγαλύτερες οικονομίες της ΕΕ. Αυτό θα έφερνε το ευρωπαϊκό μοντέλο πιο κοντά στο σύστημα των ΗΠΑ.

Μια συμφωνία που προετοιμάζεται εδώ και 20 χρόνια

Η ιδέα της ενοποίησης των μεγαλύτερων χρηματιστηρίων της Ευρώπης δεν είναι καινούργια. Προσπάθειες έχουν γίνει εδώ και δύο δεκαετίες. Το 2006, η Deutsche Börse επιδίωξε να εξαγοράσει την Euronext, αλλά τελικά εγκατέλειψε τη συμφωνία. Αργότερα, η Euronext συγχωνεύθηκε με τη NYSE, ενώ το 2012 η Ευρωπαϊκή Επιτροπή μπλόκαρε την προτεινόμενη συγχώνευση μεταξύ της Deutsche Börse και της NYSE Euronext. Οι ρυθμιστικές αρχές ανησυχούσαν ότι ο ενοποιημένος όμιλος θα αποκτούσε υπερβολικό έλεγχο στην αγορά παραγώγων της Ευρώπης.

Μια ακόμη σημαντική προσπάθεια της Deutsche Börse απέτυχε το 2017. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή μπλόκαρε τη συγχώνευσή της με το London Stock Exchange Group, επικαλούμενη ανησυχίες για μείωση του ανταγωνισμού. Το 2023, στελέχη της Euronext και της Deutsche Börse συζήτησαν μια πιο περιορισμένη επιλογή — μια κοινοπραξία με στόχο την προσέλκυση ευρωπαϊκών εισαγωγών — όμως το σχέδιο δεν υλοποιήθηκε ποτέ.

Οι συνθήκες αλλάζουν πλέον σταδιακά. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή επανεξετάζει την προσέγγισή της στις μεγάλες συγχωνεύσεις και δημοσίευσε σχέδιο νέων κανόνων στις 30 Απριλίου 2026. Παράλληλα, η ΕΕ προσπαθεί να ενοποιήσει τις εθνικές κεφαλαιαγορές: τον Δεκέμβριο του 2025, οι Βρυξέλλες πρότειναν ένα πακέτο μέτρων με στόχο την άρση των εμποδίων μεταξύ των χρηματοπιστωτικών αγορών σε ολόκληρη την Ένωση.

Η ιδέα έχει επίσης κερδίσει πολιτική υποστήριξη. Ο Γερμανός καγκελάριος Friedrich Merz έχει ζητήσει τη δημιουργία ενός ενιαίου ευρωπαϊκού χρηματιστηρίου. Ωστόσο, η Euronext και η Deutsche Börse εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν το ίδιο θεμελιώδες εμπόδιο: οποιαδήποτε συγχώνευση μεταξύ των δύο μεγαλύτερων διαχειριστών χρηματιστηρίων της Ευρώπης θα πρέπει να περάσει από έλεγχο αντιμονοπωλιακής νομοθεσίας. Ο ίδιος ο Boujnah έχει αναγνωρίσει ότι αυτά τα εμπόδια είναι γνωστά και ότι οποιεσδήποτε συνομιλίες θα πρέπει να έχουν οικονομικό νόημα για τους μετόχους, αντί να καθοδηγούνται από πολιτικούς.

Μία και μόνη συγχώνευση δεν θα αρκούσε για τη δημιουργία ενός ισάξιου ανταγωνιστή των Nasdaq και NYSE. Τα χρηματιστήρια των ΗΠΑ παραμένουν πολύ βαθύτερα και προσελκύουν πολύ περισσότερα παγκόσμια κεφάλαια. Ωστόσο, ένας συνδυασμός της Euronext και της Deutsche Börse θα μπορούσε να εξαλείψει μία από τις μεγαλύτερες αδυναμίες της ευρωπαϊκής αγοράς — τον κατακερματισμό της. Αυτή τη φορά, μια τέτοια συμφωνία διαθέτει κάτι που έλειπε από πολλές προηγούμενες προσπάθειες: τόσο οικονομικό κίνητρο για τα χρηματιστήρια όσο και πολιτική ζήτηση για μια πιο ενοποιημένη ευρωπαϊκή κεφαλαιαγορά.