Adobe και AI: Ηγείται ακόμη ο κολοσσός του creative software;

​Οι μετοχές της Adobe έχουν υποχωρήσει 30% φέτος. Οι Wells Fargo και HSBC υποβάθμισαν τις αξιολογήσεις τους, καθώς τα δωρεάν εργαλεία και τα εργαλεία generative AI ενδέχεται να μειώσουν τη ζήτηση για το Photoshop και το Creative Cloud. Οι νέες προσθήκες ετήσιων επαναλαμβανόμενων εσόδων μειώθηκαν κατά 36%, αν και τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 13%. Μπορεί, λοιπόν, η Adobe να υπερασπιστεί τις θέσεις της στο creative software, όταν νέες εναλλακτικές λύσεις AI απειλούν τη βιωσιμότητα του συνδρομητικού μοντέλου της;

Πρωτοφανής αμφισβήτηση από τους αναλυτές

Το κλίμα απέναντι στην Adobe δεν ήταν ποτέ πιο αρνητικό. Ο Michael Turrin της Wells Fargo υποβάθμισε διπλά τη μετοχή σε Underweight από Overweight τον Οκτώβριο και μείωσε την τιμή-στόχο στα $225 από $270. «Αποχώρησα πιο επιφυλακτικός» για το front-office και το creative software, έγραψε ο Turrin. Η έρευνα της εταιρείας σε επικεφαλής τμημάτων πληροφορικής έδειξε ότι η Adobe ήταν ο ξεκάθαρος χαμένος στο μερίδιο των προϋπολογισμών κατά τον κύκλο αξιολόγησης AI. Το 22% των ερωτηθέντων ήταν αρνητικό για το μερίδιο της Adobe στους προϋπολογισμούς IT, ενώ μόλις το 2% διέκρινε θετικές τάσεις.

Προβολή ανάρτησης στο X Φόρτωση...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Μία ημέρα αργότερα, ο Stephen Bersey της HSBC υποβάθμισε τη μετοχή σε Hold από Buy, μειώνοντας παράλληλα την τιμή-στόχο στα $267 από $310. Περιέγραψε την Adobe ως «ρεαλιστικό υποψήφιο για ανατροπή υπό την ηγεσία του AI». Συνολικά, φέτος έχουν καταγραφεί τουλάχιστον 15 υποβαθμίσεις. Οι περισσότεροι αναλυτές προβλέπουν πλέον τιμή μετοχής μεταξύ $260 και $270, βλέποντας έτσι περιορισμένο περιθώριο ανόδου από το πρόσφατο επίπεδο των $245.

Επιβράδυνση των νέων επαναλαμβανόμενων εσόδων

Η Adobe εξακολουθεί να παρουσιάζει solide οικονομικά αποτελέσματα. Τα έσοδα του τρίτου δημοσιονομικού τριμήνου ανήλθαν σε επίπεδο-ρεκόρ, $6,76 δισεκατομμύρια, αυξημένα κατά 13% σε ετήσια βάση. Τα συνολικά ετήσια επαναλαμβανόμενα έσοδα στο τέλος της περιόδου ανήλθαν σε $27,50 δισεκατομμύρια, αυξημένα κατά 11,2%. Το AI-first ARR ξεπέρασε τα $650 εκατομμύρια, σημειώνοντας αύξηση 150% σε σχέση με ένα έτος νωρίτερα. Οι μηνιαίοι ενεργοί χρήστες σε ολόκληρο το χαρτοφυλάκιο έφτασαν το ένα δισεκατομμύριο. Ωστόσο, οι καθαρές νέες προσθήκες ARR μειώθηκαν κατά 36% σε ετήσια βάση, στο 38%, γεγονός που ενδέχεται να προκαλέσει ανησυχίες στους μακροπρόθεσμους επενδυτές. 

Προβολή ανάρτησης στο X Φόρτωση...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Οι υποχρεώσεις απόδοσης που απομένουν αυξήθηκαν μόλις κατά 8%, τον χαμηλότερο ρυθμό εδώ και πολλά χρόνια. Η διοίκηση έδωσε προτεραιότητα στην απόκτηση χρηστών μέσω freemium και ανέβαλε τις αυξήσεις τιμών του βασικού Creative Cloud. Ωστόσο, αυτή η στρατηγική καθυστερεί τη monetization, επομένως οι άμεσες χρηματοοικονομικές ροές ενδέχεται να μην αλλάξουν. Η Wells Fargo προβλέπει αρνητική ανάπτυξη των νέων ARR για το δημοσιονομικό 2027 και συνολική αύξηση ARR κατά 7%, αμφισβητώντας έτσι τις συναινετικές εκτιμήσεις για 8%.

Τα δωρεάν εργαλεία AI εντείνουν τον ανταγωνισμό

Η ανταγωνιστική απειλή έχει γίνει σοβαρότερη. Ο Bersey ανέφερε έναν μικρό developer, την ArtCraft, που κυκλοφόρησε έναν δωρεάν κλώνο της σουίτας Creative Cloud της Adobe, ο οποίος δημιουργήθηκε με AI. Αυτό σημαίνει ότι οι χρήστες ενδέχεται να έχουν δωρεάν πρόσβαση σε εκδόσεις των Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects και InDesign. Το project στοχεύει σε «100% ισοτιμία λειτουργιών» μέσα σε έναν μήνα. 

«Παρατηρούμε ότι, ενώ το επαγγελματικό “vibe coding” αποτελεί περισσότερο μια συνεργασία ανθρώπου/μοντέλου, όπου ο κώδικας αναπτύσσεται από κοινού και ο άνθρωπος ελέγχει, γνωρίζει και κατανοεί τι γράφεται πριν από την υποβολή του, το auto-coding συνίσταται περισσότερο στην παραχώρηση πλήρους ελέγχου στο μοντέλο», παραδέχθηκε ο Bersey. 

Προβολή ανάρτησης στο X Φόρτωση...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Προειδοποίησε για «πολλούς κινδύνους που συνδέονται με projects auto-coding από άποψη ασφάλειας, νομικών ζητημάτων, βιωσιμότητας της επιχείρησης και συντήρησης» και δήλωσε ότι ο αντίκτυπος προς το παρόν περιορίζεται σε freemium και open-source projects. Η Adobe έχει απαντήσει με επενδύσεις στο AI, όπως μια διευρυμένη συνεργασία με τη Nvidia, η οποία εφαρμόζει τα μοντέλα RTX Spark και Nemotron σε διάφορα προϊόντα για την επιτάχυνση των workflows. Το Firefly και οι συναφείς AI-first προσφορές εξακολουθούν να αποτελούν μικρό ποσοστό του συνολικού ARR.

Η αλλαγή ηγεσίας αυξάνει την αβεβαιότητα

Οι αλλαγές στη διοίκηση της εταιρείας εντείνουν τις προκλήσεις της Adobe μεσοπρόθεσμα. Ο Anil Chakravarthy αναμένεται να αναλάβει διευθύνων σύμβουλος την 1η Δεκεμβρίου, διαδεχόμενος τον επί σειρά ετών ηγέτη Shantanu Narayen. Η Adobe αναζητά επίσης επί του παρόντος μόνιμο οικονομικό διευθυντή. Ο Turrin χαρακτήρισε τη διπλή μετάβαση κίνδυνο για τις προκαταρκτικές προοπτικές του δημοσιονομικού 2027.

Προβολή ανάρτησης στο X Φόρτωση...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Ο Chakravarthy ηγήθηκε στο παρελθόν της δραστηριότητας Customer Experience Orchestration της εταιρείας. Οι επενδυτές θα παρακολουθήσουν αν η νέα ομάδα μπορεί να μετατρέψει την αυξανόμενη freemium βάση σε χρήστες υψηλότερης αξίας που πληρώνουν. Επιπλέον, είναι κρίσιμο να διατηρηθούν τα λειτουργικά περιθώρια, τα οποία αποτελούν παραδοσιακά ισχυρό σημείο της Adobe.

Η αποτίμηση αντικατοπτρίζει τη διαμάχη

Στα τρέχοντα επίπεδα, οι μετοχές της Adobe διαπραγματεύονται στις 9 φορές τα εκτιμώμενα non-GAAP κέρδη του 2027. Πρόκειται για σημαντική έκπτωση έναντι του διάμεσου πολλαπλασιαστή του κλάδου software, που ανέρχεται στις 21 φορές. Οι bullish επενδυτές υποστηρίζουν ότι ο πολλαπλασιαστής έχει ήδη προεξοφλήσει σημαντική ανατροπή. Οι λειτουργικές ταμειακές ροές της εταιρείας, ύψους $2,52 δισεκατομμυρίων το τρίτο τρίμηνο, και το πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών θα μπορούσαν να προσφέρουν στήριξη. Ωστόσο, οι bearish επενδυτές υποστηρίζουν ότι η μετατροπή από freemium σε πληρωμένους χρήστες δεν έχει ακόμη αποδειχθεί και ότι οι εναλλακτικές λύσεις AI θα συνεχίσουν να πιέζουν την τιμολογιακή ισχύ και την αύξηση των seats.

Προβολή ανάρτησης στο X Φόρτωση...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Συνολικά, η Adobe πρέπει να αποδείξει ότι η τεράστια εγκατεστημένη βάση της και τα πλεονεκτήματα των ιδιόκτητων δεδομένων της θα υπερισχύσουν των αναδυόμενων οφελών από τα δωρεάν και χαμηλού κόστους generative εργαλεία. Ωστόσο, έως ότου σταθεροποιηθεί το net ARR και κλιμακωθεί η monetization του AI, οι περισσότεροι αναλυτές και ειδικοί ενδέχεται να παραμείνουν επιφυλακτικοί για το οικονομικό μέλλον της εταιρείας.