Miksi Tetherin nousu Ethereumin ohi on käänteentekevä hetki kryptovä hetki kryptoalalle

Viime viikolla Tetherin USDT ohitti lyhyesti Ethereumin etherin (ETH) markkina-arvossa ensimmäistä kertaa historiassa, ennen kuin ETH onnistui ottamaan takaisin kakkospaikan kryptolistoilla. Vaikka liike oli tilapäinen, se ei ollut sattumanvarainen, ja monet olivat ennustaneet sen. Se seurasi vuosien mittaista keskitettyjen vakaavaluuttojen kasvua, joka on yhä enemmän määritellyt Ethereumin ja muiden niin sanottuun ”hajautettuun” finanssiin (DeFi) keskittyneiden kryptoverkkojen käytännön käyttöä.

DefiLlaman tietojen mukaan vakaavaluuttojen kokonaismarkkina-arvo kasvoi alle 5 miljardista dollarista tammikuussa 2020 hieman yli 180 miljardiin dollariin vuoden 2022 alkuun mennessä. Tätä kirjoitettaessa vakaavaluuttojen kokonaismarkkina-arvo on noin 316 miljardia dollaria, josta pelkästään USDT:n osuus on noin 59 %.

Vaikka vakaavaluutat ovat kasvaneet valtavasti, ETH on tällä hetkellä kaukana kaikkien aikojen huipustaan, joka oli lähellä 4 946 dollaria; se käy tällä hetkellä kauppaa noin 66 % tuon tason alapuolella. Kuva siitä, mitä todella tapahtuu, näyttää tietysti selkeämmältä (ja huonommalta) Bitcoinilla mitattuna. ETH/BTC-vaihtokurssi on nyt noin 0,026, mikä on selvästi alle 0,08-tason, jonka se saavutti loppuvuodesta 2021 Ethereum DeFi -hysterian huipulla. Huomionarvoista on, että vuoden 2021 ETH/BTC-huippu oli myös selvästi alempi kuin vuoden 2017 syklissä saavutettu huippu, mikä viittaa useiden syklien mittaiseen trendiin.

Mitä tapahtui ”ultraäänirahalle”?

Tämä vertailu nimenomaan Bitcoiniin on merkittävä, koska Ethereumin piti olla verkko, jossa DeFi, NFT:t ja yleinen web3-toiminta (yhdessä muuttuneen rahapolitiikan kanssa) muuttaisivat sen natiivin kryptovaluutan ”ultraäänirahaksi” (ultrasound money) ja lopulta haastaisivat Bitcoinin monetaarisen preemion. Sen sijaan suurin ja kestävin kasvualue on ollut keskitetysti liikkeeseen lasketut dollarit, jotka liikkuvat julkisissa ja puolijulkisissa kryptotietokannoissa. Kun tämä yhdistetään lohkoketjuinfrastruktuurin kehitykseen, kuten Coinbasen Baseen ja Circlen Arciin, opetus saattaa olla, ettei markkina välitä DeFin hajautetusta peruskerroksesta niin paljon kuin Ethereumin kannattajat olettivat – varsinkin kun kaikki on jo muutenkin keskittynyt vakaavaluuttojen ympärille.

Loading...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Vuoden 2021 web3-hypen aikana Ethereum oli pääasiallinen areena. Verkolla oli kehittäjät, likviditeetti, sovellukset ja kulttuurinen momentum. Gas-maksut olivat korkeita, koska lohkotilan kysyntä oli suurta. EIP-1559 oli juuri tuonut mukanaan maksujen polttamisen, ja ”The Merge” esitettiin seuraavana askeleena kohti monetaarisempaa ether-omaisuuserää. Bitcoinin ”flippening” (ohittaminen) ei ollut myöskään vain meemi krypto-Twitterissä. Bloomberg Intelligencen Mike McGlone kirjoitti X:ssä, että ”näyttää siltä, että vain vähän voi pysäyttää Ethereumin flippening-prosessin”. Lisäksi Piilaakson pääomasijoittaja Garry Tan kertoi uskovansa ETH:n olevan ultraäänirahaa CNBC:n haastattelussa.

Loading...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Kuitenkin jopa tuona aikana suuri osa Ethereumin todellisesta toiminnasta rakentui keskitettyjen vakaavaluuttojen, kuten Tetherin USDT:n ja Circlen USDC:n, ympärille. Nämä eivät ole hajautettuja varoja. Ne ovat perinteisessä finanssijärjestelmässä toimivien yritysten velkoja, jotka pitävät reservejä, asioivat pankkien kanssa ja vastaavat viranomaisille (kuten Iranin hallinto hiljattain huomasi). Toukokuussa 2021 julkaistussa Cryptonews-artikkelissa väitin, että Ethereumin riippuvuus vakaavaluutoista loi verkolle identiteettiongelman. Jos säännellyt dollaritokenit ovat päätuote, perusteet julkisen lohkoketjun käytölle muuttuvat vähemmän ilmeisiksi. Teoriassa halvemmat, keskitetymmät kilpailijat voisivat tarjota saman loppukäyttäjäkokemuksen vähemmillä ideologisilla rajoitteilla.

Ethereumin nousuargumentti oli, että kaikki tämä vakaavaluuttojen ja muiden tokenien toiminta loisi rakenteellista kysyntää ETH:lle. Jos käyttäjät kuitenkin halusivat ensisijaisesti käyttää dollareita Ethereumissa, minulle ja muille ”toksisille Bitcoin-maksimalisteille” ei ollut selvää, miksi ETH:n pitäisi olla pitkän aikavälin voittaja. Ja nyt tämä ETH:n nousuargumentti näyttää olevan hengityskoneessa, riippumatta siitä, kuinka paljon ETH:ta Tom Lee ostaa digitaalisten varojen hallintayhtiö Bitminelle.

Ennusmerkit ovat ilmassa

Minun ja muiden viisi vuotta sitten esittämä yleinen teesi on toteutunut melko suoraviivaisesti. Ethereumin kannattajat sivuuttivat usein Solanan liian keskitettynä sen kehityksen alkuvaiheessa, mutta Solana on jatkanut markkinoiden huomion ja kaupankäyntiaktiivisuuden valtaamista, erityisesti meemikolikoiden ja kuluttajaystävällisten sovellusten ympärillä. Tron on vieläkin epämiellyttävämpi esimerkki Ethereum-sonneille. Monet kryptoalalla eivät ota sitä vakavasti sen keskittyneisyyden ja kiistanalaiseen Justin Suniin liittyvien kytkösten vuoksi, mutta The Blockin tiedot osoittavat, että Tronissa on laskettu liikkeeseen enemmän USDT:tä kuin Ethereumissa. Todellisille loppukäyttäjille halvemmat ja nopeammat USDT-siirrot ovat tärkeämpiä kuin hajauttamisteatteri. Tästä huolimatta noin puolet laajemmasta vakaavaluuttojen markkina-arvosta on edelleen käytössä Ethereumissa.

Loading...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Säännellyt rahoituslaitokset vievät asiat askeleen pidemmälle rakentamalla lohkoketjuinfrastruktuuria, joka on vahvasti sidoksissa tiettyihin vakaavaluuttoihin tai kryptopörsseihin ja keskittynyt niiden ympärille. Coinbase kerää kaikki sekvensointimaksut Basesta, joka on sen Ethereum-kerros 2 -verkko. Circle on kehittänyt oman kerros 1 -lohkoketjunsa, Arcin, jossa USDC on keskeisessä asemassa selvityksessä. Nämä eivät ole sellaisia cypherpunk-projekteja, jotka pyrkivät minimoimaan luotetut välikädet, joita Ethereum-harrastajat visioivat verkon alkuaikoina. Ne ovat säänneltyjä rahoitusyhtiöitä, jotka rakentavat maksu- ja selvitysinfrastruktuuria omien tuotteidensa ympärille. Monin tavoin krypton muut kuin Bitcoin-aspektit ovat taantuneet perinteiseksi fintechiksi.

Tetherin nousu Ethereumin ohi, vaikkakin lyhyesti, on selkeä ilmaus tästä muutoksesta kryptoalalla. Ei ole myöskään sattumaa, että tämä tapahtui samoihin aikoihin, kun pitkäaikaiset Ethereum-sonnit alkoivat julkisesti tarkistaa näkemyksiään. Esimerkiksi Banklessin perustajajäsen David Hoffman sanoi hiljattain luopuneensa ether-positiostaan ja väitti, että Ethereum saattaa menestyä ilman, että ether kerää niin paljon arvoa kuin hän alun perin odotti.

Loading...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Sen sijaan, että ETH:sta olisi tullut ultraäänirahaa ja se olisi ohittanut Bitcoinin, Ethereumin käyttäjät valitsivat yhä useammin USDT:n ja USDC:n ensisijaisiksi valuutoiksi. Samaan aikaan Bitcoin itse hyötyy Tetherin kasvusta suoremmin kuin ETH, sillä Tether pitää Bitcoinia osana reservejään ja hankkii sitä säännöllisesti lisää.

Loading...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Kysymys niille, jotka ovat edelleen hämmentyneitä Ethereumin nykyisestä asemasta, on yksinkertainen: jos Tether on käyttänyt vuosia rakentamiseen Ethereumissa ja muissa verkoissa, miksi se pitää Bitcoinia reservivarallisuutena eikä ETH:ta tai mitään muuta natiivia tokenia niistä ketjuista, jotka kantavat sen vakaavaluuttaliikennettä? Ehkä siksi, että Tether, aivan kuten Circle Arcin kanssa, on myös mukana vaihtoehtoisissa, USDT-keskeisissä kerros 1 -lohkoketjuissa. Miksi Coinbase, yksi Ethereumin varhaisimmista ja vahvimmista puolestapuhujista, pitää taseessaan paljon enemmän Bitcoinia kuin ETH:ta? Näiden kysymysten pohtimisen pitäisi auttaa erottamaan signaali kohinasta siinä, mitä kryptoalalla on juuri nyt meneillään.