Adobe ja tekoäly: onko luovien ohjelmistojen jätti menettämässä etumatkansa?

​Adoben osake on laskenut tänä vuonna 30 %. Wells Fargo ja HSBC laskivat suosituksiaan, sillä ilmaiset ja generatiiviset tekoälytyökalut voivat vähentää Photoshopin ja Creative Cloudin kysyntää. Uusien vuotuisten toistuvien tuottojen lisäykset laskivat 36 %, vaikka liikevaihto kasvoi edelleen 13 %. Pystyykö Adobe siis puolustamaan luovan ohjelmistonsa asemia, kun uudet tekoälyvaihtoehdot uhkaavat sen tilausmallin kestävyyttä?

Ennätyksellisen kielteinen analyytikkosentimentti

Suhtautuminen Adobeen ei ole koskaan ollut näin kielteistä. Wells Fargon Michael Turrin laski lokakuussa osakkeen suosituksen kaksi pykälää Overweight-tasolta Underweight-tasolle ja alensi tavoitehinnan 270 dollarista 225 dollariin. Turrin kirjoitti suhtautuvansa ”aiempaa varovaisemmin” front-office- ja luovan alan ohjelmistoihin. Yhtiön tietohallintojohtajille tekemä kysely osoitti, että Adobe oli tekoälyn arviointikierroksella selkeä häviäjä budjettiosuudessa. Vastaajista 22 % suhtautui kielteisesti Adoben osuuteen IT-budjeteista, kun taas vain 2 % näki myönteistä kehitystä.

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Seuraavana päivänä HSBC:n Stephen Bersey laski suosituksensa Buy-tasolta Hold-tasolle ja alensi samalla tavoitehintansa 310 dollarista 267 dollariin. Hän kuvaili Adobea ”realistiseksi tekoälyvetoisen disruption kohteeksi”. Kaikkiaan suosituksia on laskettu tänä vuonna vähintään 15. Useimmat analyytikot ennustavat nyt osakekurssin asettuvan 260–270 dollarin välille, joten viimeisimmän 245 dollarin tason nousuvara nähdään rajallisena.

Uusien toistuvien tuottojen kasvu hidastuu

Adobe saavutti silti vahvat taloudelliset tulokset. Tilikauden kolmannen neljänneksen liikevaihto nousi ennätykselliseen 6,76 miljardiin dollariin, mikä merkitsee 13 %:n vuosikasvua. Vuotuisten toistuvien tuottojen kokonaismäärä oli kauden lopussa 27,50 miljardia dollaria, 11,2 % enemmän kuin vuotta aiemmin. AI-first ARR ylitti 650 miljoonaa dollaria, mikä on 150 % enemmän kuin vuotta aiemmin. Tuoteportfolion kuukausittaisten aktiivisten käyttäjien määrä nousi miljardiin. Nettomääräisten uusien ARR-tuottojen lisäykset kuitenkin laskivat 36 % 38 %:iin vuositasolla, mikä voi huolestuttaa pitkäjänteisiä sijoittajia. 

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Jäljellä olevat suoritusvelvoitteet kasvoivat vain 8 %, mikä on monien vuosien hitain tahti. Johto on priorisoinut freemium-käyttäjien hankintaa ja lykännyt Creative Cloudin ydinpalveluiden hinnankorotuksia. Strategia lykkää kuitenkin monetisointia, joten välittömät taloudelliset vaikutukset voivat jäädä vähäisiksi. Wells Fargo ennustaa uusien ARR-tuottojen negatiivista kasvua tilikaudelle 2027 ja ARR:n kokonaiskasvuksi 7 %, mikä kyseenalaistaa 8 %:n konsensusennusteen.

Ilmaiset tekoälytyökalut kiristävät kilpailua

Kilpailu-uhka on muuttunut vakavammaksi. Bersey mainitsi pienen ArtCraft-kehittäjän, joka julkaisi ilmaisen, tekoälyn avulla luodun kopion Adoben Creative Cloud -ohjelmistopaketista. Tämä tarkoittaa, että käyttäjät voivat saada Photoshopin, Illustratorin, Premieren, Lightroomin, Acrobatin, After Effectsin ja InDesignin kaltaiset versiot ilmaiseksi. Projektin tavoitteena on saavuttaa ”100 %:n ominaisuusvastaavuus” kuukauden kuluessa. 

”Havaitsemme, että vaikka ammatillinen ’vibe coding’ on enemmän ihmisen ja mallin välistä yhteistyötä, jossa koodia kehitetään yhdessä ja ihminen tarkistaa, tuntee ja ymmärtää kirjoitetun koodin ennen sen käyttöönottoa, auto-coding tarkoittaa pikemminkin täyden määräysvallan antamista mallille”, Bersey myönsi. 

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Hän varoitti ”auto-coding-projekteihin liittyvistä monista vaaroista turvallisuuden, lainmukaisuuden, toiminnan jatkuvuuden ja ylläpidon näkökulmasta” ja totesi vaikutusten rajoittuvan toistaiseksi freemium- ja open source -projekteihin. Adobe on vastannut tähän tekoälyinvestoinneillaan, kuten laajennetulla kumppanuudella Nvidian kanssa. Kumppanuudessa RTX Spark- ja Nemotron-malleja hyödynnetään eri tuotteissa työnkulkujen nopeuttamiseksi. Firefly ja muut AI-first-tarjoomat muodostavat edelleen vain pienen osan kokonais-ARR:stä.

Johdonvaihdos lisää epävarmuutta

Yhtiön johdon muutokset lisäävät Adoben keskipitkän aikavälin haasteita. Anil Chakravarthyn on määrä aloittaa toimitusjohtajana 1. joulukuuta, jolloin hän seuraa pitkäaikaista johtajaa Shantanu Narayenia. Adobe etsii parhaillaan myös vakituista talousjohtajaa. Turrin luokitteli kaksoisvaihdoksen riskiksi alustavalle tilikauden 2027 näkymälle.

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Chakravarthy johti aiemmin yhtiön Customer Experience Orchestration -liiketoimintaa. Sijoittajat seuraavat, pystyykö uusi johto muuttamaan kasvavan freemium-käyttäjäkunnan arvokkaammiksi maksaviksi asiakkaiksi. Lisäksi on ratkaisevan tärkeää säilyttää Adoben perinteiset vahvuudet eli korkeat liikevoittomarginaalit.

Arvostus heijastaa kiistaa

Nykyisellä tasolla Adoben osake hinnoitellaan yhdeksänkertaisesti vuoden 2027 arvioituun non-GAAP-tulokseen nähden. Tämä on huomattava alennus ohjelmistosektorin 21-kertaiseen mediaaniin verrattuna. Nousun kannattajat väittävät, että kerroin hinnoittelee jo merkittävän disruption. Yhtiön 2,52 miljardin dollarin liiketoiminnan rahavirta kolmannella neljänneksellä ja omien osakkeiden takaisinosto-ohjelma voivat tarjota osakekurssille pohjatason. Laskun kannattajat kuitenkin väittävät, ettei freemium-käyttäjien muuttumista maksaviksi asiakkaiksi ole vielä osoitettu ja että tekoälyvaihtoehdot jatkavat hinnoitteluvoiman ja käyttäjäpaikkojen kasvun painostamista.

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Kaiken kaikkiaan Adoben on osoitettava, että sen laaja asennettu käyttäjäkunta ja omaan dataan liittyvät edut päihittävät ilmaisten ja edullisten generatiivisten työkalujen kasvavat hyödyt. Kunnes nettomääräinen ARR vakiintuu ja tekoälyn monetisointi laajenee, useimmat analyytikot ja asiantuntijat saattavat kuitenkin suhtautua yhtiön taloudelliseen tulevaisuuteen varovaisesti.