DeFi harvoille: Miksi Hyperliquid rakentaa rajattuja markkinoita

​Hyperliquidin kehittäjät valmistelevat infrastruktuuria, jonka avulla säännellyt yritykset voivat avata markkinoita vain varmennetuille asiakkaille. Mutta jos hajautettu rahoitus rakennettiin alun perin ajatukselle, että lompakon voi yhdistää ja käydä vapaasti kauppaa, voiko sitä yhä kutsua DeFiksi, jos joillekin markkinoille pääsy edellyttää käyttäjän tunnistamista?

Uusin kehitysaskel julkistettiin 26. lokakuuta. Krakenin emoyhtiö Payward aikoo toimia ensimmäisenä markkinaoperaattorina HIP-3:n uudessa versiossa säännellyn Bitnomial-yhtiön kautta. Yhtiö voi rajoittaa kaupankäynnin ennalta hyväksyttyjen osoitteiden luetteloon.

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Hyperliquid ei kuitenkaan aio sulkea nykyisiä markkinoitaan tai ottaa käyttöön pakollista henkilöllisyyden todentamista kaikille käyttäjille. Sen sijaan sama julkinen infrastruktuuri voisi palvella sekä avoimia markkinoita että erillisiä kaupankäyntipaikkoja, joiden käyttöehdoista vastaavat säännellyt operaattorit.

Miten avoimille markkinoille ilmestyi suljettuja ovia

Jotta ymmärtäisi, miksi Hyperliquid tarvitsee tällaisen rakenteen, kannattaa tarkastella HIP-3:n kehitystä. Vuonna 2025 lanseerattu mekanismi antaa ulkopuolisille tiimeille mahdollisuuden luoda itsenäisesti jatkuvien futuurien markkinoita sen sijaan, että niiden pitäisi odottaa alustan listaavan tietyn omaisuuserän.

Konsepti noudatti pitkälti perinteistä DeFi -mallia: infrastruktuuri on yhteinen, mutta yksittäisten markkinoiden avaamisesta päättävät ulkopuoliset operaattorit keskitetyn pörssin sijaan. Ajan mittaan markkinat laajenivat kryptovaluuttojen ulkopuolelle osakkeisiin, osakeindekseihin, kultaan, raaka-aineisiin ja muihin omaisuuseriin sidottuihin sopimuksiin.

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Syksyyn 2026 mennessä HIP-3 ei ollut enää alustan marginaalissa tehtävä kokeilu.

HIP-3:n pohjalta luotujen markkinoiden kaupankäyntivolyymi on lanseerauksen jälkeen ollut noin 665 mrd. dollaria, josta noin 64,7 mrd. dollaria on kertynyt pelkästään viimeisten 30 päivän aikana. Tietyissä vaiheissa niiden osuus kaikesta Hyperliquidin jatkuvien futuurien kaupankäynnistä oli merkittävä.

Hankkeeseen lisätään nyt uusi kerros tämän vakiintuneen mallin päälle. HIP-3:n ansiosta yksittäisen markkinan operaattori voi rajoittaa pääsyn hyväksyttyjen osoitteiden luetteloon. Käyttäjien kannalta ero on perustavanlaatuinen: tavallisille markkinoille pääsee yhdistämällä lompakon, kun taas säännellyille markkinoille päästäkseen on ensin rekisteröidyttävä niitä operoivaan yritykseen.

Ratkaisevaa on, ettei Hyperliquid itse suorita KYC-tarkistuksia eikä päätä, kuka voi käydä kauppaa. Asiakkaiden tunnistamisesta, sääntelyn noudattamisesta ja tilien hallinnoinnista vastaa markkinaoperaattori.

Paywardin tapauksessa nämä tehtävät on tarkoitus jakaa useiden säänneltyjen yhtiöiden kesken. Bitnomial vastaa markkinasta ja selvityksestä, kun taas NinjaTrader Clearing hoitaa asiakastilit. Kun käyttäjä on varmennettu, hän voi käyttää kyseistä markkinaa ennalta hyväksytyn osoitteen kautta.

Yritykselle tämä tarjoaa mahdollisuuden siirtää kaupankäyntiä julkiseen infrastruktuuriin ja pitää samalla KYC-tarkistukset, asiakastilit ja sääntelyvastuun lisensoitujen yhtiöiden hallinnassa.

Miksi Kraken tarvitsee Hyperliquidia

Paywardin kiinnostus tähän malliin ei syntynyt yhdessä yössä. Vuonna 2026 yhtiö sopi ostavansa säännellyn yhdysvaltalaisen johdannaispörssin Bitnomialin enintään 550 miljoonalla dollarilla. Kesällä Kraken oli jo alkanut tarjota yhdysvaltalaisille asiakkaille jatkuvia BTC-, ETH-, SOL- ja XRP-futuureja Bitnomialin kautta.

Toisin sanoen Payward ei tarvitse Hyperliquidia päästäkseen ensi kertaa näille markkinoille. Konsernilla on jo säänneltyä infrastruktuuria ja mahdollisuus palvella yhdysvaltalaisia asiakkaita.

Uusi aloite on kiinnostava toisesta syystä: sen avulla osa kaupankäynnistä voitaisiin siirtää julkiseen krypto-infrastruktuuriin samalla, kun käyttäjien rekisteröinti, selvitys ja oikeudellinen vastuu säilyvät lisensoitujen yritysten hallinnassa.

Paywardille tämä lähestymistapa tarjoaa keinon hyödyntää kumppanin olemassa olevaa kaupankäyntiinfrastruktuuria ja pitää palvelun säännellyt osat omien yhtiöidensä hallinnassa. Operaattori vastaa tehtävistä, joita ei voi siirtää hajautetulle protokollalle: asiakkaiden tunnistamisesta, sääntelyn noudattamisesta ja tilien hallinnoinnista.

Näytä julkaisu X:ssä Ladataan...

Tweetin poisti sen kirjoittaja.

Mutta me tallensimme kaiken 🙂.

Hyperliquidille tämä puolestaan avaa uuden markkinan: säännellyt rahoituslaitokset, joiden on vaikea käyttää täysin avoimia kaupankäyntialustoja asiakkaidensa palvelemiseen.

Vuonna 2026 yhdysvaltalaiset sääntelyviranomaiset alkoivat vähitellen sallia kryptovaluuttojen jatkuvat johdannaiset säännellyillä markkinoilla, vaikka tällaisia tuotteita oli aiemmin ollut saatavilla lähinnä maan ulkopuolella tai offshore-alustoilla.

Onko KYC-tarkistuksia edellyttävä DeFi yhä hajautettua rahoitusta?

Perinteisen DeFi-mallin kannattajien vastaus voi tuntua itsestään selvältä. Jos käyttäjien on rekisteröidyttävä välittäjälle, varmennettava henkilöllisyytensä ja saatava lupa kaupankäyntiin, yksi hajautetun rahoituksen keskeisistä piirteistä – avoin pääsy – katoaa.

Hyperliquidin tapauksessa rajoitukset eivät kuitenkaan koskisi koko alustaa. Tavalliset käyttäjät voisivat edelleen käydä kauppaa avoimilla markkinoilla, ja henkilöllisyyden todentamista vaadittaisiin vain silloin, kun yksittäinen operaattori sitä edellyttää.

Tämä lähestymistapa erottaa toisistaan kaksi käsitettä, joita on DeFissä usein pidetty erottamattomina: julkisen infrastruktuurin ja tietyn rahoitustuotteen käyttöehdot.

Säännellyille rahoituslaitoksille malli ratkaisee merkittävän esteen. Ne voivat käyttää julkista infrastruktuuria tarjoamatta tuotteitaan jokaisen anonyymin lompakon haltijan saataville.

Tämä skenaario muuttaa kuitenkin myös protokollien roolia. Hyperliquid näyttää yhä vähemmän itsenäiseltä kryptopörssiltä, jonka täytyy houkutella kaikki kauppiaat ja päättää, mitä markkinoita se tarjoaa.

Sen sijaan hanke pyrkii muodostumaan kaupankäyntikerrokseksi, jonka päälle muut yritykset voivat rakentaa omia, käyttöehdoiltaan erilaisia tuotteitaan.

Paywardin suunnitelma edellyttää yhä viranomaishyväksyntää, joten sitä ei voida vielä pitää vakiintuneena mallina. Kokeilu kuitenkin jo havainnollistaa, kuinka DeFin ja perinteisen rahoituksen välinen raja vedetään yhä useammin erillisten alustojen sijaan saman infrastruktuurin sisällä.

Tiettyjen Hyperliquid-markkinoiden KYC-vaatimukset eivät siis välttämättä merkitse DeFi-periaatteista luopumista. Sen sijaan on muodostumassa malli, jossa julkinen infrastruktuuri pysyy yhteisenä ja käyttöehdot määräytyvät yksittäisen rahoitustuotteen mukaan.

Avoimet kryptomarkkinat ja yhdysvaltalaisen välittäjän asiakkaita palveleva säännelty kaupankäyntipaikka voisivat toimia saman perusinfrastruktuurin varassa.