מדוע הצלחתה של Robinhood Chain עשויה להיות סימן רע עבור הקריפטו

​Robinhood Chain הופכת במהירות לאחת מהרשתות החדשות המצליחות ביותר בעולם הקריפטו, מייצרת מיליוני דולרים בעמלות מדי שבוע ומושכת נפח מסחר של מיליארדים. אך להתפתחות הזו יש בעיה פוטנציאלית: הצלחתה של Robinhood Chain עשויה ללמד פחות על חוזקה של תשתית קריפטו מבוזרת, ויותר על מידת המעבר של התעשייה למתווכים פיננסיים ריכוזיים.

Robinhood (HOOD) השיקה ביולי את המייננט הציבורי של Robinhood Chain כרשת שכבה 2 של Ethereum, שנבנתה באמצעות הטכנולוגיה של Arbitrum. הרשת תוכננה סביב נכסים מהעולם האמיתי שעברו טוקניזציה, ובפרט מניות שעברו טוקניזציה על ידי Robinhood.

Robinhood תיארה את הרשת כדרך לחבר בין הפיננסים המסורתיים ל-DeFi, ואי אפשר להתעלם מההצלחה המוקדמת שלה. נכון למועד כתיבת שורות אלה, נתוני DeFiLlama⁠ מראים כי Robinhood Chain ייצרה כ-25 מיליון דולר בעמלות במהלך שבעת הימים האחרונים — הרבה יותר מכל בלוקצ'יין אחר באותה תקופה. בנוסף, נפח ה-בורסה המבוזרת (DEX) שלה עלה ליותר מ-11 מיליארד דולר בשבעה ימים, והיא מקדימה בכך רשתות כמו Ethereum ו-Base.

אף שמניות שעברו טוקניזציה היו אמורות להיות אחד ממקרי השימוש המרכזיים של Robinhood Chain, מקור הפעילות הגדול ביותר עד כה הוא מסחר קריפטו-נייטיבי. Uniswap הפכה למקור נפח מרכזי, בעוד שחוזים עתידיים תמידיים זמינים גם דרך Lighter. מסחר במטבעות מם ויצירת טוקנים היו חשובים במיוחד, שכן Pons, אפליקציה ליצירה ולמסחר בטוקנים, הפכה במהירות ל-אחת מאפליקציות הקריפטו המובילות בסך הכול מבחינת הכנסות.

המרכזיות הגוברת של הקריפטו

אי אפשר להכחיש ש-Robinhood Chain יוצאת לדרך ברגל ימין, אך הצלחה זו משתלבת גם במגמה מדאיגה עבור התעשייה. מספר הולך וקטן של ישויות אחראי לגביית הכנסות, לעיבוד עסקאות ולהנפקת הנכסים שמשתמשים באמת רוצים להחזיק ולסחור בהם, והבוס החדש מתחיל להיראות דומה מאוד לבוס הישן שהקריפטו נועד במקור להחליף.

כמובן, הכיוון הזה הגיוני מנקודת מבט עסקית. האפליקציות שצברו תאוצה משמעותית מחוץ ל-Bitcoin הן בדרך כלל אלה שבהן חברות יכולות להרוויח כסף, להפחית עלויות ולפעול תחת פחות מגבלות רגולטוריות. בסופו של דבר, אידיאלים ציפרפאנקיים אינם בהכרח בראש סדר העדיפויות כאשר המטרה היא פשוט לבנות מוצר או שירות פיננסי רווחי.

מטבעות יציבים הם אחת הדוגמאות הברורות ביותר לכך. חלק גדול מכלכלת הקריפטו תלוי בנכסים המונפקים באופן ריכוזי, כגון USDT של Tether ו-USDC של Circle. Robinhood Chain עצמה הולכת במסלול ש-Coinbase כבר הדגימה באמצעות Base: שימוש בטכנולוגיה הבסיסית של Ethereum, בניית סביבת ביצוע מבוקרת מעליה ולכידת חלק גדול ככל האפשר מהערך הכלכלי.

אפילו Bitcoin אינו חסין מפני מגמת המרכזיות הזו. תעודות סל ספוט הפכו את המשמורת לחלק מרכזי מאימוץ Bitcoin, בעוד שחברות כמו Strategy הפכו בעלות תאגידית על אוצר החברה לערוץ מרכזי נוסף לצבירת חשיפה לנכס באמצעות צדדים שלישיים מהימנים. תקרית Coldcard האחרונה מספקת גם תזכורת נוספת לכך שמשמורת עצמית כרוכה בסיכונים משלה, מה שעלול לדחוף משתמשים נוספים לכיוון משמורת זו.

ל-Bitcoin יש לפחות הגנה ברורה מפני המגמה הזו. החזקת הנכס עצמו היא מקרה השימוש העיקרי, ולכן קשה להסיר לחלוטין את Bitcoin מהמשוואה. עם זאת, בלוקצ'יינים לשימוש כללי שונים. Ethereum, למשל, עלול להפוך יותר ויותר לתשתית בלתי נראית מתחת למוצרים שבהם המשתמשים כמעט אינם מקיימים אינטראקציה עם ETH. Base ו-Robinhood Chain הן שתי דוגמאות ברורות, אך Circle לוקחת את הרעיון צעד נוסף עם Arc, שמסירה למעשה את ETH לחלוטין מהמשוואה ומחליפה אותו ב-USDC.

והאינטגרציה האנכית הזו של מערך הטכנולוגיה הקריפטוגרפי נעשית הגיונית יותר עם הזמן. אחרי הכול, אם האפליקציות הדומיננטיות בנויות סביב מטבעות יציבים, מניות שעברו טוקניזציה ונכסים אחרים מהעולם האמיתי המונפקים באופן ריכוזי, הצורך בשכבת בסיס מבוזרת מעבר לגימיקים שיווקיים או לתרגילים רגולטוריים נעשה מעט לא ברור.

Steven Goldfeder, מייסד Arbitrum, דחה את הטענה שמדובר בדבר רע עבור Ethereum. ב-X הוא ציין כי Robinhood Chain יצרה ביקוש ל-ETH בהיקף של כ-6 מיליון דולר באמצעות תשלומי גז.

צפייה בפוסט ב-X בטעינה...

הציוץ נמחק על ידי המחבר.

אבל שמרנו הכל 🙂.

כמובן, הטיעון הנגדי הוא שהשימוש ב-ETH כנכס גז ביניים אינו בהכרח משמעותי אם Robinhood מוכרת את העמלות הנקובות ב-ETH לדולרים במהירות האפשרית, כפי שמבקרים רבים של Ethereum הניחו שזה המצב.

Ryan Berckmans הציג את הטיעון הרחב יותר להתאמה עם Ethereum, וטען כי Robinhood יוצרת מחזיקי ETH חדשים, משווקת את Ethereum לפיננסים המסורתיים ולמשתמשים מהציבור הרחב, ומסייעת להרחיב את אקוסיסטם השכבה השנייה של Ethereum. הוא כתב: “Eth alignment is a real concept, but not in the revenue/fee maxi way that eth opponents tried to cast it.”

צפייה בפוסט ב-X בטעינה...

הציוץ נמחק על ידי המחבר.

אבל שמרנו הכל 🙂.

HOOD מול ETH

עד כמה אימוץ הקריפטו בתקופה האחרונה באמת קשור לביזור, ועד כמה מדובר פשוט בארביטראז' רגולטורי העטוף בתשתית קריפטו?

בשבוע שעבר, Robinhood Chain ייצרה בהצלחה בלוקים חדשים, אך נתוני העסקאות שלה הפסיקו להתפרסם ב-Ethereum למשך כ-14 דקות בסך הכול, בשני פערים נפרדים. לא נרשמה בהלת משתמשים משמעותית, משום שה-sequencer העצמאי של הרשת המשיך לפעול. וייתכן שזהו החלק החושפני ביותר בתקרית. ניתן לשווק רשת כמבוססת Ethereum, בעוד שלמשתמש הממוצע יש מעט סיבות להתעניין בשאלה אם שכבת הסליקה הבסיסית שלה ב-Ethereum פועלת ברגע נתון כלשהו.

מחקר של ARK Invest מצא לאחרונה גם כי נראה שרוב הפעילות ב-Robinhood Chain מגיעה ממשתמשי קריפטו קיימים, ולא מאנשים שנחשפו לראשונה לקריפטו דרך Robinhood. “Good for #Robinhood: net new users who will help build its liquidity and increase its credibility in crypto,” פרסמה ב-X Cathie Wood, המייסדת והמנכ״לית של ARK Invest.

צפייה בפוסט ב-X בטעינה...

הציוץ נמחק על ידי המחבר.

אבל שמרנו הכל 🙂.

אכן, טוב עבור Robinhood. אם Robinhood ומוסדות פיננסיים אחרים ימשיכו ללכוד את הערך הכלכלי שנוצר מטוקניזציה, ממטבעות יציבים וממסחר onchain, בעוד Ethereum משמשת יותר ויותר כתשתית בלתי נראית מתחת למוצרים הללו, נעשה קשה יותר להסביר מדוע תזת ההשקעה העדיפה צריכה בהכרח לכלול החזקה ב-ETH.

ראוי לציין שמניית Robinhood הציגה ביצועים טובים בהרבה מ-ETH מאז שהחברה הונפקה. סביב שיא מחזור הקריפטו בנובמבר 2021, HOOD נסחרה סביב 35 דולר, בעוד ETH נסחר סביב 4,730 דולר. כיום HOOD נסחרת בכ-122 דולר, בעוד ETH נמצאת מעט מתחת ל-2,500 דולר.

אין פירוש הדבר בהכרח ש-HOOD תמשיך להציג ביצועים טובים יותר מ-ETH בעתיד. אך בהחלט כדאי להביא זאת בחשבון אם הקריפטו ימשיך במסלול הזה של מרכזיות, ולא יהיה צורך רב בתשתית שכבת הבסיס של Ethereum.