הציוץ נמחק על ידי המחבר.
אבל שמרנו הכל 🙂.
הפדרל ריזרב בראשות קווין וורש הדגיש את הצורך בשיקום האמינות במאבק באינפלציה לאחר שנים של מדיניות כסף קל. העלאת הריבית הראשונה מאז 2023 בוחנת כעת אם מדיניות הדוקה יותר תחזיר את המחירים ליעד, בזמן שהכלכלה מפגינה יציבות, ומבלי להחריף את הוויכוחים הפוליטיים סביב עלויות האשראי.
מאמר זה תורגם מהמקור. קראו את הגרסה המקורית מאת הכתב שלנו כאן.
קווין וורש נכנס לתפקיד יו"ר הפדרל ריזרב במאי 2026 עם מסר של שינוי משטר. ב-16 בספטמבר, הבנק המרכזי הודיע על העלאת הריבית הראשונה שלו מאז 2023. הוא העלה את ריבית הקרנות הפדרליות ברבע נקודת אחוז לטווח של 3.75%–4%. ההחלטה פה אחד אישרה פרידה ממדיניות התמריצים המוניטריים של סוף 2025. החלטה זו אישרה כי האסטרטגיה של וורש תתמקד ביציבות מחירים תוך הסתמכות על כלים מוניטריים מסורתיים יותר.
צפייה בפוסט ב-X בטעינה...
בהסתמך על טענתו המפורסמת של מילטון פרידמן, שלפיה אינפלציה היא "תמיד ובכל מקום תופעה מוניטרית", וורש הטיל שוב ושוב על הבנק המרכזי את האחריות לאי-העמידה ביעד של 2%. בנאומו בג'קסון הול באוגוסט 2026, הוא הצהיר כי הפד נושא באחריות ל"65 חודשים של אינפלציה גבוהה ומתמשכת" וכי "יציבות מחירים אינה מתרחשת מעצמה". אף שעלויות האנרגיה תרמו להאצה המחודשת האחרונה, וורש מדגיש שהפד עדיין חייב לשלוט באינפלציה.
החלטת ספטמבר היא הביטוי הראשון לתפיסת העולם המוניטרית החדשה. לאחר שהותירו את הריבית ללא שינוי בישיבותיו הראשונות, וורש וה-FOMC הגיעו למסקנה שנתוני הקיץ חייבו התאמות דחופות. הפעילות הכלכלית נותרה איתנה, שוק העבודה יציב וקרוב לתעסוקה מלאה, והתנאים הפיננסיים לא היו מגבילים. בסביבה זו, הבכירים הסירו "מנה של הרחבה".
צפייה בפוסט ב-X בטעינה...
התחזיות המעודכנות הראו שרוב המשתתפים צופים לפחות העלאה נוספת אחת עד סוף השנה. וורש עצמו נמנע מלחשוף את תוכניותיו המעשיות של הפד. עמדה זו עולה בקנה אחד עם ספקנותו כלפי סיכום התחזיות הכלכליות ככלי תקשורת. עם זאת, רוב האנליסטים סבורים שהפד מוכן להדק עוד את המדיניות המוניטרית אם האינפלציה לא תרד לרמת היעד.
מרכיב מרכזי בגישתו של וורש הוא שהבנק המרכזי מדבר יותר מדי. הוא מתח ביקורת על הכוונה עתידית, משום שהיא עשויה לעודד משתתפי שוק להתייחס להצהרות הפד כאיתותי מסחר ולא ככלי מדיניות. בג'קסון הול הוא התבדח שהמתווה שלו הוא "מפת שבילים… רק אל תקראו לזה הכוונה עתידית", ודיבר על העדפתו ל"פד שקט יותר".
צפייה בפוסט ב-X בטעינה...
לכן, הצהרות המדיניות האחרונות הפכו קצרות יותר, ומסיבות העיתונאים מאופקות יותר. וורש הקים צוותי משימה פנימיים לבחינת התקשורת, מקורות הנתונים, מסגרת האינפלציה והמאזן. המטרה הסופית היא להשיג גמישות רבה יותר ואחריותיות ברורה יותר לתוצאות, במקום תחזיות לא מהימנות.
וורש מתאר את המאזן המנופח כתוצאה שלילית של תקופות המשבר והמגפה. רכישות נכסים בהיקף גדול הובילו לחוסר תיאום בין המדיניות המוניטרית לפיסקלית. הסיבה לכך היא שצעדים כאלה תמכו במוסדות גדולים על חשבון השווקים הרחבים יותר. לדעתו, מאזן קטן יותר יאפשר להשיג ריביות מדיניות נמוכות יותר ללא הסיכונים האינפלציוניים הנוכחיים.
צפייה בפוסט ב-X בטעינה...
וורש דוחה את האמונה הקיינסיאנית שלפיה אינפלציה ותעסוקה סותרות זו את זו. אינפלציה גבוהה יכולה לפגוע בשגשוג, לטענתו. לכן, השבת יציבות המחירים תומכת בתעסוקה מרבית בטווח הבינוני. תפיסה זו עולה בקנה אחד גם עם גישה מוניטריסטית. הוא גם הביע אופטימיות שבינה מלאכותית ועליות בפריון עשויות להפוך לגורמים דיסאינפלציוניים לאורך זמן.
השינוי במדיניות המוניטרית כבר השפיע על ציפיות השוק, כפי שניתן לראות ב-Polymarket ובפלטפורמות אחרות. ההסתברויות להעלאת ריבית עלו כבר לאחר האיתותים המוקדמים של וורש, והחלטת הריבית בספטמבר אישרה שלא ייענו לקריאות הפוליטיקאים להפחתת ריבית. תשואות האג"ח, תנאי המשכנתאות ונכסי הסיכון נותרים תחת לחץ.
צפייה בפוסט ב-X בטעינה...
מבחינה פוליטית, הדבר מוכיח את עצמאותו של יו"ר שמונה על ידי טראמפ מול ממשל הנשיא הדוגל בכסף זול יותר. החודשים הראשונים של וורש ממחישים שהפד אינו מתמקד בהשפעה על פסיכולוגיית השוק, אלא בשיקום האמינות. הצלחתה של גישה זו תהיה תלויה בנתונים העתידיים ובנכונות לדבוק במסלול של יציבות מחירים.