הציוץ נמחק על ידי המחבר.
אבל שמרנו הכל 🙂.
פיצול CVS Health בשווי 117B: מהלך הגנתי או סוף האינטגרציה האנכית בתחום הבריאות?
CVS מתכננת לפצל את האימפריה שלה, ששווייה 117 מיליארד דולר, לכמה חברות עד 2028. המהלך עשוי להשפיע על 9,000 בתי מרקחת ועל מותגים כמו Aetna ו-Caremark. ההחלטה היא תגובה ללחץ הרגולטורי על ענקיות הבריאות המשולבות אנכית. האם האסטרטגיה תיצור ערך מתמשך לבעלי המניות, או שהיא מעידה על מגבלות מודל הקונגלומרט בתחום הבריאות בארה"ב?
מאמר זה תורגם מהמקור. קראו את הגרסה המקורית מאת הכתב שלנו כאן.
מבנה הפיצול
CVS Health הודיעה ב-4 בנובמבר 2026 כי עד למחצית הראשונה של 2028 היא תפוצל לשתי חברות עצמאיות הנסחרות בבורסה. אחת מהן תשמור על המותג CVS Health ותכלול את Aetna, CVS Caremark, CVS Specialty, Oak Street Health ו-Signify Health. השנייה תיקרא CVS Pharmacy ותכלול כ-9,000 בתי מרקחת קמעונאיים, פעילות של הזמנות בדואר, את MinuteClinic ואת פלטפורמת הטכנולוגיה Health100.
צפייה בפוסט ב-X בטעינה...
המנכ"ל David Joyner יעמוד בראש חברת פתרונות הבריאות, ונשיא הקבוצה Prem Shah יכהן כמנכ"ל CVS Pharmacy. הפיצול יהיה פטור ממס לבעלי המניות, ושתי החברות החדשות צפויות לקבל דירוגי אשראי גבוהים בתחום דירוג ההשקעה ולהיות מסוגלות לחלק דיבידנדים. בעלי המניות הקיימים יקבלו אחזקות בשתי החברות החדשות.
"אנחנו נוקטים את הצעד הזה מעמדה של כוח", אמר Joyner למשקיעים. "למעשה, אנחנו לוקחים את מה שלדעתי היא חברה מצוינת אחת והופכים אותה לשתיים."
תוצאות חזקות לא הצליחו למנוע את ההפתעה
ההודעה הגיעה לאחר שתוצאות הרבעון השלישי עלו על התחזיות. ההכנסות הגיעו ל-108.4 מיליארד דולר, עלייה של 5.4% לעומת השנה שעברה. הרווח המתואם למניה עלה ב-30% ל-2.09 דולר, לעומת תחזית קונצנזוס של 1.65 דולר. הרווח התפעולי המתואם עלה ב-21% ל-4.2 מיליארד דולר. CVS העלתה את תחזית הרווח המתואם למניה לשנת 2026 כולה ל-8.20 דולר, לעומת 8.10 דולר, ואת תחזית ההכנסות ל-420 מיליארד דולר.
צפייה בפוסט ב-X בטעינה...
תזרים המזומנים מפעילות צפוי להגיע ל-15.5 מיליארד דולר. הרווח התפעולי המתואם של חטיבת הטבות הבריאות של Aetna זינק ל-912 מיליון דולר, לעומת 314 מיליון דולר שנה קודם לכן, ויחס ההוצאות הרפואיות הגיע ל-91.3%. למרות המגמות החיוביות, המניה ירדה ב-12–13%. כתוצאה מכך נמחקו 15 מיליארד דולר משווי השוק, והמסחר נסגר במחיר של כ-80 דולר למניה.
הלחץ הרגולטורי ברקע
ההנהלה טוענת כי ההחלטה אסטרטגית ולא הגנתית. Joyner אמר לאנליסטים שהחברה "לא עושה זאת מתוך מצוקה" וכי החברות חזקות מספיק כדי לעמוד ביעדים גם כשיפעלו בנפרד. עם זאת, אנליסטים מצביעים על דרישות רגולטוריות חדשות שעשויות להשפיע על המהלך. בפרט, ארקנסו וטנסי העבירו חוקים המגבילים בעלות משותפת על מנהלי הטבות תרופתיות (PBM) ובתי מרקחת.
צפייה בפוסט ב-X בטעינה...
הצעות חקיקה פדרליות, ובהן הצעת חוק דו-מפלגתית של הסנאטורים Josh Hawley ו-Elizabeth Warren, מתמקדות ישירות בפעילות של מנהלי הטבות תרופתיות (PBM). שלוש השחקניות הגדולות ביותר (CVS, UnitedHealth ו-Cigna) שולטות ברוב שוק ה-PBM.
"ההודעה על פיצול החברה הפתיעה, והיא נתפסת כמהלך הגנתי לנוכח הרגולציה ולא כמהלך התקפי", אמר Kevin Caliendo, אנליסט ב-UBS.
אנליסטים מטילים ספק בהצדקה הכלכלית
המשקיעים מנסים להעריך כיצד יחולקו החוב, העלויות וההסכמים המסחריים. אנדרו מוק, אנליסט ב-Barclays, סבור שהחברות אמורות להצליח לפעול לאחר הפיצול. כאשר CVS רכשה את Caremark לפני שני עשורים, ההנהלה העריכה כי הסינרגיות השנתיות יסתכמו בלפחות 500 מיליון דולר. Michael Cherny מ-Leerink כינה את הרבעון "חזק מאוד", אך ציין כי "מרכז הכובד עובר מהיסודות העסקיים לעסקת הספין-אוף".
צפייה בפוסט ב-X בטעינה...
בן הנדריקס מ-RBC תיאר את המהלך כ"סטייה אסטרטגית מפתיעה במידה מסוימת מהתזה של אינטגרציה" שהוצגה למשקיעים בעבר. לפי הערכת השווי, חברת בתי מרקחת טהורה עשויה להיסחר קרוב יותר למכפילים של חברות קמעונאיות, ואילו פלטפורמת Aetna-Caremark עשויה להידמות יותר ל-UnitedHealth או ל-Evernorth של Cigna. סיכוני הביצוע והשלכות הפיצול עדיין אינם ברורים.
השלכות על מערכת הבריאות בארה"ב ובעולם
בארה"ב, המקרה יבחן אם אינטגרציה אנכית בין מבטחים, מנהלי הטבות תרופתיות ובתי מרקחת מאפשרת לחסוך בעלויות, או שמא היא רק מרכזת כוח שוק. Aetna ו-Caremark עשויות להישאר משולבות, בעוד שהפעילות הקמעונאית תתקרב יותר לצרכנים ולרגולטורים המדינתיים. ייתכן שגם המתחרות יצטרכו לנקוט מהלך דומה, אם הרגולטורים ימשיכו להגביר את הלחץ על הענף.
צפייה בפוסט ב-X בטעינה...
ברמה העולמית, המקרה עשוי לחזק את המגמה של מעבר מקונגלומרטים בתחום הבריאות למודלים פתוחים יותר, המלווים בתחרות עזה יותר. רשתות בתי מרקחת רב-לאומיות וחברות ביטוח עשויות להאיץ ארגון מחדש בכיוון דומה. הפיצול של CVS עשוי להמחיש שמיקוד תפעולי והקצאת הון ברורה חשובים יותר מהיתרונות לכאורה של אינטגרציה.
עם זאת, אם המהלך ייכשל, הוא עשוי להמחיש שלחץ פוליטי ורגולטורי עלול להוביל לפיצולים המשמידים ערך. תהיה התוצאה אשר תהיה, היא תקבע במשך שנים רבות כיצד יאזן הענף בין יתרונות הגודל לרגולציה.
חומר זה עשוי להכיל דעות של צדדים שלישיים, אף אחד מהנתונים והמידע בדף אינטרנט זה אינו מהווה ייעוץ השקעות בהתאם לכתב הוויתור שלנו. בעוד אנו מקפידים על יושרה מערכתית קפדנית, פוסט זה עשוי להכיל הפניות למוצרים מהשותפים שלנו.
האם אהבת את המאמר?
חדשות CVS הבריאות בע"מ האחרונות
חדשות מובילות
הברוקרים המובילים בשבילך 5s
ארה״ב
-
אוגנדה
-
אוזבקיסטן
-
אוסטריה
-
אוסטרליה
-
אוקראינה
-
אורוגוואי
-
אזרבייג'ן
-
איחוד
-
איחוד האמירויות הערביות
-
איטליה
-
אינדונזיה
-
איראן, רפובליקה אסלאמית
-
אירלנד
-
אל סלבדור
-
אלבניה
-
אלג'יריה
-
אנגולה
-
אסוואטיני
-
אסטוניה
-
אפגניסטן
-
אקוודור
-
ארגנטינה
-
ארה״ב
-
ארמניה
-
אתיופיה
-
בהאמה
-
בולגריה
-
בוליביה
-
בוצואנה
-
בחריין
-
בלארוס
-
בלגיה
-
בנגלדש
-
ברוניי דארוסלם
-
ברזיל
-
בריטניה
-
ג'ורג'יה
-
ג'מייקה
-
גאנה
-
גרמניה
-
דנמרק
-
דרום אפריקה
-
האיטי
-
הודו
-
הולנד
-
הונג קונג
-
הונגריה
-
הרפובליקה הדומיניקנית
-
וייטנאם
-
ונצואלה
-
זימבבואה
-
זמביה
-
חוף השנהב
-
טג'יקיסטן
-
טורקיה
-
טייוואן, מחוז סין
-
טנזניה
-
טרינידד וטובגו
-
יוון
-
יפן
-
ירדן
-
ישראל
-
כווית
-
לאוס
-
לבנון
-
לוב
-
לוקסמבורג
-
לטביה
-
ליטא
-
לסוטו
-
מאוריציוס
-
מדגסקר
-
מוזמביק
-
מולדובה
-
מונגוליה
-
מונטנגרו
-
מיאנמר
-
מלזיה
-
מלטה
-
מצרים
-
מקדוניה הצפונית
-
מקסיקו
-
מרוקו
-
נורבגיה
-
ניגריה
-
ניו זילנד
-
נמיביה
-
נפאל
-
סומליה
-
סוריה
-
סין
-
סינגפור
-
סלובניה
-
סלובקיה
-
ספרד
-
סרביה
-
סרי לנקה
-
עומאן
-
עיראק
-
ערב הסעודית
-
פולין
-
פורטו ריקו
-
פורטוגל
-
פיליפינים
-
פינלנד
-
פלסטין
-
פנמה
-
פפואה גינאה החדשה
-
פקיסטן
-
פרגוואי
-
פרו
-
צ'ילה
-
צרפת
-
צ׳כיה
-
קובה
-
קולומביה
-
קונגו
-
קונגו ד׳
-
קוסטה ריקה
-
קוריאה
-
קזחסטן
-
קטאר
-
קירגיזסטן
-
קמבודיה
-
קמרון
-
קנדה
-
קניה
-
קפריסין
-
קרואטיה
-
רואנדה
-
רומניה
-
שוודיה
-
שוויץ
-
תאילנד
-
תוניסיה
-
תימן
- Forex
- Crypto
חדשות חיות
