משלחת קרן המטבע לסן מרינו מצביעה על סדרי עדיפויות בתחום המדיניות הפיסקלית והרפורמות בבנקאות לאחר סקירת 2026
סן מרינו נכנסת לשלב המדיניות הבא שלה עם צמיחה עמידה, חוב ציבורי נמוך יותר והסכם התאגדות חדש עם האיחוד האירופי, המעצבים את סדר היום הכלכלי שלה. קרן המטבע הבינלאומית אומרת כי כעת יש לחזק את ההישגים הללו באמצעות מדיניות פיסקלית ממושמעת, רפורמות שייושמו בסדר מתוכנן בקפידה והמשך צעדים לצמצום הפגיעויות במגזר הבנקאי.
היילייטס
- קרן המטבע צופה שהתמ״ג הריאלי של סן מרינו יצמח ב-1.5 אחוז ב-2025 וב-1.3 אחוז ב-2026, בסיוע הביקושים המקומיים, יצוא התעשייה והתיירות.
- הביצועים הפיסקליים של סן מרינו משתפרים: העודף הראשוני צפוי לעמוד על 3.8 אחוז מהתמ״ג ב-2025, והחוב הציבורי יורד ל-59.8 אחוז מהתמ״ג.
- הנפקת Eurobond לחמש שנים בהיקף של €350 מיליון באפריל 2026 קיבעה קופון של 3.6 אחוז, האריכה את מועדי הפירעון עד 2031 וצמצמה את התלות במימון מבנקים מקומיים.
מאמר זה תורגם מהמקור. קראו את הגרסה המקורית מאת הכתב שלנו כאן.
השתלבות באיחוד האירופי והתחזית הכלכלית לטווח הקרוב
כפי שדווח על ידי קרן המטבע הבינלאומית, צוות הקרן מסר כי כלכלת סן מרינו נותרת עמידה, לאחר פגישות עם הרשויות מ-26 באוקטובר עד 5 בנובמבר 2026. עוד ציין כי הסכם ההתאגדות החדש שנחתם עם האיחוד האירופי יוצר הזדמנות היסטורית להגדיל את הפריון, לחזק את המוסדות ולהעמיק את ההשתלבות בשוק האירופי.הקרן אמרה כי יש ליישם את ההסכם בשלבים מתוכננים בקפידה, בהתאם לסדרי העדיפויות הכלכליים וליכולת המנהלית של המדינה הזעירה. היא הדגישה כי התאמה רגולטורית, אימוץ acquis של האיחוד האירופי, מודרניזציה של המינהל הציבורי וצעדים לחיזוק חוסנה של המערכת הבנקאית הם תחומי רפורמה מרכזיים.
התמ״ג הריאלי צפוי לצמוח ב-1.5 אחוז ב-2025 וב-1.3 אחוז ב-2026, בתמיכת הביקושים המקומיים, יצוא התעשייה והתיירות. קרן המטבע אמרה שהפעילות נחלשת בחודשים הראשונים של השנה, בעוד צעדי הסבסוד של מחירי הדלק, שהונהגו במרץ והוארכו עד 30 בנובמבר 2026, מסייעים למתן את לחצי המחירים, אך גם מצמצמים את מרחב התמרון הפיסקלי להוצאות עדיפות אחרות, לרבות השקעות.
התחזית נותרת חיובית, אך קרן המטבע אמרה שהסיכונים נוטים כלפי מטה בשל אי-הוודאות הבינלאומית והפגיעויות הפיננסיות המקומיות. הצמיחה צפויה להאט ל-1.0 אחוז ב-2027, לפני שתחזור לפוטנציאל של 1.3 אחוז בטווח הבינוני, בעוד האינפלציה צפויה לעמוד בממוצע על 2.5 אחוז ב-2026 ולהאיץ ל-3.5 אחוז ב-2027, עם התגלגלות עלויות האנרגיה וצמצום הדרגתי של הסובסידיות הפיסקליות.
ניהול החוב וחוסנה של המערכת הבנקאית
הביצועים הפיסקליים ממשיכים להשתפר: לפי הממצאים הראשוניים של קרן המטבע, העודף הראשוני בניכוי התמיכה בבנקים הגיע ל-3.8 אחוז מהתמ״ג ב-2025, והחוב הציבורי ירד ל-59.8 אחוז מהתמ״ג. הקרן אמרה ששמירה על עודף ראשוני של כ-2.5 אחוז מהתמ״ג בטווח הבינוני תסייע להפחית עוד את החוב, לבנות מחדש את מרחב התמרון הפיסקלי ולהגן על הכלכלה מפני זעזועים חיצוניים וזעזועים במגזר הפיננסי.קרן המטבע הצביעה גם על הנפקת Eurobond לחמש שנים בהיקף של 350 מיליון אירו שביצעה סן מרינו באפריל 2026, כצעד משמעותי להפחתת סיכוני המימון. לדבריה, הביקושים להנפקה עלו פי כמה על היקפה, היא קיבעה קופון של כ-3.6 אחוז, צמצמה את התלות בבנקים מקומיים למימון תקציבי והאריכה את מועדי הפירעון עד 2031.
הקרן אמרה כי סדרי עדיפויות פיסקליים נוספים כוללים הנהגת מע״מ מודרני, שיפור יעילות ההוצאות, הרחבת השקעות ציבוריות שנבחרו בקפידה, רפורמה בפנסיות להתמודדות עם העלויות הכרוכות בהזדקנות האוכלוסייה ותקצוב מלא של הנטל המינהלי הכרוך בהשתלבות באיחוד האירופי. היא גם תמכה בהמשך הדיגיטציה ובגיוס ממוקד של עובדים למגזר הציבורי, כדי לתמוך ביישום בלי לפגוע בקיימות בטווח הבינוני.
במגזר הבנקאי, קרן המטבע אמרה כי הנזילות ואיכות הנכסים משתפרות, כאשר ההלוואות שאינן נפרעות פוחתות וההחזרים של חברת ניהול הנכסים עולים על הציפיות. למרות זאת, לדבריה הפגיעויות נותרות גבוהות בשל התקדמות לא אחידה בין הבנקים, כריות הון ונזילות מוגבלות בחלק מהמוסדות ונכסים ותיקים שממשיכים להכביד על הרווחיות.
סדרי העדיפויות בתחום המדיניות כוללים הפרשות גדולות יותר, מודרניזציה של דיני חדלות הפירעון, התאמה הדוקה יותר לכללי החשבונאות הבינלאומיים, תוכניות הון חזקות יותר והמשך צעדים לשיפור היעילות התפעולית. קרן המטבע בירכה גם על ההסכם מ-2026, המעניק לבנק המרכזי של סן מרינו גישה למסגרת הריפו EUREP של הבנק המרכזי האירופי דרך בנק איטליה, וכן על התקנים המתוכננים לנזילות של Basel III החל מ-2027. לדבריה, צעדים אלה צפויים לחזק את רשת הביטחון הפיננסית ולתמוך בהתכנסות הדרגתית לכללי הבנקאות של האיחוד האירופי.
אזהרתו של מריו דראגי בנוגע לפשרה בין חוב, אינפלציה וצמיחה הדגישה כיצד השארת הריבית מעל קצב הצמיחה למשך זמן רב מדי עלולה להחמיר את דינמיקת החוב ולהגביר את הלחץ לנקוט מדיניות הסובלנית לאינפלציה גבוהה יותר. בעבר ציינו את טענתו שלפיה על הבנקים המרכזיים לתת עדיפות ליציבות מחירים, ובו בזמן להימנע ממסלולי ריבית מצמצמים יתר על המידה, שעלולים לחנוק השקעות יצרניות ואת הפריון בטווח הארוך. הוא הצביע גם על השתלבות השווקים באיחוד האירופי ועל תמיכה ממוקדת במדיניות תעשייתית, לרבות מימון להפחתת הסיכון שבהשקעות אסטרטגיות, כצעדים המשלימים את המדיניות המוניטרית ותומכים בצמיחה.
-
אוגנדה
-
אוזבקיסטן
-
אוסטריה
-
אוסטרליה
-
אוקראינה
-
אורוגוואי
-
אזרבייג'ן
-
איחוד
-
איחוד האמירויות הערביות
-
איטליה
-
אינדונזיה
-
איראן, רפובליקה אסלאמית
-
אירלנד
-
אל סלבדור
-
אלבניה
-
אלג'יריה
-
אנגולה
-
אסוואטיני
-
אסטוניה
-
אפגניסטן
-
אקוודור
-
ארגנטינה
-
ארה״ב
-
ארמניה
-
אתיופיה
-
בהאמה
-
בולגריה
-
בוליביה
-
בוצואנה
-
בחריין
-
בלארוס
-
בלגיה
-
בנגלדש
-
ברוניי דארוסלם
-
ברזיל
-
בריטניה
-
ג'ורג'יה
-
ג'מייקה
-
גאנה
-
גרמניה
-
דנמרק
-
דרום אפריקה
-
האיטי
-
הודו
-
הולנד
-
הונג קונג
-
הונגריה
-
הרפובליקה הדומיניקנית
-
וייטנאם
-
ונצואלה
-
זימבבואה
-
זמביה
-
חוף השנהב
-
טג'יקיסטן
-
טורקיה
-
טייוואן, מחוז סין
-
טנזניה
-
טרינידד וטובגו
-
יוון
-
יפן
-
ירדן
-
ישראל
-
כווית
-
לאוס
-
לבנון
-
לוב
-
לוקסמבורג
-
לטביה
-
ליטא
-
לסוטו
-
מאוריציוס
-
מדגסקר
-
מוזמביק
-
מולדובה
-
מונגוליה
-
מונטנגרו
-
מיאנמר
-
מלזיה
-
מלטה
-
מצרים
-
מקדוניה הצפונית
-
מקסיקו
-
מרוקו
-
נורבגיה
-
ניגריה
-
ניו זילנד
-
נמיביה
-
נפאל
-
סומליה
-
סוריה
-
סין
-
סינגפור
-
סלובניה
-
סלובקיה
-
ספרד
-
סרביה
-
סרי לנקה
-
עומאן
-
עיראק
-
ערב הסעודית
-
פולין
-
פורטו ריקו
-
פורטוגל
-
פיליפינים
-
פינלנד
-
פלסטין
-
פנמה
-
פפואה גינאה החדשה
-
פקיסטן
-
פרגוואי
-
פרו
-
צ'ילה
-
צרפת
-
צ׳כיה
-
קובה
-
קולומביה
-
קונגו
-
קונגו ד׳
-
קוסטה ריקה
-
קוריאה
-
קזחסטן
-
קטאר
-
קירגיזסטן
-
קמבודיה
-
קמרון
-
קנדה
-
קניה
-
קפריסין
-
קרואטיה
-
רואנדה
-
רומניה
-
שוודיה
-
שוויץ
-
תאילנד
-
תוניסיה
-
תימן
- Forex
- Crypto
