Europe के लिए एक single exchange: क्या EU Nasdaq और NYSE का rival बना सकता है?

यूरोप ने प्रमुख IPOs, liquidity और capital की दौड़ में अमेरिका से पिछड़ते हुए दशकों बिताए हैं। इसे बदलने के लिए, क्षेत्र के दो सबसे बड़े exchange groups एक बार फिर साथ आने पर चर्चा कर रहे हैं। यदि यह सौदा सफल होता है, तो यह EU के fragmented market को Nasdaq और NYSE के साथ प्रतिस्पर्धा करने में सक्षम platform में बदल सकता है।

“Planetary scale” का एक exchange

Financial Times के अनुसार, Euronext Deutsche Börse के साथ tie-up के लिए तैयार है। Euronext के CEO Stéphane Boujnah ने कहा कि एक विकल्प विशेष रूप से दोनों कंपनियों के exchange businesses के बीच merger हो सकता है। उन्होंने पूर्ण merger की संभावना से भी इनकार नहीं किया, लेकिन जोर देकर कहा कि फिलहाल कोई बातचीत नहीं हो रही है।

संभावित सौदा अपने पैमाने के लिहाज से महत्वपूर्ण होगा। Euronext आठ देशों में exchanges संचालित करता है, जिनमें Paris, Amsterdam और Milan के venues शामिल हैं, और इसका market capitalization लगभग €16 billion है। Deutsche Börse, जिसकी valuation लगभग €50 billion है, Frankfurt Stock Exchange और Eurex संचालित करता है, जो दुनिया के सबसे बड़े derivatives trading venues में से एक है।

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Boujnah का मानना है कि यह combination EU की तीन सबसे बड़ी economies — Germany, France और Italy — के equity markets को जोड़ सकता है। उन्होंने ऐसी संरचना को “planetary scale” का pan-European market infrastructure बताया। Stock trading के अलावा, दोनों groups clearing, settlement और अन्य financial services भी संचालित करते हैं।

Investors ने इस विचार पर सकारात्मक प्रतिक्रिया दी। Boujnah की टिप्पणियों के बाद, Euronext के shares में लगभग 2.1% की बढ़त हुई, जबकि Deutsche Börse 2.9% चढ़ा। 2026 की शुरुआत से दोनों stocks लगभग 26% ऊपर हैं।

Capital Atlantic पार कर रहा है

यूरोप की मुख्य कमजोरी इसका fragmented stock market है। EU में अलग-अलग rules और regulators वाले दर्जनों national venues हैं, जबकि U.S. market Nasdaq और NYSE के आसपास concentrated है। 2024 में, EU stock exchanges का market capitalization क्षेत्र के GDP का केवल 73% था। U.S. में यह आंकड़ा GDP का 270% रहा।

यह अंतर IPO market में विशेष रूप से स्पष्ट है। ESMA के अनुसार, 2018 से हर वर्ष औसतन 65 foreign companies U.S. में public हुई हैं, जबकि European Union में यह संख्या केवल 14 रही। 2024 में, U.S. के नए IPOs में foreign companies की हिस्सेदारी 51% थी, जबकि 2018 और 2024 के बीच EU में उनकी औसत हिस्सेदारी केवल 9% रही।

U.S. exchanges कंपनियों को अधिक गहरे markets और बड़े pool of major investors तक access प्रदान करते हैं। Technology companies के बीच यह gap विशेष रूप से स्पष्ट है: कुछ high-tech और knowledge-intensive sectors में U.S. में median IPO valuations यूरोप की तुलना में दस गुना तक अधिक हैं।

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इसके परिणामस्वरूप, European companies भी U.S. को चुन रही हैं। उदाहरण के लिए, British chip designer Arm ने London listing से पीछे हटने के बाद 2023 में Nasdaq पर अपना IPO किया। ECB ने CRH, Linde और Flutter Entertainment को भी उन companies में शामिल किया है, जिन्होंने हाल के वर्षों में अपनी primary listings Europe से U.S. में स्थानांतरित की हैं या European exchanges से listing न करने का विकल्प चुना है।

आठ borders के बजाय एक market

आज, Europe में capital जुटाने वाली company को प्रभावी रूप से अलग-अलग national markets में से किसी एक को चुनना पड़ता है। EU के भीतर भी stock market अलग-अलग exchange groups, national regulators और market infrastructures के बीच divided है। Paris और Milan पहले से Euronext का हिस्सा हैं और common technology platform पर operate करते हैं, लेकिन क्षेत्र का सबसे बड़ा market — Germany — अब भी इस system से बाहर है।

Issuers के लिए मुख्य लाभ single infrastructure के माध्यम से broader investor base तक access होगा। एक बड़ी German company को France, Italy और the Netherlands में capital तक अधिक access मिल सकता है, जबकि Euronext पर listed companies अधिक German institutional investors तक पहुंच सकती हैं। Market depth की यह कमी major listings के लिए competition में Europe की मुख्य disadvantages में से एक है।

Liquidity एक अन्य factor है। एक ही platform पर buyers और sellers जितने अधिक concentrated होंगे, sharp price moves किए बिना large transactions execute करना उतना ही आसान होगा। यह IPOs और उसके बाद होने वाली trading के दौरान large companies के लिए विशेष रूप से महत्वपूर्ण है, जहां Nasdaq और NYSE को अब भी स्पष्ट advantage हासिल है।

एक combined structure listings के लिए अधिक प्रभावी ढंग से compete भी कर सकती है। कई European exchanges में से किसी एक को चुनने के बजाय, company को EU की सबसे बड़ी economies को cover करने वाले market तक access मिल सकता है। इससे European model U.S. system के और करीब आ जाएगा।

20 वर्षों से बनता आ रहा एक सौदा

Europe के सबसे बड़े exchanges को combine करने का विचार नया नहीं है। दो दशकों से इसके प्रयास किए जा रहे हैं। 2006 में, Deutsche Börse ने Euronext का acquisition करने की कोशिश की, लेकिन अंततः सौदा छोड़ दिया। बाद में Euronext का NYSE के साथ merger हुआ, जबकि 2012 में European Commission ने Deutsche Börse और NYSE Euronext के proposed merger को block कर दिया। Regulators को चिंता थी कि combined group Europe के derivatives market पर बहुत अधिक control हासिल कर लेगा।

Deutsche Börse का एक और बड़ा प्रयास 2017 में विफल रहा। European Commission ने reduced competition की चिंताओं के चलते London Stock Exchange Group के साथ इसके merger को block कर दिया। 2023 में, Euronext और Deutsche Börse के executives ने एक अधिक limited option पर चर्चा की — European listings आकर्षित करने के उद्देश्य से एक joint venture — लेकिन project कभी launch नहीं हुआ।

अब conditions धीरे-धीरे बदल रही हैं। European Commission बड़े mergers के प्रति अपने approach की समीक्षा कर रहा है और उसने 30 April 2026 को new rules का draft प्रकाशित किया। इसी समय, EU national capital markets को integrate करने की कोशिश कर रहा है: December 2025 में, Brussels ने पूरे bloc के financial markets के बीच barriers हटाने के उद्देश्य से measures का एक package प्रस्तावित किया।

इस विचार को political support भी मिला है। German Chancellor Friedrich Merz ने single European stock exchange बनाने का आह्वान किया है। लेकिन Euronext और Deutsche Börse अब भी उसी fundamental obstacle का सामना कर रहे हैं: Europe के दो सबसे बड़े exchange operators के बीच किसी भी merger को antitrust scrutiny से गुजरना होगा। Boujnah ने स्वयं स्वीकार किया है कि ये hurdles अच्छी तरह ज्ञात हैं और किसी भी बातचीत को politicians से प्रेरित होने के बजाय shareholders के लिए economic sense बनाना होगा।

Nasdaq और NYSE का full-scale rival बनाने के लिए single merger पर्याप्त नहीं होगा। U.S. exchanges अब भी कहीं अधिक deep हैं और बहुत अधिक global capital आकर्षित करते हैं। लेकिन Euronext और Deutsche Börse का combination Europe के market की सबसे बड़ी weaknesses में से एक — उसका fragmentation — दूर कर सकता है। इस बार ऐसे सौदे में वह चीज मौजूद है, जिसकी कई previous attempts में कमी थी: exchanges के लिए economic incentive और अधिक integrated European capital market की political demand दोनों।