सरकारों की बढ़ती ब्याज लागत: क्या दुनिया $365 ट्रिलियन के कर्ज जाल से निकलेगी?

2026 की पहली छमाही में $10 ट्रिलियन जुड़ने के बाद वैश्विक कर्ज रिकॉर्ड $365 ट्रिलियन पर पहुंच गया है। अमेरिका और यूनाइटेड किंगडम समेत उन्नत अर्थव्यवस्थाएं अब उन चुनौतियों का सामना कर रही हैं जो पहले उभरते बाजारों की सरकारों से जुड़ी मानी जाती थीं। बॉन्ड यील्ड कई वर्षों के उच्च स्तर पर पहुंचने के साथ, क्या प्रमुख अर्थव्यवस्थाएं ब्याज खर्च बेकाबू होने से पहले इस जाल से निकल पाएंगी?

रिकॉर्ड कर्ज बोझ, वृद्धि की रफ्तार धीमी

पिछले कुछ महीनों में तेज बढ़ोतरी के बाद वैश्विक कर्ज $365 ट्रिलियन से अधिक के नए उच्च स्तर पर पहुंच गया है। समग्र रुझान दर्शाता है कि यह लगातार छठी तिमाही बढ़ोतरी है। कई सरकारों को बड़े राजकोषीय घाटों और बढ़ते ब्याज खर्च का सामना करना पड़ रहा है, जिसे इंस्टीट्यूट ऑफ इंटरनेशनल फाइनेंस (IIF) ने “दुष्चक्र” बताया है। वास्तव में, पारंपरिक प्रतिक्रिया रणनीतियां केवल उधारी के और अधिक संचय का कारण बनती हैं।

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उभरते बाजार इस प्रक्रिया में बढ़ती भूमिका निभा रहे हैं, क्योंकि उन्होंने हाल में $6.5 ट्रिलियन जोड़कर कुल कर्ज को $110 ट्रिलियन से अधिक पहुंचा दिया है। इन देशों में चीन अग्रणी है, जिसने $4.8 ट्रिलियन का योगदान दिया और उसके कुल बकाया कर्ज को $72.5 ट्रिलियन तक पहुंचा दिया। उन्नत अर्थव्यवस्थाओं का कर्ज $255 ट्रिलियन तक पहुंच गया, हालांकि संचय की दर घटी। नाममात्र वृद्धि के बावजूद, वैश्विक कर्ज-से-GDP अनुपात 310 प्रतिशत पर स्थिर है, जो अब भी कोविड काल के शिखर से 25 प्रतिशत अंक नीचे है।

ब्याज भुगतान रणनीतिक खर्च से आगे निकला

कर्ज भंडार की सर्विसिंग लागत कई देशों में बड़ी चिंता बन गई है। यह आंकड़ा कृत्रिम बुद्धिमत्ता ($2.6 ट्रिलियन), रक्षा ($3.1 ट्रिलियन) या स्वच्छ ऊर्जा ($2.3 ट्रिलियन) पर वैश्विक खर्च से अधिक हो गया। कई प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में दीर्घकालिक सरकारी बॉन्ड यील्ड एक दशक से अधिक के उच्चतम स्तर पर पहुंच गई हैं, और कई G7 औसत लगभग दो दशकों के अधिकतम स्तर पर हैं। बढ़ती यील्ड लगातार घाटों, ऊर्जा लागत के रुझानों और अत्यधिक राजकोषीय खर्च से निवेशकों की असंतुष्टि दर्शाती हैं। 

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अमेरिका, जापान, फ्रांस और यूनाइटेड किंगडम की विशेषता “लगातार बड़े घाटे और बढ़ते ब्याज खर्च—ऐसी चुनौतियां हैं जो लंबे समय से कर्ज-संकटग्रस्त उभरते बाजारों की संप्रभु सरकारों से जुड़ी रही हैं।” IIF में ग्लोबल मार्केट्स और पॉलिसी के निदेशक एमरे टिफ्टिक ने मौजूदा चरण को 2008 के वित्तीय संकट या कोविड-19 महामारी के दौरान देखी गई पिछली कर्ज समस्याओं से अलग बताया। 

उन्होंने कहा, “यह सब एक सुपर-साइकिल से संचालित है, जो स्वास्थ्य सेवा, ऊर्जा, AI, IT और रक्षा-संबंधी खर्च से प्रेरित है।” 

चूंकि यह खर्च चक्रीय नहीं बल्कि संरचनात्मक है, इसलिए “कर्ज बना रहेगा।”

संस्थागत चेतावनियां तेज हुईं

आर्थिक सहयोग और विकास संगठन ने कहा कि बढ़ती बॉन्ड यील्ड ने “सरकारी खर्च को नियंत्रित और पुनः आवंटित करने, सार्वजनिक क्षेत्र की दक्षता सुधारने और राजस्व मजबूत करने” के लिए अधिक प्रयासों की आवश्यकता की पुष्टि की है। OECD ने तर्क दिया कि दीर्घकालिक कर्ज स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए सुधार आवश्यक हैं, ताकि सरकारें भविष्य के झटकों पर अधिक प्रभावी ढंग से प्रतिक्रिया दे सकें। IMF की प्रबंध निदेशक क्रिस्टालिना जॉर्जीवा ने हाल के एक साक्षात्कार में त्वरित और प्रणालीगत उपायों की वकालत की। उन्होंने कहा कि लगातार आर्थिक झटके “कर्ज स्तर को स्वर्ग की ओर नहीं, सीढ़ियों की तरह ऊपर धकेल रहे हैं,” जबकि सरकारें सर्विसिंग लागत से निपटने में अपेक्षित प्रभावशीलता नहीं दिखा रही हैं।

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जॉर्जीवा ने कहा, “दो काम किए जाने चाहिए: कर्ज स्तर घटाना, राजकोषीय समेकन को प्राथमिकता देना और यह सुनिश्चित करना कि केंद्रीय बैंक मूल्य स्थिरता के अपने जनादेश को पूरा करें।” “यह पर्याप्त रूप से जोर देकर कहना असंभव है कि आवश्यक कदम उठाने का साहस जुटाना कितना महत्वपूर्ण है। ये कदम राजनीतिक रूप से कठिन हैं, लेकिन जरूरी हैं।”

राजनीतिक प्रोत्साहन चक्र को मजबूत करते हैं

IIF का दावा है कि कर्ज अब मैक्रो-फाइनेंशियल मुद्दे से अधिक राजनीतिक मुद्दा बन गया है। इसका परिणाम “चुनावों और अल्पकालिक त्वरित समाधानों के बीच एक दुष्चक्र, तथा अधिक कर्ज की सीमांत उपयोगिता घटने के साथ दीर्घकालिक संवेदनशीलता” है। बढ़ती बेंचमार्क दरों और ब्याज खर्च के बावजूद, स्वास्थ्य सेवा और सार्वजनिक पेंशन पर खर्च सरकारों के नियंत्रण से बाहर बना हुआ है।

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उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में, वृद्ध होती आबादी, रक्षा योजनाओं और प्रौद्योगिकी व ऊर्जा परियोजनाओं से जुड़े औद्योगिक-नीति खर्च का संयोजन बजट घाटों को संतुलित स्तरों से व्यवस्थित रूप से विचलित करता है। इसलिए, घरेलू और वित्तीय क्षेत्र की उधारी में आई नरमी का अनुसरण सरकारों और कंपनियों ने नहीं किया है।

क्या इस जाल से निकला जा सकता है?

ऊंची ब्याज दरों ने कर्ज संचय की समग्र दर को धीमा किया है, लेकिन उसका पूर्ण स्तर बढ़ता जा रहा है क्योंकि उस कर्ज को वहन करने की लागत बढ़ रही है। इसके अलावा, अमेरिका और अन्य विकसित देशों का मौजूदा राजनीतिक माहौल अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के साधन के रूप में दरें घटाने के दबाव से चिह्नित है। चुनौती अब केवल उभरते बाजारों तक सीमित नहीं है, क्योंकि बड़े घाटे और राजनीतिक हेरफेर एक आत्म-सुदृढ़ीकरण प्रणाली बना रहे हैं।

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कुल मिलाकर, मौजूदा रुझान इस बात के बहुत कम संकेत देते हैं कि सरकारें बड़े घाटों और बढ़ती ब्याज लागत के चक्र से निकल सकती हैं। अधिकांश नीतियां राजकोषीय समेकन के बजाय अल्पकालिक उधारी को प्राथमिकता देती हैं। नतीजतन, कर्ज स्तर बढ़ते रहते हैं, जबकि कई उद्योगों के संरचनात्मक खर्च में बढ़ोतरी के रुझान के कारण बॉन्ड यील्ड ऊंची बनी रहती हैं। ऐसी परिस्थितियों में निवेशक सोने और Bitcoin को पसंदीदा सुरक्षित-ठिकाना परिसंपत्तियों के रूप में देखते हैं, जो संप्रभु कर्ज जोखिम कम कर सकती हैं और मुद्रा अवमूल्यन से सुरक्षा दे सकती हैं।