Adobe और AI: क्या क्रिएटिव सॉफ्टवेयर दिग्गज अपनी बढ़त खो रहा है?

​इस साल Adobe के शेयर 30% गिर चुके हैं। Wells Fargo और HSBC ने रेटिंग घटाई है, क्योंकि मुफ्त और जनरेटिव AI टूल्स Photoshop और Creative Cloud की मांग कम कर सकते हैं। नई annual recurring revenue में वृद्धि 36% घट गई, हालांकि राजस्व अब भी 13% बढ़ा। ऐसे में, जब नए AI विकल्प उसके सब्सक्रिप्शन मॉडल की स्थिरता को चुनौती दे रहे हैं, क्या Adobe अब भी अपने क्रिएटिव सॉफ्टवेयर कारोबार की स्थिति बचा सकता है?

विश्लेषकों का रिकॉर्ड संदेह

Adobe के प्रति धारणा इससे पहले कभी इतनी नकारात्मक नहीं रही। Wells Fargo के Michael Turrin ने अक्टूबर में शेयरों की रेटिंग Overweight से दो पायदान घटाकर Underweight कर दी और price target $270 से घटाकर $225 कर दिया। Turrin ने लिखा कि वे फ्रंट-ऑफिस और क्रिएटिव सॉफ्टवेयर को लेकर “और अधिक सतर्क हुए।” कंपनी के chief information officers के सर्वेक्षण से संकेत मिला कि AI मूल्यांकन चक्र में Adobe बजट हिस्सेदारी का स्पष्ट नुकसान उठाने वाली कंपनी थी। 22% उत्तरदाता Adobe की IT बजट हिस्सेदारी को लेकर नकारात्मक थे, जबकि केवल 2% ने सकारात्मक रुझान देखा।

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लेकिन हमने सब कुछ सहेज लिया 🙂.

एक दिन बाद, HSBC के Stephen Bersey ने अपना अनुमान $310 से घटाकर $267 करते हुए रेटिंग Buy से घटाकर Hold कर दी। उन्होंने Adobe को “AI-आधारित व्यवधान का वास्तविक उम्मीदवार” बताया। कुल मिलाकर, इस साल कम-से-कम 15 डाउनग्रेड हो चुके हैं। अब अधिकांश विश्लेषक शेयर की कीमत $260 से $270 के बीच रहने का अनुमान लगा रहे हैं, यानी हाल के $245 स्तर से वृद्धि की संभावना सीमित है।

नई recurring revenue वृद्धि में सुस्ती

Adobe ने अब भी ठोस वित्तीय नतीजे दिए। वित्त वर्ष की तीसरी तिमाही का राजस्व रिकॉर्ड $6.76B रहा, जो सालाना आधार पर 13% अधिक है। कुल ending annual recurring revenue $27.50B रहा, जिसमें 11.2% की वृद्धि हुई। AI-first ARR $650M से अधिक रहा, जो एक साल पहले की तुलना में 150% है। पूरे पोर्टफोलियो में monthly active users की संख्या 1B तक पहुंच गई। हालांकि, net new ARR additions सालाना आधार पर 36% घटकर 38% रह गए, जिससे दीर्घकालिक निवेशकों की चिंता बढ़ सकती है. 

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Remaining performance obligations में केवल 8% की वृद्धि हुई, जो कई वर्षों में सबसे कम दर है। प्रबंधन ने freemium यूज़र अधिग्रहण को प्राथमिकता दी है और मुख्य Creative Cloud की कीमतों में बढ़ोतरी टाल दी है। लेकिन इस रणनीति से monetization में देरी होती है, इसलिए तत्काल वित्तीय प्रवाह में बदलाव नहीं आ सकता। Wells Fargo ने वित्त वर्ष 2027 में new ARR की नकारात्मक वृद्धि और कुल ARR में 7% वृद्धि का अनुमान लगाया है, जिससे 8% के consensus अनुमान पर संदेह जताया गया है।

मुफ्त AI टूल्स से प्रतिस्पर्धा और तेज

प्रतिस्पर्धी खतरा और गंभीर हो गया है। Bersey ने छोटे डेवलपर ArtCraft का उल्लेख किया, जिसने Adobe के Creative Cloud suite का मुफ्त और AI-जनरेटेड क्लोन जारी किया है। इसका अर्थ है कि यूज़र्स Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects और InDesign के संस्करण मुफ्त में इस्तेमाल कर सकते हैं। इस प्रोजेक्ट का लक्ष्य एक महीने के भीतर “100% feature parity” हासिल करना है. 

“हम ध्यान देते हैं कि पेशेवर ‘vibe coding’ में कोड एक मानव और मॉडल की साझेदारी में विकसित होता है, जहां कमिट करने से पहले मानव लिखी जा रही चीज़ की समीक्षा, जानकारी और समझ रखता है; जबकि auto-coding में मॉडल को पूरा नियंत्रण देना शामिल है,” Bersey ने स्वीकार किया. 

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उन्होंने “सुरक्षा, कानूनी, going concern और रखरखाव के दृष्टिकोण से auto-coding प्रोजेक्ट्स से जुड़े कई खतरों” की चेतावनी दी और कहा कि फिलहाल इसका प्रभाव freemium और open-source प्रोजेक्ट्स तक सीमित है। Adobe ने अपने AI निवेशों के साथ प्रतिक्रिया दी है, जिसमें Nvidia के साथ विस्तारित साझेदारी भी शामिल है। इसके तहत workflows को तेज करने के लिए अलग-अलग उत्पादों में RTX Spark और Nemotron मॉडल लागू किए जाएंगे। Firefly और इससे जुड़े AI-first offerings कुल ARR का अब भी छोटा हिस्सा हैं।

नेतृत्व परिवर्तन से अनिश्चितता बढ़ी

कंपनी के प्रबंधन में बदलाव मध्यम अवधि में Adobe की चुनौतियों को बढ़ा रहे हैं। Anil Chakravarthy 1 दिसंबर को chief executive बनने वाले हैं और लंबे समय से नेतृत्व कर रहे Shantanu Narayen का स्थान लेंगे। Adobe इस समय स्थायी chief financial officer की भी तलाश कर रहा है। Turrin ने इस दोहरे बदलाव को वित्त वर्ष 2027 के प्रारंभिक outlook के लिए जोखिम बताया।

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Chakravarthy पहले कंपनी के Customer Experience Orchestration कारोबार का नेतृत्व कर चुके हैं। निवेशक निगरानी करेंगे कि क्या नई टीम बढ़ते freemium आधार को अधिक मूल्य वाले paid यूज़र्स में बदल पाती है। इसके अलावा, उन operating margins को बनाए रखना महत्वपूर्ण है जो Adobe की पारंपरिक मजबूतियां हैं।

वैल्यूएशन से बहस का संकेत

मौजूदा स्तरों पर Adobe के शेयर अनुमानित 2027 non-GAAP earnings के 9 गुना पर कारोबार कर रहे हैं। यह software sector के 21 गुना median से काफी कम है। तेजी के समर्थकों का तर्क है कि इस multiple में पहले ही बड़े व्यवधान की पर्याप्त कीमत शामिल है। तीसरी तिमाही में कंपनी का operating cash flow $2.52B और share-repurchase program न्यूनतम स्तर प्रदान कर सकते हैं। हालांकि, मंदी के समर्थकों का कहना है कि freemium-to-paid conversion अभी साबित नहीं हुआ है और AI विकल्प pricing power तथा seat growth पर दबाव बनाए रखेंगे।

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कुल मिलाकर, Adobe को साबित करना होगा कि उसका विशाल installed base और proprietary data advantages मुफ्त और कम लागत वाले जनरेटिव टूल्स से उभरने वाले लाभों पर भारी पड़ेंगे। लेकिन जब तक net ARR स्थिर नहीं होता और AI monetization बड़े पैमाने पर नहीं पहुंचता, अधिकांश विश्लेषक और विशेषज्ञ कंपनी के वित्तीय भविष्य को लेकर सतर्क रह सकते हैं।