Adobe és az AI: veszít lendületéből a kreatív szoftveróriás?

​Az Adobe részvényei idén 30%-kal estek. A Wells Fargo és a HSBC leminősítette a papírt, mivel az ingyenes és generatív AI-eszközök csökkenthetik a Photoshop és a Creative Cloud iránti keresletet. Az új éves ismétlődő bevétel (ARR) növekménye 36%-kal esett vissza, miközben a bevétel még mindig 13%-kal nőtt. Meg tudja-e védeni az Adobe kreatív szoftveres pozícióit, amikor az új AI-alternatívák veszélyeztetik előfizetéses modelljének fenntarthatóságát?

Történelmi elemzői szkepticizmus

Az Adobe megítélése még soha nem volt ennyire negatív. A Wells Fargo elemzője, Michael Turrin októberben két fokozattal, Overweight besorolásról Underweightre rontotta a részvény minősítését, a célárat pedig 270 dollárról 225 dollárra csökkentette. Turrin szerint „óvatosabbá vált” a front-office és kreatív szoftverekkel kapcsolatban. A cég informatikai vezetők körében végzett felmérése szerint az Adobe egyértelmű vesztes volt az AI-értékelési ciklusban a költségvetési részesedés tekintetében. A válaszadók 22%-a negatívan ítélte meg az Adobe részesedését az IT-költségvetésekből, míg mindössze 2%-uk látott pozitív tendenciát.

Bejegyzés megtekintése az X-en Betöltés...

A tweetet a szerző törölte.

De mi mindent elmentettünk 🙂.

Egy nappal később a HSBC elemzője, Stephen Bersey Buy-ról Holdra csökkentette a besorolást, miközben várakozását 310 dollárról 267 dollárra mérsékelte. Az Adobe-ot „az AI által vezérelt diszrupció reális jelöltjeként” írta le. Idén összességében legalább 15 leminősítés történt. A legtöbb elemző jelenleg 260 és 270 dollár közötti részvényárfolyamot jelez előre, így a legutóbbi, 245 dolláros szintről csak korlátozott növekedési lehetőséget látnak.

Lassul az új ismétlődő bevétel növekedése

Az Adobe továbbra is szilárd pénzügyi eredményeket ért el. A pénzügyi év harmadik negyedévének bevétele rekordot jelentő 6,76 milliárd dollár volt, ami éves szinten 13%-os növekedést jelent. Az időszak végi teljes éves ismétlődő bevétel 27,50 milliárd dollárt tett ki, ami 11,2%-os emelkedés. Az AI-first ARR meghaladta a 650 millió dollárt, ami 150%-os szintet jelent az egy évvel korábbihoz képest. A portfólió havi aktív felhasználóinak száma elérte az 1 milliárdot. Ugyanakkor az új nettó ARR növekménye éves alapon 36%-kal, 38%-ra esett vissza, ami aggodalmat kelthet a hosszú távú befektetők körében. 

Bejegyzés megtekintése az X-en Betöltés...

A tweetet a szerző törölte.

De mi mindent elmentettünk 🙂.

A fennmaradó teljesítési kötelezettségek mindössze 8%-kal nőttek, ami sok év legalacsonyabb üteme. A menedzsment az ingyenes csomag felhasználóinak megszerzését helyezte előtérbe, és elhalasztotta a Creative Cloud alapcsomagjainak áremelését. Ez a stratégia azonban késlelteti a monetizációt, így a közvetlen pénzügyi hatások egyelőre elmaradhatnak. A Wells Fargo a 2027-es pénzügyi évben negatív új ARR-növekedést és 7%-os teljes ARR-növekedést modellez, így kétségbe vonja a 8%-os konszenzusos várakozást.

Az ingyenes AI-eszközök fokozzák a versenyt

A versenyfenyegetés komolyabbá vált. Bersey megemlített egy kis fejlesztőt, az ArtCraftot, amely kiadta az Adobe Creative Cloud programcsomagjának ingyenes, AI által generált klónját. Ez azt jelenti, hogy a felhasználók ingyenesen hozzáférhetnek a Photoshop, az Illustrator, a Premiere, a Lightroom, az Acrobat, az After Effects és az InDesign változataihoz. A projekt célja, hogy egy hónapon belül „100%-os funkcióparitást” érjen el. 

„Megjegyezzük, hogy míg a professzionális »vibe coding« inkább ember–modell együttműködés, amelyben a kódot közösen fejlesztik, és az ember a véglegesítés előtt ellenőrzi, ismeri és érti, mi készül, addig az automatikus kódolás inkább azt jelenti, hogy a teljes irányítást a modell kapja” – ismerte el Bersey. 

Bejegyzés megtekintése az X-en Betöltés...

A tweetet a szerző törölte.

De mi mindent elmentettünk 🙂.

Figyelmeztetett az „automatikus kódolási projektekhez kapcsolódó számos veszélyre biztonsági, jogi, működőképességi és karbantartási szempontból”, és elmondta, hogy a hatás egyelőre az ingyenes és nyílt forráskódú projektekre korlátozódik. Az Adobe AI-beruházásokkal válaszolt, például az Nvidiával kibővített partnerséggel, amely az RTX Spark és a Nemotron modelleket több termékben is alkalmazza a munkafolyamatok felgyorsítására. A Firefly és a kapcsolódó AI-first ajánlatok továbbra is a teljes ARR kis részét teszik ki.

A vezetőváltás növeli a bizonytalanságot

A vállalat vezetésében bekövetkező változások középtávon tovább nehezítik az Adobe helyzetét. Anil Chakravarthy december 1-jén veszi át a vezérigazgatói posztot a régóta hivatalban lévő Shantanu Narayentől. Az Adobe jelenleg állandó pénzügyi igazgatót is keres. Turrin a kettős vezetőváltást a 2027-es pénzügyi év előzetes kilátásait övező kockázatként értékelte.

Bejegyzés megtekintése az X-en Betöltés...

A tweetet a szerző törölte.

De mi mindent elmentettünk 🙂.

Chakravarthy korábban a vállalat Customer Experience Orchestration üzletágát vezette. A befektetők azt figyelik majd, hogy az új csapat képes lesz-e a bővülő ingyenes felhasználói bázist magasabb értékű fizető ügyfelekké alakítani. Emellett kulcsfontosságú az Adobe hagyományos erősségének számító működési marzsok fenntartása.

Az értékeltség tükrözi a vitát

A jelenlegi szinteken az Adobe részvényei a 2027-re becsült, nem GAAP szerinti eredmény kilencszeresén forognak. Ez jelentős diszkont a szoftverszektor 21-szeres mediánjához képest. A bikák szerint az értékeltségi szorzó már jelentős diszrupciót áraz. A vállalat harmadik negyedévi, 2,52 milliárd dolláros működési cash flow-ja és részvény-visszavásárlási programja támaszt jelenthet. A medvék azonban azt állítják, hogy az ingyenes csomagról fizetősre történő konverzió továbbra sem bizonyított, az AI-alternatívák pedig továbbra is nyomást gyakorolnak az árazási erőre és a licencek számának növekedésére.

Bejegyzés megtekintése az X-en Betöltés...

A tweetet a szerző törölte.

De mi mindent elmentettünk 🙂.

Összességében az Adobe-nak bizonyítania kell, hogy hatalmas telepített bázisa és saját adatainak előnyei ellensúlyozzák az ingyenes és olcsó generatív eszközök kibontakozó előnyeit. Amíg azonban a nettó ARR nem stabilizálódik, és az AI monetizációja nem skálázódik, a legtöbb elemző és szakértő továbbra is óvatos lehet a vállalat pénzügyi jövőjével kapcsolatban.