禁止措置下でも活況、中国の暗号資産市場はなぜ拡大するのか？

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Alena Volkova

11 時間前

禁止措置下でも活況、中国の暗号資産市場はなぜ拡大するのか？ — 中国の暗号資産業界の現状

中国は長年にわたり暗号資産取引の撲滅を試みてきましたが、市場は決して消滅していません。デジタル資産を通じて数十億ドルが動き続ける一方、香港では規制下の暗号資産サービスが拡大しています。中国の暗号資産禁止措置は機能しているのでしょうか。それとも市場は規制を回避する方法を見つけているのでしょうか。

この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.

中国本土が禁止措置を維持する一方、香港はデジタル資産を拡大

香港は、中国本土が暗号資産に対する厳しい規制を維持するなか、デジタル金融の推進を加速させています。11月4日、香港政府はトークン化投資商品、ステーブルコインのライセンス制度、金融インフラのさらなる進展を発表し、中国内でデジタル資産に対する大きく異なる2つのアプローチがあることを浮き彫りにしました。

9月末までに香港では、マネー・マーケット・ファンド、金投資商品、上場投資信託（ETF）など、トークン化クラスを持つ個人投資家向け商品17本が認可されました。これらのトークン化クラスの運用資産残高は約HK$ 10.3 billion ($1.3 billion)に達しました。トークン化マネー・マーケット・ファンド2本も、10月下旬に認可済みの仮想資産プラットフォームで24時間の流通市場取引を開始しました。

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これに続き、もう一つの重要な進展がありました。11月2日、香港金融管理局（HKMA）は、中央銀行マネーを用いたトークン化預金の銀行間決済を24時間可能にするため、Project Ensembleを拡大しました。この取り組みには12行の銀行と、ブロックチェーンを活用した決済や証券取引を検討する大手金融機関を含む業界参加者20者が参加しています。

香港のアプローチは、暗号資産関連事業を一律に禁止するのではなく、ライセンス付与と監督に基づいています。ステーブルコインのライセンス制度では2026年4月に初の発行者ライセンス2件が交付され、規制当局は仮想資産関連サービスの拡大に向けたルールを策定しています。ただし、香港は独自の金融規制制度の下で運営されており、こうした動きは中国本土が暗号資産規制の解除を準備していることを示すものではありません。

規制下でも活発な中国の暗号資産市場

中国本土の暗号資産経済は決して停滞していません。ブロックチェーン分析企業Chainalysisの推計によると、2026年6月までの12カ月間に中国では少なくとも$176.3 billion相当の暗号資産取引が行われました。取引所などの暗号資産関連事業が規制されるなかでも、中国は東アジア最大級のデジタル資産市場の一つとなっています。

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こうした活動の多くは、従来型の取引プラットフォーム以外で行われています。国内のピアツーピア（P2P）送金は、中国の暗号資産経済の推定規模の59.1%を占め、利用者はウォレット間で資産を直接移転しています。Chainalysisによると、ステーブルコインのP2P取引を送信したユニークウォレット数は、2024年初頭から2026年半ばにかけて43倍に増加しました。これらの数字は分散型送金経路の利用拡大を示唆していますが、ウォレットの活動が個人投資家の人数を示すとは限りません。

ステーブルコインは特に重要な役割を担っています。中国と関連するウォレットは、調査期間中に18.1 million件の取引を通じて約$104.1 billion相当のステーブルコインを送金しました。取引件数の多さは、ステーブルコインが投資目的で保有されるだけでなく、頻繁な送金にも利用されていることを示唆します。ただし、こうした取引の正確な目的を特定するのは困難です。

一方、北京政府はこの市場を容認する姿勢をほとんど示していません。2026年2月、中国当局は取引所サービス、トークン発行、無許可の実物資産トークン化など、暗号資産関連事業の禁止を改めて強調しました。また、海外事業者が中国本土の顧客にサービスを提供することを制限し、人民元連動型ステーブルコインの海外での無許可発行も禁止しました。暗号資産マイニングも全国的な取り締まりの対象となっています。

民間暗号資産に代わる選択肢としてのデジタル人民元

Bitcoin 取引や民間発行のステーブルコインを規制する一方で、中国は独自のデジタル通貨インフラを拡充しています。デジタル人民元（e-CNY）は中国人民銀行が発行し、投機的な投資商品ではなく、公式な通貨として機能するよう設計されています。

中国は2026年10月、スマートコントラクトや金融アプリケーションへの対応を拡大し、デジタル人民元のインフラをさらに強化すると発表しました。9月までに、e-CNYの累計取引額は31 trillion yuan ($4.6 trillion)、取引件数は4.3 billion件に達しました。この数字はシステム上で処理された取引規模を示していますが、累計取引額から継続的な利用者数を把握することはできません。

デジタル人民元は、小売決済、政府関連取引、より複雑な金融業務に利用できます。スマートコントラクトにより、所定の条件が満たされた際に決済を自動実行できる可能性があり、貿易金融や企業間決済への活用が期待されます。ただし、分散型暗号資産とは異なり、e-CNYは中央管理型の金融制度の下で運用されています。

中国は規制を解除せずに暗号資産のイノベーションを活用できるか

中国のデジタル金融業界にとっての課題は、技術の進歩を商業的に成り立つサービスへと結び付けることです。香港のトークン化の取り組みは一つの道筋となる可能性がありますが、長期的な商業効果はまだ不透明です。

香港金融管理局（HKMA）のEddie Yue長官は11月、Project Ensembleが初期テスト段階を終えたと述べました。

「わずか2年で、Project Ensembleは実験・試験運用段階から、香港におけるトークン化アプリケーションの商用化促進に焦点を当てた新たな段階へと移行しました。」

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銀行はトークン化預金を活用して決済を効率化できる可能性があり、デジタル証券は事務コストの削減や、従来の市場取引時間外での取引を可能にする可能性があります。ただし、こうしたサービスは既存の金融インフラに対する優位性を示す必要があります。また、香港での拡大が中国本土の投資家に広く利用されることを保証するものではありません。

中国のデジタル資産をめぐる環境では、異なる2つの成長の形が見られます。民間の暗号資産は規制下でも流通を続ける一方、規制対象のデジタル金融は金融機関や中央銀行のインフラを通じて拡大しています。こうした動きが共存できるかどうかは、北京政府の政策、香港での商業面の進展、従来型の金融経路以外での暗号資産需要が今後も続くかに左右されます。

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