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ここ数カ月、上場企業が数十億ドル相当のビットコインを売却している。一部の企業は以前、暗号資産の蓄積を重視していた。企業ごとに異なる財務状況が取引の背景にあるが、こうした動きは企業のビットコインそのものに対する見方の変化をどの程度反映しているのだろうか。
この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.
Lookonchainの推計によると、上場企業14社が2026年初め以降に行った取引は合計108,247 BTC、約$8.08 billionに上る。その半分以上を占めたのは、米国のビットコインマイナーであるMARA Holdings とRiot Platformsだ。
ただし、この数字にはさまざまな種類の取引が含まれている。採掘したばかりのコインの売却、蓄積した保有分の縮小、ウォレット間の資金移動では、それぞれ経済的な意味合いが異なる。
したがって、取引額が大きいからといって、企業が世界最大の暗号資産を大規模に手放しているとは限らない。
誰がビットコインを売却しているのか、取引規模はどれほどか
Lookonchainのリストでは、MARA Holdingsが40,581 BTCで首位となり、Riot Platforms が20,264 BTCで続く。上位5社には、Bitdeer（10,553 BTC）、Cango（7,001 BTC）、CleanSpark（5,715 BTC）も含まれる。
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MARAの取引規模は、同社の財務諸表からも確認できる。2026年の最初の9カ月間に同社は26,984 BTCを約$1.9 billionで売却し、第3四半期終了後にはさらに13,597 BTCを$1.1 billionで売却した。
このマイナーにとって、これは準備資産の運用方針を大きく転換する動きだ。MARAは以前、暗号資産の蓄積を重視していたが、現在は採掘したばかりのコインと、以前から保有していたコインの両方を売却している。9月末時点の保有量は34,012 BTCだった。
Riotはさらに積極的な売却戦略を採用した。最初の9カ月間に20,264 BTCを約$1.5 billionで売却した。採掘を継続していたにもかかわらず、9月末時点の準備資産は2,418 BTCだった。
ただし、ランキングに掲載された他社の数値は慎重に見る必要がある。Bitdeerの 推計は一部、ウォレット間の移動に基づいている一方、CleanSparkの数値には金融デリバティブ関連の取引が含まれている。
そのため、$8.08 billionという数字は、公開市場での売却が確認された金額ではなく、取引総額の推計値を示している。この動向を把握するには、企業の準備資産がどう変化しているか、売却代金をどう活用しているかを見ることがより重要だ。
マイナーがビットコインを現金やデータセンターに換える理由
ビットコインのマイニングには、電力、設備、インフラへの継続的な投資が必要だ。2024年の半減期 後、ブロック報酬は3.125 BTCに減少した一方、主要な運営費用は変わらなかった。その結果、暗号資産価格の下落がマイニング企業の財務負担を高めている。
例えば、Riotのマイニング収益は、採掘したコインの数量が増えたにもかかわらず、2026年第3四半期に前年同期の$160.8 millionから$116 millionに減少した。主因はビットコイン平均価格の下落で、同社は1コイン当たりの採掘現金コストを削減できた。
債務負担もMARAに売却を促す要因となった。8月、同社はBTCを担保とする$750 millionの融資を確保した。このうち$600 millionは新規借り入れで、$150 millionは既存融資の借り換えだった。
四半期終了後、同社は準備資産の一部を売却し、これらの債務を全額返済した。その結果、17,477 BTCが担保から解除された。同社は暗号資産担保融資への依存を減らし、資産運用の柔軟性を高めた。
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ただし、最も大きな変化は人工知能（AI）の開発に関連している。マイナーはすでに土地、大容量送電網への接続、大規模なコンピューティング施設の運営経験を備えており、こうした資源はデータセンター事業者から求められている。
Riotはその顕著な例だ。同社はテキサス州コルシカナの施設について、容量910 MWを対象とする15年間のリース契約を発表した。契約期間の当初における潜在的な価値は、約$28 billionと推定される。
このプロジェクトには約$5.5 billionの支出が必要になる見込みだ。Riotはその一部を用地整備と電力インフラに充て、残りはテナントへの段階的な支払いに充当する。
同社はプロジェクトファイナンスを利用する計画で、融資を利用できない場合に備え、契約には代替の支払い方法も定められている。施設の稼働開始は2027–2028年を予定している。
Riotによると、同社は暗号資産 のマイニングだけに依存せず、長期的なインフラ収入の確保を目指している。同社はすでに、採掘したBTCをほぼ全量売却し、近い将来に大規模な準備資産を積み上げない方針を発表した。
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BitdeerもAIクラウドコンピューティングサービスの拡大を通じて、同様の方向を目指している。
こうした転換はマイナーに新たな収益機会をもたらす一方、多額の投資を必要とする。新施設の収益性は、建設スケジュール、コンピューティング能力への需要、長期契約の履行に左右される。
ビットコイン とは異なり、インフラ投資はすぐに現金化できない。
企業によるビットコイン蓄積は終わるのか
マイナーによるビットコイン売却は暗号資産の供給を増やすが、価格への影響を取引総額だけで判断することはできない。取引は時間をかけて行われ、一部は取引所を介さない。また、分析データに含まれる一部の取引では、実際に暗号資産が売却されたことが確認できない。
さらに、上場企業によってBTCの使い方は異なる。マイナーにとって採掘したばかりのコインは、事業運営に必要な収益源だ。一方、財務資産としてビットコインを意図的に購入する企業にとっては、長期保有資産となる。
例えば、Strategyは準備資産の積み増しを続けている。SECへの提出書類によると、同社は11月2日から8日の間に1,036 BTCを約$81.9 millionで追加購入した。11月8日時点の保有量は850,364 BTCに達していた。
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日本のMetaplanetも蓄積戦略を維持している。同社の開示によると、9月末時点の保有量は44,000 BTCで、2025年末時点の35,102 BTCから増加した。
企業市場は、異なる方向に動いている。一部の企業は事業資金を確保するためにビットコインを売却する一方、追加購入の資金を調達する企業もある。どちらの戦略も財務状況に左右されるが、将来の収入源は異なる。
BTCを蓄積する企業もリスクに直面している。追加購入の可否は、資本へのアクセス、債務返済コスト、自社株に対する投資家心理に左右される。ビットコイン価格が長期にわたって下落すれば、資金調達や債務履行がより困難になる可能性がある。
一方、運営費を賄うために採掘したばかりのビットコインを売却することは、以前から蓄積していた準備資産を処分することと同じではない。後者は、特に売却代金を債務返済や別事業の開発に充てる場合、財務戦略をより根本的に見直す判断を示している可能性がある。
一部の上場マイナーにとって、BTCの蓄積はもはや無条件の最優先事項ではない。ビットコインの保有量を最大化するよりも、負債の削減やAIインフラへの投資が魅力を増している。ただし、企業部門全体がビットコインから撤退しているわけではない。
最大の不確実性は、こうした新規プロジェクトの成果にある。マイナーは流動性の高い資産を、収益がまだ実証されていない長期投資に振り向けている。データセンターが安定したキャッシュフローを生み出せば、ビットコイン売却は市場下落への一時的な対応ではなく、新たなビジネスモデルの一環となる可能性がある。
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