IMFが財政・改革アジェンダを支持する中、ウルグアイの成長見通しは減速

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Hlib Chabaniuk

24.09.2026

IMFが財政・改革アジェンダを支持する中、ウルグアイの成長見通しは減速 — ウルグアイの成長減速、IMFが改革を要請

昨年の干ばつが農業生産を打撃した影響で、ウルグアイ経済は2026年に勢いを失いつつある。一方で、低い失業率、緩和するインフレ、強固な制度が国内需要の維持を支えている。国際通貨基金（IMF）は、今年の成長率を1.3 percentと予測し、2027年には2.4 percentへ回復すると見込むとともに、同国に対し財政健全化の道筋を維持し、構造改革を前進させるよう求めている。

ハイライト

ウルグアイのGDP成長率は干ばつにより2025年に1.8 percentへ減速し、2026年初めには財貿易赤字となったが、2026年8月までに外貨準備高は輸入11.25か月分をカバーした。
インフレ率は2026年8月に4.6 percentで中央銀行の許容レンジ内にとどまり、金融緩和サイクルを支え、期待インフレ率を4.5 percentの目標近辺にアンカーしている。
IMFは2026年の財政赤字をGDP比4.1 percentと予測し、下振れリスクへの対応と長期成長の押し上げに向け、労働、教育、生産性に関する追加改革を支持している。

この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.

IMFミッション、2026年の政策優先課題を提示

国際通貨基金の報告によると、2026年の第4条協議ミッションを終えたスタッフは、成長鈍化、対外価格ショック、世界的な不確実性にもかかわらず、ウルグアイは強靭性を維持していると述べた。IMFによると、2025年第3四半期以降の干ばつが農業に影響した結果、2025年の成長率は平均1.8 percentとなった。また、2026年上期には財貿易収支が悪化しているものの、2026年8月末時点の外貨準備高は輸入11.25か月分と潤沢な水準を維持している。

IMFが積極的な金融政策と表現する対応に支えられ、インフレ率は過去ほぼ3年間にわたり中央銀行の許容レンジ内に収まっている。2025年を通じて低下し、2025年7月からの金融緩和サイクルにつながったインフレ率は、2026年8月時点で4.6 percentとなっており、期待インフレ率は引き続き4.5 percentの目標付近にアンカーされている。

IMFによると、政府が更新した2026年予算は、5か年予算法における財政健全化目標を維持している。社会保障を含む中央政府の財政赤字は2026年にGDP比4.1 percentと予測され、一時的な年金収入を除けば2025年の水準から変わらない。また、計画されている調整により、2029年まで基礎的財政収支は着実に改善する見通しだとしている。

IMFは状況に応じた金融政策スタンスも支持し、為替レートは引き続きショック吸収材として機能すべきであり、為替介入は無秩序な市場環境に限定すべきだと述べている。さらに、中央銀行の法的独立性の強化、ペソ建て資金調達の深化、さらなる脱ドル化により、政策波及効果が改善し、時間とともに準財政コストを抑制できるとしている。

長期成長の鍵とされる改革

IMFは、世界的な金融環境の引き締まり、原油価格ショック、エルニーニョを含む気象関連の脅威を挙げ、見通しに対するリスクは引き続き下振れ方向に傾いていると指摘する。一方で、ウルグアイの再生可能エネルギーによる電力基盤、有利な市場アクセス、投資適格格付け、抑制されたシステミック金融リスクは、短期的な脆弱性の抑制に寄与しているとしている。

金融セクターでは、銀行は引き続き十分に資本が積まれ、流動性と収益性も高いとIMFは述べている。自己資本比率は規制最低水準のほぼ2倍で、不良債権も低水準にとどまっている。金利低下、金融改革、持続可能な投資を促すプログラムに支えられ、2026年8月時点でペソ建て融資は実質ベースで前年比約9 percent拡大している。

長期的な成長に向け、IMFは、2016年以降の平均成長率がわずか1.2 percentにとどまったことを踏まえ、ウルグアイは労働供給を増やし、包摂性を高め、生産性を向上させる必要があると指摘する。脆弱層向けの雇用施策、競争力法案、灌漑計画、教育支出、カリキュラム改革を、人材資本の強化、事業コストの低下、時間の経過とともにより力強い生産を支える可能性がある取り組みとして挙げている。

以前取り上げた、世界的に持続するインフレに関するMoody’sの分析では、長期化する物価圧力が投資家を慎重にさせ、中央銀行をより引き締め的な政策と高金利へ向かわせていると指摘した。また、こうした状況が不確実性と借入コストを高め、企業や政策立案者がより変動の大きいマクロ経済環境への適応を迫られていることも取り上げた。

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