IMF、財政運営の道筋を支持　ウルグアイの成長率は2026年に1.3%へ減速と予測

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ウルグアイの成長鈍化、IMF見通し

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Ciaran Ryan

8 時間前

IMF、財政運営の道筋を支持　ウルグアイの成長率は2026年に1.3%へ減速と予測 — IMF、ウルグアイの見通しを支持

ウルグアイでは、農業の低迷と製造業の一時的な操業停止により、厳しい2025年を経て経済活動が減速する一方、マクロ経済の安定が保たれている。国際通貨基金（IMF）は、2026年の成長率を1.3%と予測。インフレ率は目標近辺にあり、干ばつによる圧力があるなかでも財政目標は達成に向けて順調に進んでいる。

ハイライト

IMFは、製油所やセルロース工場の操業停止と干ばつを背景に、ウルグアイのGDP成長率が2025年の1.8%から2026年には1.3%へ減速し、2027年には2.4%へ回復すると予測。
政府は成長鈍化にもかかわらず2025年の財政目標を達成し、2029年までに合計でGDP比1.5%の財政再建を目指す中期計画も順調に進んでいる。
2026年8月の失業率は7.2%と歴史的な低水準に近く、2026年9月のインフレ率は4.7%に抑制され、ソブリン・スプレッドは域内で最も低い水準にある。

この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.

IMFによる成長見通しと政策の評価

国際通貨基金の報告によると、IMF理事会はウルグアイとの2026年の第4条協議を完了し、短期的な成長鈍化にもかかわらず経済は底堅さを維持しているとする職員の評価を承認した。製油所とセルロース工場の一時的な操業停止で製造業の生産が減少し、2025年第3四半期に始まった干ばつで農業も低迷したことから、2025年の成長率は1.8%に減速する。

IMFは、干ばつの遅行効果を反映し、2026年の成長率を1.3%と予測。その後、需給ギャップが縮小し、個人消費と投資が下支えすることで、2027年には2.4%へ回復すると見込んでいる。インフレ率は抑制されており、2026年9月時点で4.7%となり、インフレ期待は中央銀行の目標である4.5%前後に安定している。

労働市場も比較的堅調で、2026年8月の失業率は7.2%と歴史的な低水準に近い一方、若年層の失業率は高止まりしている。経常赤字は2025年にGDP比0.5%と限定的で、銀行システムは十分な自己資本と流動性を備え、収益性も高く、システミックリスクは抑えられている。

財政再建と改革課題

IMFによると、景気減速にもかかわらず2025年の財政目標は達成され、2026年も目標達成に向けて順調に進んでいる。また、2026年と2027年の財政赤字は5カ年予算に沿った水準にとどまる見通しだ。この財政運営は、2029年までにGDP比で合計1.5%の財政再建を実現し、中期的に公的債務の安定化を図ることを目的としている。

理事会メンバーは、ウルグアイの強固な制度、信頼性の高い政策枠組み、良好な市場アクセスも評価し、ソブリン・スプレッドは域内で最も低く、歴史的な低水準に近いと指摘した。また、十分な流動性バッファーと、対外債務の大部分を外国直接投資で賄っていることが、短期的な財政リスクや資本フローのリスクを抑えると述べた。

政策面では、IMFは財政枠組み改革、債務管理、段階的な脱ドル化によるさらなる改善を指摘する一方、インフレ目標政策と金融監督の継続的な整備も支持している。上振れリスクとして、農業収入の増加、市場アクセスの拡大、EU・メルコスール協定に関連する投資、さらに競争力法やウルグアイ・イノーバといった供給側改革による予想を上回る効果を挙げている。

金利上昇環境におけるソブリンの耐性に関する以前の記事では、地政学的ショックの長期化や公的支出の増加が、政府の財政余力を圧迫し、借り換えリスクを高める可能性について解説した。新興国やフロンティア市場は、歳入を上回るペースで債務返済コストが上昇するおそれがあるうえ、エネルギーや食料価格の変動がインフレ圧力を強め、信用見通しを複雑にするため、特に影響を受けやすいと指摘した。

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