MSFTは9月8日時点で$490–491付近で取引され、約2%下落しています。$510を上回る水準を維持できなかった後の下落が続いています。今回の下落圧力は、Azureの成長への懸念というよりも、高バリュエーションのテクノロジー株を取り巻く環境が全般的に悪化していることに起因しています。10年物米国債利回りは4.78–4.81%付近にとどまり、原油価格は数か月ぶりの高値圏を維持し、市場では再びFedによる利上げの可能性が相当程度織り込まれています。
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Microsoftにとって、これは特に敏感な問題です。8月安値から急速に回復した後の現在のバリュエーションでは、株価はAI投資がどれほど速くキャッシュフローの増加につながるかに依然として左右されるためです。
Cloudの成長は堅調だが、利益率への圧力がより重要に
直近の決算は引き続き堅調です。第4会計四半期の売上高は18%増の$90.0 billion、non-GAAP EPSは$4.74となり、Azureは前年比43%成長しました。しかし現在より注目すべきなのは、この成長の内部的な経済性です。Microsoft Cloudの売上高は$59.3 billionに達した一方、粗利益率は前年の68%から65%に低下しました。
同四半期の設備投資額は$41 billionに達し、その約3分の2が主にCPUやGPUなどの短寿命資産に充てられました。これは、MSFTの投資ストーリーが新たな段階に入ったことを明確に示しています。需要は依然として非常に強いものの、投資家はAIインフラへの追加投資1ドルごとに、同社がどれだけの利益を生み出しているかに、ますます注目しています。
受注残高とCopilot需要が長期的な見通しを下支え
同時に、Microsoftには投資サイクルがまだ需要を先行していないと主張できる強力な根拠があります。商用RPOは前年比84%増の$678 billionに達し、同社はこの指標の前四半期比での成長分がすべて、フロンティアモデル企業群以外の顧客によるものだと別途強調しました。
Microsoftはまた、有料のMicrosoft 365 Copilotシート数が3,000万を超えたと報告しました。Azureの需要も引き続き利用可能なキャパシティを上回っています。こうした状況を受け、Bank of Americaは最近、目標株価を$600に引き上げました。Microsoftが自社モデルと第三者モデルの間でAIワークロードを振り分け、推論コストを削減できる点を重視したものです。アナリストのコンセンサスも依然として前向きで、平均目標株価は約$571です。
$485が短期的に重要な水準に
時間足チャートでは、今回の下落によりMSFTは重要な$490–480ゾーンに近づいています。この水準を維持する限り、今回の動きは8月安値からの回復局面における調整と見ることができます。$485を割り込むと、$480、さらに$470–465に向かって下落するリスクが高まります。
上値では、最も近いレジスタンスは現在$500–503で、より強いレジスタンスは$510–515付近にあります。この水準では、最近の複数回の上昇試行が売りに押されて終わっています。したがって、投資家が成長の質を再評価する中、Microsoftは$500付近で伸び悩み で指摘したとおり、短期的な見通しは現在、中立から弱気です。CloudとAIに対する基礎的な需要は堅調ですが、持続的な上昇局面が再開するには、利回りの低下、またはAI設備投資の増加が利益率を引き続き圧迫していないことを示す新たな証拠が必要になります。
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