GOOGLは9月8日時点で約$336で取引されており、8月の高値である$400超から長期的に下落した後、安定化を試みている。現在の圧力は、利回り全般の上昇だけでなく、市場がAlphabetのAIサイクルの効率性をますます厳しく評価するようになっていることにも起因している。
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こうした背景の中、同社が本日参加するGoldman Sachs Communacopia + Technology Conferenceは、Cloud、インフラ、AIの収益化に関する新たなコメントの発信源となる可能性がある。同時に、AdXとパブリッシャー向け広告サーバーの売却を求めないとした最近の裁判所の判断により、広告事業における最も大きな構造的リスクの一つが取り除かれた。ただし、Googleに対する行動面の制限は依然として議題に残っている。
Cloudの受注残が基礎的な需要の規模を示す
基礎的な事業基盤は依然として堅調だ。第2四半期、Alphabetの売上高は$119.8 billionに達し、Google Cloudは前年比81.8%増の$24.8 billionとなった。セグメントの営業利益は$8.8 billion、営業利益率は35.6%に達している。さらに重要なのは、Cloudの受注残が$514 billionに増加したことであり、AIインフラへの需要が依然として利用可能な供給能力を明確に上回っていることを意味する。
同時に、Alphabetは2026年のCapEx見通しを$195–205 billionに引き上げた一方、データセンター建設の加速とコンピューティング能力の購入により、フリーキャッシュフローは大幅に減少した。極めて強い需要と巨額の現金投資サイクルとのギャップが、現在の主なバリュエーション要因となっている。
資本負担の増加にもかかわらず、アナリストは強気姿勢を維持
一方、アナリストは総じて引き続き前向きだ。Wolfe ResearchはGoogle Cloudの成長率予想を2026年81%、2027年48%に引き上げ、Alphabetの2027年CapEx予想も$300 billionに増額した。TD Cowenは、AIインフラの拡大とコンピューティング能力の成長を見込み、目標株価を$450から$475へ引き上げた。
つまり市場は、GeminiとCloudに対する強い需要だけでなく、複数年にわたる投資サイクルも織り込み始めている。そこでは、CapExの規模そのものではなく、Alphabetが高い利益率を維持し、資本負担の増加を上回るペースで受注残を売上高に転換できるかどうかが重要な問題となる。
$334–332が目先の下落リスクを規定
時間足チャートでは、短期的な構造は依然として弱い。安値を切り下げる展開が続いた後、GOOGLは主要な移動平均線を下回っており、現在は$340–344の水準が最も近いレジスタンスとして機能している。サポートは$334–332付近に位置し、ここを下抜けると$328–325に向けて下落するリスクが高まる。
状況を改善するには、まず買い手が$344–348を回復し、その後$352を上回って定着する必要がある。それまでは、基本シナリオは慎重ながらも弱気のままだ。記事AI投資の負担が浮き彫りとなり、Googleの勢いが失われる で指摘されているように、Alphabetはハイパースケーラーの中でも最も強力なAI関連事業の一つを維持しているが、過去最高水準の投資が相応のリターンを生み始めていることを市場がより説得力をもって確認するまで、株価は圧力を受け続ける可能性が高い。
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