ECB 보고서, 주요 DeFi DAO의 진정한 탈중앙화에 의문 제기

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Yaroslav Dmytrenko

27.03.2026

ECB 보고서, 주요 DeFi DAO의 진정한 탈중앙화에 의문 제기 — DeFi 거버넌스 집중으로 인해 MiCA 면제에 도전할 수 있습니다.

유럽 중앙은행의 작업 문서에서 탈중앙화 디파이 DAO의 탈중앙화 수준에 대해 의문을 제기하고 있으며, 이는 현재 MiCA 규제 범위 밖에 머물러 있습니다. 이 문서가 ECB의 공식 입장을 대변하는 것은 아니지만, 새로운 형태의 집중에는 기존 금융에 적용되는 것과 유사한 추가 규제 조치가 필요할 수 있습니다.

하이라이트

ECB 논문, 주요 디파이 DAO 거버넌스의 높은 집중도 발견
상위 토큰 보유자들이 주요 프로토콜의 80% 이상을 장악하고 있습니다.
연구 결과, 규제 당국이 디파이 감독을 강화할 수 있음

이 기사는 원문을 번역한 것입니다. 당사 특파원이 작성한 원문은 여기에서 확인하실 수 있습니다.

불충분한 탈중앙화 및 숨겨진 통제

현재 유럽연합의 암호화 자산 시장(MiCA) 규정은 "완전히 탈중앙화된" 서비스를 그 범위에서 제외합니다. 그러나 3월 26일에 발표된 ECB 실무 보고서의 저자들은 탈중앙화 자율 조직(DAO)의 규모가 매우 집중되어 있어 누가 MiCA의 감독을 받아야 하는지 판단하기 어렵다고 결론지었습니다.

이 백서에서는 에이브, 메이커다오, 앰플포스, 유니스왑을 조사하여 거버넌스 토큰이 수만 개의 주소에 분산되어 있지만, 상위 100명의 보유자가 각 프로토콜에서 공급량의 80% 이상을 통제하고 있다는 사실을 발견했습니다.

2022년 11월과 2023년 5월의 토큰 소유권 데이터를 바탕으로 연구진은 거버넌스 토큰의 상당 부분이 프로토콜 자체 또는 중앙화된 탈중앙화 거래소와 연결될 수 있으며, 바이낸스가 4개 프로토콜 모두에서 가장 큰 중앙화된 보유자로 확인되었다는 사실을 발견했습니다.

이 연구는 또한 주요 제안에 실제로 투표하는 사람을 분석한 결과, 투표권이 주로 소규모 토큰 보유자로부터 투표권을 받은 대의원들에게 집중되어 있다는 사실을 발견했습니다.

그 결과 앰플포스에서는 상위 20명의 투표자가 위임받은 투표권의 96%를, 메이커다오에서는 상위 10명의 투표자가 66%를, 유니스왑에서는 상위 18명이 52%를 보유하고 있는 것으로 나타났습니다.

최대 투표자의 약 1/3은 공개적으로 신원을 확인할 수 없습니다. 신원을 확인할 수 있는 사람들 중 가장 큰 그룹은 개인과 웹3.0 기업이며, 대학 블록체인 커뮤니티와 벤처 캐피탈 회사가 그 뒤를 잇고 있습니다.

저자들은 이러한 연구 결과가 DAO가 충분히 탈중앙화되었다는 개념에 도전하며, 특히 규제가 불분명한 중개자의 경우 책임에 대한 의문을 제기한다고 결론지었습니다.

경우에 따라 이러한 구조는 기존 금융에서 볼 수 있는 것과 유사하거나 심지어 그 이상의 집중과 거버넌스 위험을 위장된 형태로 나타낼 수 있습니다.

디파이 규제에 대한 시사점

ECB 백서는 형식적인 탈중앙화가 실제 권력 분배를 어느 정도 반영하는가라는 보다 광범위한 질문을 제기합니다. 투표권이 소수의 위임자와 대규모 보유자에게 집중되어 있다면, 규제 당국은 DAO를 중립적인 인프라가 아니라 식별 가능한 영향력 중심을 가진 실체로 취급하기 시작할 수 있습니다.

따라서 일부 탈중앙 금융 프로젝트는 투표 분산, 고래 방지 메커니즘, 위임자 투명성 등 진정한 탈중앙화를 강화하거나 기존 금융 기관에 더 가까운 규제 프레임워크에 적응해야 할 수도 있습니다.

투자 관점에서 볼 때, 이는 거버넌스 토큰 리스크에 대한 재평가를 촉발할 수 있습니다. 탈중앙화된 참여를 위한 도구로 여겨지던 토큰은 점점 더 규제 압력과 중앙화 위험이라는 렌즈를 통해 평가될 수 있습니다.

이러한 추세는 탈중앙화 금융이 탈중앙화 상태를 유지하고자 하는 과정에서 이차 투표, 평판 기반 시스템, 투표 집중도 제한과 같은 새로운 거버넌스 모델의 개발을 가속화할 수도 있습니다.

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