부채로 자금을 조달한 암호화폐 보유는 매도를 촉발할 수 있다고 코인베이스는 경고합니다
코인베이스, 228개 기업이 82만 BTC 보유로 시스템적 위험 경고
코인베이스는 차입 자금을 사용해 비트코인과 기타 암호화폐를 축적하는 상장 기업의 전략이 암호화폐 시장에 시스템적 위험을 초래할 수 있다고 경고했습니다.
코인베이스 애널리스트들은 미국의 경제 안정성과 규제 진전 등을 이유로 2025년 암호화폐 부문의 회복력에 대해 여전히 긍정적이지만, 기업의 광범위한 비트코인 재무 채택과 관련된 위험이 커지고 있다고 강조합니다.
코인베이스 리서치는 총 82만 BTC 이상을 보유한 228개의 상장 기업을 확인했습니다. 20개의 금융 회사 중 일부가 Strategy와 같은 회사에서 사용하는 것과 유사한 고위험 부채 자금 조달 축적 모델을 사용하고 있습니다.
이 회사들은 주로 전환사채 형태로 부채를 발행하며, 거의 전적으로 디지털 자산을 구매하는 데 사용합니다. 코인베이스에 따르면, 이들 대부분은 암호화폐 보유량 외에는 운영 수익이 거의 없으며 순자산 가치에 비해 프리미엄을 받고 거래되고 있습니다.
2023년 12월 FASB 회계 기준이 변경되어 기업이 암호화폐를 공정 시장 가치로 보고할 수 있게 되면서 비트코인 중심의 재무 전략과 코인베이스가 PTCV(상장 암호화폐 차량)라고 부르는 것을 정상화하는 데 도움이 되었습니다.
PTCV의 두 가지 주요 위험
강제 매도: 리파이낸싱이 불가능할 경우, 기업은 부채 상환을 위해 자산을 강제로 매각해야 할 수 있습니다.
임의 매각: 재정적 스트레스가 없더라도 운영 자금 조달을 위한 대규모 매도는 시장 심리에 부정적인 영향을 미치고 광범위한 청산을 촉발할 수 있습니다.
기업의 부채 및 만기일. 출처: 코인베이스 월간 보고서
코인베이스는 이러한 대형 보유자의 예상치 못한 작은 매도에도 투자자의 신뢰가 손상되고 더 큰 시장 이벤트로 이어질 수 있다고 경고합니다. 대부분의 부채는 2029~2030년 사이에 만기가 도래하지만 일부 채권의 조기 상환 조항은 2026년부터 시작됩니다.
전략, 라이엇, 셈러 사이언티픽과 같은 회사는 수십억 달러의 전환사채를 보유하고 있으며, 코인베이스는 불리한 거시적 조건에서 잠재적 압박 요인으로 지목하고 있습니다.
