제자리걸음: 2025년 비트코인 가격의 발목을 잡는 요인
새로운 최고치는 없고, 그저 빙빙 돌고 있을 뿐입니다: 2025년 비트코인이 정체되는 이유
2025년은 비트코인 투자자들에게 승리의 해가 될 것으로 예상되었습니다. 기관의 신뢰가 높아지고, 비트코인 국채가 호황을 누리고, 새로운 ETF가 출시되고, 채택이 계속 확대되고 있습니다. 어제 비트코인 가격이 잠시 109,000달러를 돌파하고 한때 110,000달러를 기록하기도 했지만, 행복감은 잠시뿐이었습니다. 현재 비트코인은 다시 108,995달러 근처에서 거래되고 있습니다. 그렇다면 비트코인이 새로운 최고치를 경신하지 못하는 이유는 무엇일까요?
올해 상반기에 공공 및 민간 기업의 비트코인 보유량은 100만 개에서 114만 개로 14% 증가했습니다. 이는 인상적으로 들리지만, 같은 기간 동안 비트코인의 가격 상승률인 14%를 반영한 것입니다. 즉, 기업 매수가 시장의 촉매제가 되지 못했다는 뜻입니다.
손에서 손으로 이동하는 코인
비트코인의 가격 움직임이 부진한 이유 중 하나는 수요의 특성에 있습니다. 상장 기업의 비트코인 보유량은 59만 개에서 거의 84만 9천 개로 급증했습니다. 그러나 동시에 민간 기업은 119,000 BTC의 포지션을 줄였습니다. 따라서 공개 공시는 화려해 보일 수 있지만, 자본의 순유입이 아니라 자산의 순환일 뿐입니다.
예를 들어, 비트멕스는 BTC 보유량을 54,652개에서 52,020개로 줄였습니다. 테조스 재단은 4,247 BTC에서 2,903 BTC로 감소했습니다. 비트파이넥스와 테더의 벤처기업인 트웬티 원과 같은 일부 신규 공개 업체는 비트코인을 계열사에서 새로 설립한 재무 라벨 구조로 옮겼습니다. 이러한 변화는 수요가 아니라 회계에 변화를 가져왔습니다.
ETF, MSTR, 그리고 제로 임펄스 효과
비트코인 현물 ETF에 대한 대규모 투자도 가격 상승을 보장하지는 않습니다. 연초에 펀드는 129만 BTC를 보유했지만, 현재 그 수는 9% 증가한 140만 개입니다. 그러나 이 자금의 대부분은 신규 매수자로부터 유입된 것이 아닐 가능성이 높습니다. 대신, BTC를 매도했다가 다시 매수하기 위해 ETF 형태로 포장된 자금이 유입된 것으로 보입니다.
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전략에도 동일한 논리가 적용됩니다. 일부 투자자들은 자산에 대한 레버리지 노출을 제공하는 회사의 주식을 매수하기 위해 "순수한" BTC를 매도합니다. 문제는 MSTR에 투자한 1달러가 실제 BTC 가치로 0.60달러 미만이 된다는 것입니다. 따라서 BTC 판매 수익금의 100%가 MSTR로 유입되더라도 수학적 유동성 손실로 인해 전체 가격에 미치는 영향은 마이너스입니다.
변동성 압축은 가격 압축을 의미합니다
2024년 반감기 이후 비트코인의 변동성은 크게 감소했습니다. 시카고상품거래소(CME)는 지난 4월에 이례적으로 안정적인 가격을 기록했으며, 상파울루의 한 연구에서도 현재 사이클이 이전보다 훨씬 안정적이라고 밝혔습니다. FTX와 같은 폭락이 없고, 정기적인 ETF 유입, 보다 성숙한 플레이어의 등장으로 비트코인은 덜 폭발적인 모습을 보이고 있습니다. 그러나 이는 또한 비트코인의 빠른 상승을 제한하기도 합니다.
누가 상승 동력을 억제하고 있나요?
비트코인의 모멘텀을 압박하는 요인은 몇 가지 더 있습니다. 알트코인 경쟁으로 인해 비트코인이 투자자의 관심을 완전히 독점하지 못하고 있습니다. 고위험 자산에서 지수형 상품으로 진화하는 비트코인의 역할은 공격적인 매수 욕구를 약화시켰습니다. 실질 금리가 상승하면 단기적으로는 법정화폐 기반 상품이 더 매력적입니다. 한편, 규제된 거래소에서 파생상품이 등장하면서 투자자들은 실제로 BTC를 보유하지 않고도 헤지나 투기를 할 수 있게 되었습니다.
그리고 금이 있습니다. 연초 이후 금은 비트코인보다 10배나 큰 시장임에도 불구하고 26% 상승하며 비트코인의 16% 상승률을 앞질렀습니다.
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설상가상으로, 새로운 '재무부 기업'들의 투기 경쟁이 마이크로캡으로 자본을 끌어들이고 있습니다. 이들 중 상당수는 비트코인 보유량의 3~4배에 달하는 가격으로 거래되고 있습니다. 나카모토(KDLY)와 같은 대형 기업 중 일부는 보유 BTC의 23배에 달하는 가치를 인정받고 있습니다. 투자자들은 주식을 사기 위해 비트코인을 매도하고 있습니다. 따라서 시장은 계속해서 스스로를 억제하고 있습니다.
이것은 위기가 아닙니다. 하지만 비트코인의 봄도 아닙니다. 실제 신규 자본이 시장에 유입되지 않는 상황에서 기록적인 ETF 유입조차도 가격 상승을 이끌지 못하고 있습니다. 비트코인은 비트코인을 비축하는 사람들 덕분에 상승하는 것이 아니라 새로운 자금을 유입하는 사람들 덕분에 상승하는 것 같습니다.
