얼라인파트너스, DB손해보험 밸류업 계획 보완 요구

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Hlib Chabaniuk

22.09.2026

얼라인파트너스, DB손해보험 밸류업 계획 보완 요구 — DB손보 밸류업 보완안

DB손해보험의 기업가치 제고 계획이 주주환원 목표 상향으로 시장의 주목을 받는 가운데 얼라인파트너스자산운용은 전반적 방향을 긍정적으로 평가하고 있다. 다만 배당 확대만으로는 충분하지 않다며 자사주 매입·소각의 상시 활용과 이사회 독립성 강화 같은 추가 조치가 필요하다고 강조했다.

하이라이트

DB손해보험, 2028년까지 주주 환원율 목표를 별도 기준 35%에서 2030년 50%, 연결 기준 40%로 상향 조정.
얼라인파트너스, 자사주 매입·소각을 상시적 환원수단으로 활용 및 저평가 기준 명확화와 경영진 주식보상 등 지배구조 개선 요구.
DB손해보험 PBR이 0.82배, 조정 PBR은 0.58배로 평가돼 주가 저평가 여지 크다고 얼라인파트너스 분석.

주주서한 통한 보완 요구

SeDaily.com에 따르면 얼라인파트너스는 22일 DB손해보험 이사회에 기업가치 제고 계획에 대한 평가와 보완 요청사항을 담은 주주 서한을 전달했다고 밝혔다. 얼라인파트너스는 DB손해보험 지분 약 1.9%를 보유하고 있으며, 이번 계획이 자사가 앞서 제안한 중기 자본관리와 주주환원 방향을 큰 틀에서 수용했다고 평가하고 있다.

DB손해보험은 이번 밸류업 계획에서 주주 환원율 목표를 별도 기준 2028년 35%에서 2030년 50%, 연결 기준 40%로 높였다. 주당배당금도 매년 10% 이상 늘리겠다고 밝혔고, 지급여력비율 K-ICS 150~220%와 예상배당금 대비 배당가능이익배율 DCR 100~400%를 목표 이행 구간으로 제시했다. DCR이 400%를 넘기면 추가 주주 환원도 검토한다.

얼라인파트너스는 올해 2월 DB손해보험에 요구자본 대비 수익률 기반의 위험조정 수익성 중심 경영전략과 K-ICS 구간별 요구자본 관리를 골자로 하는 중기 자본관리·주주환원 정책 실행을 요구한 바 있다. 얼라인 측은 DCR 지표 도입 등을 통해 주주 환원 확대 원칙을 선언한 점을 선도적 사례로 평가했다.

자사주 소각과 지배구조 개선 과제

다만 얼라인파트너스는 DB손해보험이 자사주 매입을 주가의 현저한 저평가 시에만 수행하겠다고 밝힌 점에 대해서는 보완이 필요하다고 보고 있다. 자사주 매입·소각을 예외적 수단이 아니라 배당과 함께 주주환원율 목표를 구성하는 상시적 자본배분 수단으로 활용해야 하며, 저평가 판단 기준도 더 명확히 해야 한다고 지적했다.

얼라인파트너스에 따르면 전날 종가 기준 DB손해보험의 회계상 주가순자산비율 PBR은 0.82배다. 그러나 최종적으로 주주에게 귀속되는 보험계약마진 CSM을 포함한 내재가치 기준의 조정 PBR은 0.58배에 그쳐 주가 저평가 여지가 더 크다는 것이 얼라인 측 판단이다.

얼라인파트너스는 또 경영진 보상체계를 주주가치 연동 지표와 주식보상 중심으로 개편하고, 독립이사 의장 선임과 기관투자자 추천 독립이사 구성 유지 등 이사회 독립성 제고 방안에 대한 구체적 계획도 제시해야 한다고 밝혔다. 이창환 얼라인파트너스 대표는 이번 계획이 DB손해보험 주주가치 정상화를 위한 변화의 첫걸음이며, 성패는 향후 이행에 달려 있다고 말했다.

앞서 우리 매체는 KT&G가 3,600억원 규모의 자사주를 매입하고 이를 소각해 주주가치를 높이겠다는 계획을 전했다고 정리했습니다. KT&G는 2024~2027년 배당과 자사주 매입을 포함한 중장기 주주환원 로드맵을 제시했고, 자사주 소각도 계획보다 빠르게 진행되며 주가와 투자심리에 긍정적 영향을 줬다는 점을 짚었습니다.

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