IMF, 2026년 검토 후 산마리노의 재정·은행 개혁 우선과제 제시

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Andrey Mastykin

05.11.2026

IMF, 2026년 검토 후 산마리노의 재정·은행 개혁 우선과제 제시 — IMF, 산마리노 개혁 주시

산마리노는 견조한 성장세와 공공부채 감소, 새 EU 연합협정을 바탕으로 다음 정책 단계에 접어들고 있습니다. IMF는 이러한 성과를 강화하려면 규율 있는 재정정책과 신중한 순서에 따른 개혁, 은행 부문 취약성 완화를 위한 추가 노력이 필요하다고 밝혔습니다.

하이라이트

IMF는 내수와 제조업 수출, 관광업에 힘입어 산마리노의 실질 GDP 성장률이 2025년 1.5 percent, 2026년 1.3 percent를 기록할 것으로 전망합니다.
산마리노의 재정 성과가 개선되면서 2025년 기초재정 흑자는 GDP의 3.8 percent에 이를 것으로 전망되며 공공부채는 GDP의 59.8 percent로 감소했습니다.
2026년 4월 발행한 5년 만기 350 million euro 유로본드는 쿠폰 금리를 3.6 percent로 확정하고 만기를 2031년까지 연장하며 국내 은행 자금 조달 의존도를 낮춥니다.

이 기사는 원문을 번역한 것입니다. 당사 특파원이 작성한 원문은 여기에서 확인하실 수 있습니다.

EU 통합 및 단기 경제 전망

국제통화기금에 따르면, IMF 직원들은 2026년 10월 26일부터 11월 5일까지 당국자들과 회의를 마친 뒤 산마리노 경제가 여전히 견조하다고 밝혔습니다. 새로 체결된 EU 연합협정은 생산성 향상과 제도 강화, 유럽 시장과의 통합 심화를 위한 역사적인 기회라고 평가했습니다.

IMF는 경제적 우선순위와 소국의 행정 역량에 맞춰 이행 순서를 신중하게 정해야 한다고 밝혔습니다. 규제 정합성 확보, EU 법규 체계(acquis) 도입, 공공행정 현대화, 은행 시스템의 복원력 강화를 위한 조치를 주요 개혁 분야로 꼽았습니다.

실질 GDP 성장률은 2025년 1.5 percent로 추산되며, 내수와 제조업 수출, 관광업에 힘입어 2026년에는 1.3 percent로 전망됩니다. IMF는 연초 몇 달간 경제 활동이 둔화한다고 밝혔습니다. 3월 도입돼 2026년 11월 30일까지 연장된 연료 가격 보조금은 물가 압력을 완화하는 데 도움이 되지만, 투자 등 다른 우선 지출에 사용할 재정 여력도 줄입니다.

전망은 여전히 양호하지만, 국제적 불확실성과 국내 금융 취약성으로 인해 하방 위험이 더 크다고 IMF는 밝혔습니다. 성장률은 2027년 1.0 percent로 둔화한 뒤 중기 잠재성장률인 1.3 percent로 회복할 것으로 전망됩니다. 에너지 비용이 물가에 반영되고 재정 보조금이 단계적으로 폐지되면서 인플레이션은 2026년 평균 2.5 percent, 2027년 3.5 percent로 가속할 것으로 예상됩니다.

부채 관리 및 은행 시스템의 복원력

IMF의 예비 조사 결과에 따르면 재정 성과는 계속 개선되고 있습니다. 은행 지원을 제외한 기초재정수지는 2025년 GDP의 3.8 percent로 흑자를 기록했고, 공공부채는 GDP의 59.8 percent로 감소했습니다. IMF는 중기적으로 GDP의 약 2.5 percent에 해당하는 기초재정 흑자를 유지하면 부채를 더 줄이고 재정 여력을 회복하며 대외 및 금융 부문 충격으로부터 경제를 보호하는 데 도움이 된다고 밝혔습니다.

IMF는 산마리노가 2026년 4월 발행한 5년 만기 350 million euro 유로본드도 자금 조달 위험을 줄이는 중요한 조치로 꼽았습니다. 해당 채권 발행은 수요가 발행액의 여러 배에 달했고, 쿠폰 금리를 약 3.6 percent로 확정했으며, 예산 조달을 위한 국내 은행 의존도를 낮추고 만기를 2031년까지 연장했다고 밝혔습니다.

IMF가 제시한 추가 재정 우선과제로는 현대적인 VAT 도입, 지출 효율성 개선, 엄선된 공공투자 확대, 고령화 비용에 대응하기 위한 연금 개혁, EU 통합에 따른 행정 부담의 예산 전액 반영이 있습니다. 또한 중기 재정 지속가능성을 저해하지 않으면서 정책 이행을 뒷받침할 디지털화 지속과 공공 부문 인력의 선별적 채용도 지지했습니다.

은행 부문에서는 부실채권이 감소하고 자산관리회사의 회수 실적이 기대를 웃돌면서 유동성과 자산 건전성이 개선되고 있다고 IMF는 밝혔습니다. 그럼에도 은행별 진전이 고르지 않고, 일부 기관의 자본 및 유동성 완충력이 제한적이며, 과거에 형성된 자산이 계속 수익성에 부담을 주고 있어 취약성이 여전히 높은 수준이라고 지적했습니다.

정책 우선과제로는 충당금 적립 강화, 도산법 현대화, 국제회계기준과의 정합성 제고, 자본 계획 강화, 운영 효율성 개선을 위한 추가 노력이 포함됩니다. IMF는 산마리노 중앙은행이 이탈리아 은행을 통해 ECB의 EUREP 환매조건부 대출 제도를 이용할 수 있도록 한 2026년 협정과 2027년부터 도입할 예정인 바젤 III 유동성 기준도 환영했습니다. 이러한 조치가 금융 안전망을 강화하고 EU 은행 규정과의 점진적 수렴을 뒷받침할 것이라고 밝혔습니다.

부채·인플레이션·성장 간 상충관계에 대한 마리오 드라기의 경고는 금리를 성장률보다 높게 너무 오래 유지하면 부채 역학이 악화되고 더 높은 인플레이션을 용인하는 정책에 대한 압력이 커질 수 있음을 보여줬습니다. 앞서 우리는 중앙은행이 물가 안정을 우선시하는 동시에 생산적 투자와 장기 생산성을 위축시킬 수 있는 불필요하게 긴축적인 금리 경로는 피해야 한다는 그의 주장을 소개했습니다. 또한 그는 성장을 뒷받침하기 위한 통화정책의 보완책으로 EU 시장 통합과 전략적 투자의 위험을 낮추기 위한 자금 지원을 포함한 선별적 산업정책을 제시했습니다.

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