IPO Shein: Apa yang tidak kena dengan IPO gergasi fesyen itu

​Jenama fesyen Shein sepatutnya menjadi pilihan kegemaran pelabur. Syarikat itu berjaya memikat pembeli muda dengan pakaian murah dan bergaya, lalu berkembang menjadi fenomena global. Namun, apabila tiba masa untuk IPO, jauh lebih sedikit yang tinggal daripada kisah kejayaan lamanya berbanding jangkaan pasaran.

Bagaimana pasaran menyambut Shein

Shein mula didagangkan di Bursa Saham Hong Kong pada 1 September, dan penampilan sulungnya terus mengecewakan. Saham syarikat itu jatuh 10% pada hari pertama. Dalam IPO tersebut, Shein menjual kira-kira 280 juta saham dan mengumpul sekitar $1.74 bilion, menjadikan nilai syarikat itu kira-kira $26.5 bilion.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Pada 2022, Shein bernilai sekitar $100 bilion dan merupakan syarikat pemula ketiga paling bernilai di dunia selepas ByteDance dan SpaceX. Dalam tempoh empat tahun, penilaiannya jatuh hampir tiga perempat.

Shein diasaskan di China pada 2012 dan memberi tumpuan kepada penjualan pakaian murah secara dalam talian sambil pantas mengikuti trend fesyen baharu. Golongan sasaran utamanya ialah wanita muda, terutamanya di A.S. dan Eropah. Populariti platform itu melonjak semasa pandemik, dengan jualan meningkat lebih tiga kali ganda pada 2020 sahaja.

Skala perniagaan ini kekal sangat besar. Pada 2025, Shein menjana pendapatan sebanyak $41.8 bilion. Jumlah itu hampir dua kali ganda berbanding $23 bilion H&M dan hanya sedikit lebih rendah daripada $45.5 bilion yang dilaporkan oleh Inditex, pemilik Zara.

Perjalanan panjang menuju IPO

Shein mula membuat persiapan untuk IPO ketika popularitinya berada di kemuncak. Pada 2023, syarikat itu memfailkan permohonan secara sulit untuk penyenaraian di New York tetapi berdepan tentangan daripada penggubal undang-undang A.S. Kebimbangan mereka termasuk hubungan Shein dengan China dan keadaan buruh dalam kalangan pembekalnya.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Syarikat itu kemudian beralih ke London. Percubaan tersebut juga gagal selepas Shein tidak memperoleh kelulusan yang diperlukan daripada pihak berkuasa China. Walaupun syarikat itu memindahkan ibu pejabatnya ke Singapura pada 2021 dan bertahun-tahun menekankan status antarabangsanya, operasi pembuatan serta rantaian bekalannya kekal berkait rapat dengan China. Hampir 80% pekerja Shein kini berpangkalan di tanah besar China.

Menurut Bloomberg, Shein mengalihkan tumpuannya ke Hong Kong pada 2025. Pengasas Sky Xu menjadi lebih aktif berurusan dengan pihak berkuasa China, dan pada Februari 2026 secara terbuka berjanji untuk melabur $1.5 bilion bagi mengembangkan perniagaan syarikat di wilayah Guangdong. Shein turut membuka pusat penyelidikan di Nanjing, tempat syarikat itu diasaskan pada 2012. Pengawal selia China hanya meluluskan penyenaraian di Hong Kong pada Julai 2026.

Keutamaan pelabur telah berubah pada ketika itu. Walaupun pelabur sanggup membayar premium untuk pertumbuhan e-dagang yang pesat beberapa tahun sebelumnya, AI telah menjadi tarikan utama modal menjelang 2026. Seperti yang dinyatakan oleh pengurus portfolio U Ethical Investors, Sam Wyatt, Shein sekadar “terlepas peluang”: e-dagang tidak lagi menarik minat pelabur pada tahap seperti beberapa tahun lalu.

Apabila harga rendah menjadi masalah

Shein menghampiri IPO dengan momentum kewangan yang jauh lebih lemah. Pada 2025, keuntungan bersih jatuh daripada $3.37 bilion kepada $2.06 bilion. Pertumbuhan pendapatan merosot daripada 21% kepada 8%. Pada suku pertama 2026, Shein mencatatkan kerugian $99 juta, berbanding keuntungan $395 juta dalam tempoh yang sama pada 2025.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Satu tamparan besar datang daripada pemansuhan pengecualian kastam yang selama bertahun-tahun membantu Shein mengekalkan harga rendah. Sehingga Mei 2025, bungkusan bernilai kurang daripada $800 boleh dihantar dari China ke A.S. tanpa duti. Pentadbiran Trump kemudian menamatkan pengecualian tersebut. Pada Julai 2026, Kesatuan Eropah memansuhkan rejim yang serupa dan memperkenalkan fi sekitar $3.5 untuk bungkusan bernilai sehingga $175.

Tekanan tambahan datang dari Perancis. Mulai 1 September, negara itu memperkenalkan caj khas ke atas produk fesyen ultra-pantas, daripada sekitar $0.3 untuk stoking atau pakaian dalam hingga $14 untuk kot. Caj tersebut tidak boleh melebihi separuh daripada harga produk. Perkara ini amat penting bagi Shein: setakat akhir Mac, platform itu menawarkan lebih 2 juta produk dan menambah sekitar 4,700 gaya pakaian baharu setiap hari.

Pada masa yang sama, pesaing semakin menarik pelanggan. Dalam tempoh setahun selepas dilancarkan di A.S., Temu telah mengatasi Shein dari segi kunjungan laman web, muat turun aplikasi dan jualan di pasaran utama. TikTok Shop bersaing untuk mendapatkan pengguna lebih muda dengan mengintegrasikan pembelian ke dalam kandungan hiburan, manakala Amazon melancarkan Amazon Haul pada akhir 2024, yang menawarkan pakaian dan produk lain pada harga di bawah $20.

Bagaimana Shein cuba mendapatkan semula kedudukan

IPO itu memberikan Shein modal baharu sekitar $1.7 bilion. Syarikat itu merancang untuk membelanjakan kira-kira 40% daripada hasil tersebut bagi teknologi, termasuk AI dan alat pengurusan rantaian bekalan. Sebanyak 40% lagi akan disalurkan kepada pemasaran, kesedaran jenama dan pengembangan global. Bakinya diperuntukkan untuk inisiatif alam sekitar dan tujuan korporat umum.

Shein juga cuba berkembang melangkaui model tradisional fesyen ultra-murahnya. Syarikat itu sudah memiliki jenama fesyen British Missguided, dan pada 2026 memperoleh peruncit A.S. Everlane, yang terkenal dengan pakaian lebih mahal serta tumpuannya terhadap kelestarian.

Model teknologi Shein juga sedang berkembang. Syarikat itu kini boleh menukar data tentang pelayaran dan pembelian kepada koleksi baharu dalam kira-kira 10 hari, berbanding sekitar tiga minggu bagi Zara dan tiga hingga enam bulan bagi pengeluar pakaian tradisional. Shein kini mahu menggunakan AI untuk meramalkan permintaan, memilih produk dan mengurus pembekal dengan lebih pantas.

IPO itu menunjukkan betapa banyaknya kisah Shein berubah dalam tempoh empat tahun lalu. Syarikat yang pernah bernilai hampir $100 bilion itu akhirnya memasuki pasaran awam dengan nilai sekitar $26.5 bilion, dan sahamnya jatuh pada hari pertama dagangan. Shein kekal sebagai salah satu peruncit pakaian terbesar di dunia, tetapi era ketika bungkusan murah, pertumbuhan e-dagang yang pesat dan peraturan yang terhad membolehkannya berkembang hampir tanpa batasan telah berakhir. Kini, Shein perlu membuktikan kepada pelabur bahawa perniagaannya boleh berjaya tanpa kelebihan yang pernah menjadikannya fenomena global.