Bitcoin boleh didagangkan seperti emas, saham atau malah kopi. Mengapa?

​Bitcoin kini bergerak lebih rapat dengan emas berbanding saham, menghidupkan semula perdebatan lama tentang sama ada ia akhirnya berkelakuan seperti “emas digital.” Namun, penyelidikan terkini menunjukkan Bitcoin jarang mengekalkan hubungan pasaran yang sama untuk tempoh yang lama, dengan hubung kait yang merangkumi minyak hingga kopi dan jus oren.

Perubahan terkini ini amat ketara. Korelasi 90 hari Bitcoin dengan emas telah mencapai paras tertinggi dalam hampir enam tahun, menurut Bitwise, manakala korelasinya dengan Nasdaq-100 jatuh ke paras terendah dalam tempoh setahun. Penganalisis ETF Bloomberg, Eric Balchunas, turut menyatakan bahawa korelasi Bitcoin dengan saham A.S. adalah luar biasa rendah sepanjang enam bulan lalu, walaupun beliau mengingatkan bahawa tempoh itu masih merupakan “jangka masa yang singkat.”

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Bitcoin kelihatan seperti emas, buat masa ini

Korelasi mengukur sejauh mana dua aset bergerak bersama. Bacaan +1 bermaksud kedua-duanya bergerak sempurna dalam arah yang sama, sifar menunjukkan tiada hubungan yang konsisten dan -1 bermaksud kedua-duanya bergerak dalam arah bertentangan.

Peralihan semasa Bitcoin ke arah emas berlaku ketika kebimbangan terhadap hutang kerajaan, mata wang dan dasar monetari menghidupkan semula apa yang dipanggil debasement trade. André Dragosch, ketua penyelidikan Bitwise di Eropah, baru-baru ini menyifatkan Bitcoin sebagai kelihatan seperti “versi emas yang dipertingkatkan.”

Hubungan itu kelihatan sangat berbeza berbanding tempoh ketika Bitcoin bergerak rapat dengan saham teknologi. Penyelidikan yang diterbitkan pada September 2026 dalam Finance Research Letters mendapati tiada hubungan jangka panjang yang stabil antara Bitcoin dengan S&P 500, emas atau minyak. Sebaliknya, hubungan tersebut muncul dan hilang mengikut episod ekonomi tertentu, dengan kecairan memainkan peranan yang amat penting bagi Bitcoin, manakala kadar faedah benar mempunyai pengaruh lebih besar terhadap emas.

Bitcoin mempunyai beberapa pasangan pasaran yang lebih pelik

Satu kajian pada Ogos 2026 yang diterbitkan dalam Humanities and Social Sciences Communications meneliti penghantaran volatiliti antara 10 mata wang kripto utama, emas, Brent, WTI dan U.S. Dollar Index.

Penyelidik menganggarkan keterhubungan volatiliti purata merentas pasaran pada hampir 59%, dengan Bitcoin dan Ethereum antara penyumbang utama. Kira-kira 65% limpahan yang diukur berlaku dalam jangka masa pendek, manakala limpahan jangka sederhana dan panjang jauh lebih kecil.

Gambaran itu menjadi jauh lebih pelik apabila pasaran pertanian dimasukkan dalam persamaan. Satu kajian pada 2024 yang diterbitkan dalam Australian Journal of Agricultural and Resource Economics meneliti Bitcoin bersama 15 niaga hadapan pertanian, termasuk koko, kopi, kayu balak, jus oren, gula, gandum, jagung dan kacang soya—pasaran yang mempunyai sedikit hubungan asas yang jelas dengan mata wang kripto.

Apakah persamaan Bitcoin dengan kopi?

Pada pandangan pertama, tidak banyak. Harga kopi dipengaruhi oleh hasil tuaian, cuaca, inventori dan keadaan di negara pengeluar utama seperti Brazil dan Vietnam, manakala jus oren boleh bertindak balas terhadap taufan dan penyakit tanaman. Tiada satu pun faktor tersebut mempunyai kaitan jelas dengan jadual bekalan tetap Bitcoin atau kuasa yang mendorong harga pasarannya.

Penyelidik tidak mendapati bahawa Bitcoin dan komoditi pertanian sekadar bergerak naik dan turun bersama. Korelasi harga mereka secara umumnya rendah. Sebaliknya, mereka mendapati volatiliti bergerak antara pasaran, dengan Bitcoin bertindak sebagai penghantar bersih kepada komoditi termasuk koko, kopi, kayu balak, jus oren dan gula.

Hubungan tersebut menjadi lebih ketara ketika tempoh pergolakan. Selepas krisis besar yang dikaji dalam penyelidikan itu, limpahan volatiliti bersih Bitcoin kepada pasaran pertanian meningkat daripada kira-kira 3.5% kepada hampir 13%. Dalam tempoh selepas bermulanya pencerobohan penuh Rusia ke atas Ukraine pada 2022, kopi menunjukkan salah satu hubungan individu yang paling kukuh.

Perbezaan di sini ialah antara korelasi dan keterhubungan. Korelasi menerangkan sama ada harga cenderung bergerak bersama, manakala keterhubungan volatiliti melihat bagaimana pergolakan boleh bergerak antara pasaran. Oleh itu, Bitcoin dan kopi boleh mempunyai korelasi harga yang agak lemah, namun tetap menjadi lebih berkait rapat ketika tempoh tekanan kewangan yang lebih meluas.

Apabila pasaran tidak lagi bergerak secara bebas

Dalam tempoh yang agak tenang, pedagang kopi boleh menumpukan perhatian pada hasil tuaian, manakala pedagang Bitcoin memberi tumpuan kepada kecairan khusus kripto, peraturan atau aliran institusi. Namun, apabila pasaran dilanda kejutan geopolitik atau monetari yang besar, pelabur merentas kelas aset yang berbeza boleh mula bertindak balas terhadap kuasa yang sama, termasuk kecairan, kadar faedah, jangkaan inflasi dan selera risiko.

Tahun ini telah memberikan beberapa contoh tentang bagaimana hubungan tersebut boleh berubah. Ketika konflik Iran semakin memuncak, penyelidikan yang meneliti Bitcoin, emas, minyak dan gas asli Eropah tidak menemukan peranan safe haven yang kukuh bagi Bitcoin, manakala minyak bertindak balas dengan lebih langsung terhadap risiko bekalan tenaga. Baru-baru ini, kebimbangan terhadap hutang kerajaan A.S., mata wang dan dasar monetari telah membawa Bitcoin lebih dekat kepada emas.

Perbezaan ini menunjukkan bagaimana sifat sesuatu kejutan boleh membentuk semula hubungan antara aset. Risiko bekalan tenaga boleh meletakkan minyak di tengah-tengah tindak balas pasaran, manakala kebimbangan terhadap hutang berdaulat dan penyusutan nilai mata wang boleh mendorong pelabur ke arah aset alternatif yang terhad bekalannya seperti emas dan Bitcoin.

Jadi, Bitcoin berkorelasi dengan apa?

Jawapannya sangat bergantung pada bila soalan itu ditanya. Korelasi 30 atau 90 hari yang tinggi boleh menerangkan keadaan dagangan semasa dengan tepat, tanpa memberikan banyak petunjuk tentang bagaimana dua aset akan berinteraksi beberapa tahun, atau bahkan beberapa bulan, kemudian.

Perkara ini amat relevan untuk kepelbagaian portfolio. Aset yang kelihatan sebahagian besarnya bebas antara satu sama lain dalam tempoh tenang boleh menjadi lebih berkait apabila pelabur bertindak balas serentak terhadap kejutan kecairan, dasar monetari atau risiko geopolitik.

Bitcoin pernah didagangkan seiring dengan saham teknologi apabila kecairan dan selera risiko mendominasi, bergerak lebih dekat dengan emas apabila kebimbangan monetari menjadi keutamaan dan menghantar volatiliti kepada pasaran pertanian ketika tempoh tekanan yang lebih meluas. Tiada satu pun hubungan tersebut perlu kekal untuk memberi kesan kepada pelabur selagi ia berlangsung.

Kopi, emas dan Nasdaq mungkin mempunyai sedikit persamaan antara satu sama lain. Oleh itu, hakikat bahawa Bitcoin boleh membentuk hubungan yang boleh diukur dengan ketiga-tiganya pada masa yang berbeza mungkin lebih banyak mencerminkan persekitaran pasaran berbanding Bitcoin itu sendiri.