Adobe dan AI: Adakah gergasi perisian kreatif ini kehilangan kelebihannya?

​Saham Adobe telah jatuh 30% tahun ini. Wells Fargo dan HSBC menurunkan penarafan apabila alat AI percuma dan generatif berpotensi mengurangkan permintaan terhadap Photoshop dan Creative Cloud. Pertambahan annual recurring revenue baharu merosot 36%, walaupun hasil masih meningkat 13%. Jadi, mampukah Adobe terus mempertahankan kedudukannya dalam perisian kreatif apabila alternatif AI baharu mengancam kemampanan model langganannya?

Keraguan penganalisis pada tahap rekod

Sentimen terhadap Adobe tidak pernah senegatif ini. Michael Turrin dari Wells Fargo menurunkan penarafan saham itu dua tahap kepada Underweight daripada Overweight pada Oktober, serta menurunkan sasaran harga kepada $225 daripada $270. “Menjadi lebih berhati-hati” terhadap perisian front-office dan kreatif, tulis Turrin. Tinjauan firma itu terhadap ketua pegawai maklumat menunjukkan bahawa Adobe jelas kehilangan bahagian bajet dalam kitaran penilaian AI. Dua puluh dua peratus responden bersikap negatif terhadap bahagian bajet IT untuk Adobe, manakala hanya 2% melihat kecenderungan positif.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Sehari kemudian, Stephen Bersey dari HSBC menurunkan penarafannya kepada Hold daripada Buy apabila beliau mengurangkan jangkaannya kepada $267 daripada $310. Beliau menyifatkan Adobe sebagai “calon realistik untuk gangguan dipacu AI.” Secara keseluruhan, terdapat sekurang-kurangnya 15 penurunan penarafan tahun ini. Kebanyakan penganalisis kini meramalkan harga saham antara $260 hingga $270, sekali gus melihat potensi pertumbuhan yang terhad daripada paras terkini $245.

Pertumbuhan hasil berulang baharu semakin perlahan

Adobe masih mencatatkan keputusan kewangan yang kukuh. Hasil suku ketiga fiskal mencapai rekod $6.76 billion, meningkat 13% berbanding tahun sebelumnya. Jumlah annual recurring revenue pada akhir tempoh ialah $27.50 billion, meningkat 11.2%. AI-first ARR melebihi $650 million, iaitu 150% berbanding setahun sebelumnya. Pengguna aktif bulanan merentas portfolio mencapai satu billion. Namun, pertambahan net new ARR merosot 36% kepada 38% secara tahunan, yang mungkin menimbulkan kebimbangan dalam kalangan pelabur jangka panjang. 

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Remaining performance obligations hanya meningkat 8%, kadar terendah dalam tempoh bertahun-tahun. Pihak pengurusan mengutamakan pemerolehan pengguna freemium dan menangguhkan kenaikan harga teras Creative Cloud. Namun, strategi ini melambatkan pengewangan, jadi aliran kewangan serta-merta mungkin tidak berubah. Wells Fargo mengunjurkan pertumbuhan negatif dalam ARR baharu bagi tahun fiskal 2027 dan pertumbuhan jumlah ARR sebanyak 7%, sekali gus meragui jangkaan konsensus sebanyak 8%.

Alat AI percuma meningkatkan persaingan

Ancaman persaingan semakin serius. Bersey menyebut pembangun kecil ArtCraft yang melancarkan klon percuma dan dijana AI bagi suite Creative Cloud Adobe. Ini bermakna pengguna mungkin mendapat akses percuma kepada versi Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects dan InDesign. Projek itu menyasarkan “100% keseimbangan ciri” dalam tempoh sebulan. 

“Kami mendapati bahawa ‘vibe coding’ profesional lebih merupakan kerjasama manusia/model, iaitu kod dibangunkan bersama dan manusia menyemak, mengetahui serta memahami perkara yang ditulis sebelum membuat komitmen, manakala auto-coding lebih kepada memberikan kawalan penuh kepada model,” akui Bersey. 

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Beliau memberi amaran tentang “pelbagai bahaya yang berkaitan dengan projek auto-coding dari perspektif keselamatan, undang-undang, kelangsungan operasi dan penyelenggaraan” serta berkata bahawa kesannya buat masa ini terhad kepada projek freemium dan sumber terbuka. Adobe telah bertindak balas dengan pelaburan AI, termasuk perkongsian yang diperluas dengan Nvidia yang menggunakan model RTX Spark dan Nemotron merentas pelbagai produk untuk mempercepat aliran kerja. Firefly dan tawaran AI-first berkaitan masih merupakan sebahagian kecil daripada jumlah ARR.

Peralihan kepimpinan menambah ketidaktentuan

Perubahan dalam pengurusan syarikat menambah cabaran Adobe dalam jangka sederhana. Anil Chakravarthy dijadualkan menjadi ketua pegawai eksekutif pada 1 Disember, menggantikan pemimpin lama, Shantanu Narayen. Adobe juga sedang mencari ketua pegawai kewangan tetap. Turrin mengklasifikasikan peralihan berganda itu sebagai risiko terhadap prospek awal tahun fiskal 2027.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Chakravarthy sebelum ini mengetuai perniagaan Customer Experience Orchestration syarikat. Pelabur akan memantau sama ada pasukan baharu itu mampu menukar asas pengguna freemium yang semakin berkembang kepada pengguna berbayar bernilai lebih tinggi. Selain itu, penting untuk mengekalkan margin operasi yang merupakan kekuatan tradisional Adobe.

Penilaian mencerminkan perdebatan

Pada paras semasa, saham Adobe didagangkan pada sembilan kali ganda anggaran pendapatan bukan GAAP 2027. Ini merupakan diskaun besar berbanding median sektor perisian sebanyak 21 kali ganda. Golongan bullish berhujah bahawa gandaan itu sudah mengambil kira gangguan ketara. Aliran tunai operasi syarikat sebanyak $2.52 billion pada suku ketiga dan program pembelian balik saham boleh menyediakan paras sokongan. Namun, golongan bearish mendakwa bahawa penukaran freemium kepada berbayar masih belum terbukti dan alternatif AI akan terus menekan kuasa penetapan harga serta pertumbuhan seat.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Secara keseluruhan, Adobe perlu membuktikan bahawa asas pengguna terpasang yang luas dan kelebihan data proprietarinya mampu mengatasi manfaat baharu alat generatif percuma dan kos rendah. Namun, sehingga net ARR stabil dan pengewangan AI berkembang pada skala lebih besar, kebanyakan penganalisis dan pakar mungkin kekal berhati-hati terhadap masa depan kewangan syarikat.