DeFi untuk golongan terpilih: Mengapa Hyperliquid membina pasaran terhad

​Pembangun Hyperliquid sedang menyediakan infrastruktur yang membolehkan syarikat terkawal melancarkan pasaran yang hanya boleh diakses oleh pelanggan yang disahkan. Namun, jika kewangan terdesentralisasi pada asalnya dibina berasaskan idea untuk menyambungkan dompet dan berdagang secara bebas, adakah ia masih boleh dianggap DeFi apabila akses kepada sesetengah pasaran bergantung pada pengenalan identiti pengguna?

Perkembangan terbaharu berlaku pada 26 Oktober. Payward, syarikat induk Kraken, merancang untuk menjadi pengendali pasaran pertama pada versi baharu HIP-3 melalui entiti terkawal Bitnomial, yang membolehkan akses dagangan dihadkan kepada senarai alamat yang telah diluluskan terlebih dahulu.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Walau bagaimanapun, Hyperliquid tidak merancang untuk menutup pasaran sedia ada atau mewajibkan pengesahan identiti bagi semua pengguna. Sebaliknya, model ini membolehkan infrastruktur awam yang sama menyokong pasaran terbuka serta platform dagangan berasingan yang peraturan aksesnya ditetapkan oleh pengendali terkawal.

Bagaimana pasaran terbuka mula mempunyai pintu tertutup

Untuk memahami sebab Hyperliquid memerlukan struktur ini, kita perlu melihat bagaimana HIP-3 berkembang. Mekanisme ini dilancarkan pada 2025 bagi membolehkan pasukan pihak ketiga mencipta pasaran niaga hadapan perpetual secara bebas, tanpa perlu menunggu platform itu sendiri menyenaraikan aset tertentu.

Konsep ini hampir sama dengan model tradisional DeFi: infrastrukturnya dikongsi, tetapi keputusan untuk melancarkan pasaran tertentu dibuat oleh pengendali luar, bukannya bursa berpusat. Lama-kelamaan, pasaran ini berkembang melangkaui mata wang kripto kepada kontrak yang dikaitkan dengan saham, indeks ekuiti, emas, komoditi dan aset lain.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Menjelang musim luruh 2026, HIP-3 bukan lagi sekadar eksperimen kecil di pinggir platform.

Sejak dilancarkan, pasaran berasaskan HIP-3 telah menjana jumlah dagangan kira-kira $665 bilion, termasuk sekitar $64.7 bilion dalam tempoh 30 hari lalu sahaja. Pada masa-masa tertentu, pasaran ini menyumbang bahagian yang ketara daripada keseluruhan dagangan niaga hadapan perpetual di Hyperliquid.

Kini, projek ini menambah satu lagi lapisan kepada model yang sudah mantap ini. Di bawah HIP-3, pengendali setiap pasaran boleh mengehadkan akses kepada senarai alamat yang diluluskan. Perbezaannya amat besar bagi pengguna: untuk memasuki pasaran biasa, mereka hanya perlu menyambungkan dompet, manakala akses kepada pasaran terkawal memerlukan pendaftaran terlebih dahulu dengan syarikat yang mengendalikannya.

Yang penting, Hyperliquid sendiri tidak akan menjalankan semakan KYC atau menentukan pihak yang dibenarkan berdagang. Pengendali pasaran akan mengurus pengesahan pelanggan, pematuhan peraturan dan pengurusan akaun.

Bagi Payward, tanggungjawab ini dijangka dibahagikan antara beberapa entiti terkawal. Bitnomial akan menyelia pasaran dan penjelasan dagangan, manakala NinjaTrader Clearing akan mengurus akaun pelanggan. Setelah disahkan, pengguna boleh mengakses pasaran berkenaan melalui alamat yang telah diluluskan terlebih dahulu.

Bagi syarikat itu, pendekatan ini membuka peluang untuk memindahkan aktiviti dagangan ke infrastruktur awam sambil mengekalkan KYC, akaun pelanggan dan tanggungjawab kawal selia dalam entiti berlesen.

Mengapa Kraken memerlukan Hyperliquid

Minat Payward terhadap model ini bukanlah sesuatu yang muncul dalam sekelip mata. Pada 2026, syarikat itu bersetuju untuk mengambil alih bursa derivatif terkawal A.S. Bitnomial dengan harga sehingga $550 juta. Pada musim panas, Kraken telah mula menawarkan niaga hadapan perpetual BTC, ETH, SOL dan XRP kepada pelanggan A.S. melalui Bitnomial.

Dengan kata lain, Payward tidak memerlukan Hyperliquid untuk memasuki pasaran ini buat kali pertama. Kumpulan itu sudah mempunyai infrastruktur terkawal dan keupayaan untuk menyediakan perkhidmatan kepada pelanggan A.S.

Inisiatif baharu ini lebih menarik atas sebab lain: ia membolehkan sebahagian aktiviti dagangan dipindahkan ke infrastruktur kripto awam, sambil mengekalkan pendaftaran pengguna, penjelasan dagangan dan tanggungjawab undang-undang dalam syarikat berlesen.

Bagi Payward, pendekatan ini membolehkannya menggunakan infrastruktur dagangan sedia ada milik rakan niaga, sambil mengekalkan komponen perkhidmatan terkawal dalam entitinya sendiri. Pengendali kekal bertanggungjawab terhadap fungsi yang tidak boleh diserahkan kepada protokol terdesentralisasi: pengesahan pelanggan, pematuhan peraturan dan pengurusan akaun.

Lihat siaran di X Memuatkan...

Tweet telah dipadam oleh pengarang.

Tetapi kami telah menyimpan semuanya 🙂.

Sementara itu, bagi Hyperliquid, ini membuka peluang untuk memasuki pasaran yang berbeza: institusi kewangan terkawal yang sukar menggunakan platform dagangan terbuka sepenuhnya untuk menyediakan perkhidmatan kepada pelanggan mereka.

Pada 2026, pengawal selia A.S. mula membenarkan derivatif kripto perpetual memasuki pasaran terkawal secara beransur-ansur, walaupun sebelum ini produk sedemikian kebanyakannya hanya tersedia di luar negara itu atau melalui platform luar pesisir.

Adakah DeFi dengan KYC masih kewangan terdesentralisasi?

Bagi penyokong model DeFi tradisional, jawapannya mungkin jelas. Jika pengguna perlu mendaftar dengan perantara, mengesahkan identiti dan mendapatkan kebenaran untuk berdagang, salah satu ciri utama kewangan terdesentralisasi—akses terbuka—akan lenyap.

Namun, dalam kes Hyperliquid, sekatan itu tidak akan dikenakan pada seluruh platform. Pengguna biasa masih boleh berdagang di pasaran terbuka, manakala pengesahan identiti hanya diwajibkan apabila pengendali tertentu menetapkannya.

Pendekatan ini memisahkan dua konsep yang sering dianggap tidak boleh dipisahkan dalam DeFi: infrastruktur awam dan peraturan akses bagi produk kewangan tertentu.

Bagi institusi kewangan terkawal, model ini mengatasi halangan utama. Mereka boleh menggunakan infrastruktur awam tanpa membuka produk mereka kepada setiap dompet tanpa nama.

Namun, senario ini turut mengubah peranan protokol itu sendiri. Hyperliquid semakin kelihatan bukan sekadar sebagai bursa kripto kendiri yang perlu menarik setiap pedagang dan menentukan pasaran yang ditawarkannya.

Sebaliknya, projek ini berusaha menjadi lapisan dagangan yang membolehkan syarikat lain membina produk masing-masing dengan keperluan akses yang berbeza.

Rancangan Payward masih tertakluk pada kelulusan kawal selia, jadi ia belum boleh dianggap sebagai model yang mantap. Walau bagaimanapun, eksperimen ini sudah menunjukkan bagaimana sempadan antara DeFi dengan kewangan tradisional semakin ditentukan bukan antara platform yang berasingan, tetapi dalam infrastruktur yang sama.

Pengenalan syarat KYC untuk pasaran Hyperliquid tertentu tidak semestinya bermakna prinsip DeFi ditinggalkan. Sebaliknya, model baharu sedang muncul: infrastruktur awam kekal dikongsi, manakala peraturan akses ditentukan oleh produk kewangan tertentu.

Pasaran kripto terbuka dan platform dagangan terkawal yang melayani pelanggan broker A.S. boleh beroperasi bersama pada infrastruktur asas yang sama.