Zasoby kryptowalut finansowane długiem mogą wywołać wyprzedaże, ostrzega Coinbase
Coinbase sygnalizuje ryzyko systemowe, ponieważ 228 firm posiada 820 tys. BTC
Coinbase ostrzega, że strategie spółek giełdowych wykorzystujących pożyczone fundusze do gromadzenia Bitcoina i innych kryptowalut mogą stanowić ryzyko systemowe dla rynku kryptowalut.
Chociaż analitycy Coinbase pozostają pozytywnie nastawieni do odporności sektora kryptowalut w 2025 r. - powołując się na stabilność gospodarczą i postęp regulacyjny w USA - podkreślają rosnące ryzyko związane z powszechnym przyjmowaniem przez korporacje skarbca Bitcoin.
Coinbase Research zidentyfikowało 228 spółek notowanych na giełdzie, które łącznie posiadają ponad 820 000 BTC. Podzbiór 20 firm finansowych stosuje modele akumulacji finansowane długiem wysokiego ryzyka, podobne do tych stosowanych przez firmy takie jak Strategy.
Firmy te emitują dług - często w formie obligacji zamiennych - wykorzystywany prawie wyłącznie do zakupu aktywów cyfrowych. Według Coinbase, większość z nich ma niewielkie przychody operacyjne poza swoimi zasobami kryptowalut i handluje z premią w stosunku do wartości aktywów netto.
Zmiany standardów rachunkowości FASB w grudniu 2023 r., umożliwiające firmom raportowanie kryptowalut według godziwej wartości rynkowej, pomogły znormalizować strategie skarbowe skoncentrowane na Bitcoinie i to, co Coinbase nazywa publicznie notowanymi pojazdami kryptograficznymi (PTCV).
Dwa kluczowe zagrożenia związane z PTCV
Wymuszona sprzedaż: Jeśli refinansowanie jest niedostępne, firmy mogą być zmuszone do sprzedaży aktywów w celu obsługi zadłużenia.
Sprzedaż uznaniowa: Nawet bez napięć finansowych, wyprzedaże na dużą skalę w celu sfinansowania operacji mogą negatywnie wpłynąć na nastroje rynkowe i wywołać szerszą likwidację.
Zadłużenie przedsiębiorstw i daty zapadalności. Źródło: Miesięczny raport Coinbase
Coinbase ostrzega, że nawet niewielka, nieoczekiwana sprzedaż od tych dużych posiadaczy może zaszkodzić zaufaniu inwestorów i doprowadzić do większych wydarzeń rynkowych. Większość zadłużenia przypada na lata 2029-2030, ale klauzule wcześniejszego wykupu niektórych obligacji zaczynają się w 2026 roku.
Firmy takie jak Strategy, Riot i Semler Scientific posiadają miliardy niespłaconych obligacji zamiennych, które Coinbase flaguje jako potencjalne punkty nacisku w niekorzystnych warunkach makroekonomicznych.
Jak pisaliśmy, bitwa prawna Coinbase-WBTC kończy się bez ugody
