O singură bursă pentru Europa: poate UE să creeze un rival pentru Nasdaq și NYSE?

​Europa a pierdut teren în fața SUA timp de decenii în cursa pentru IPO-uri importante, lichiditate și capital. Pentru a schimba această situație, cele mai mari două grupuri bursiere din regiune discută din nou despre o posibilă alianță. Dacă va avea succes, tranzacția ar putea transforma piața fragmentată a UE într-o platformă capabilă să concureze cu Nasdaq și NYSE.

O bursă de „anvergură planetară”

Potrivit Financial Times, Euronext este deschisă unei alianțe cu Deutsche Börse. CEO-ul Euronext, Stéphane Boujnah, a declarat că una dintre opțiuni ar putea fi o fuziune limitată la activitățile bursiere ale companiilor. El nu a exclus nici o fuziune completă, dar a subliniat că în prezent nu au loc discuții.

Tranzacția potențială ar fi semnificativă ca amploare. Euronext operează burse în opt țări, inclusiv piețele din Paris, Amsterdam și Milano, și are o capitalizare de piață de aproximativ 16 miliarde €. Deutsche Börse, evaluată la aproximativ 50 de miliarde €, operează Bursa de Valori din Frankfurt și Eurex, una dintre cele mai mari piețe de tranzacționare a instrumentelor derivate din lume.

Vezi postarea pe X Se încarcă...

Tweetul a fost șters de autor.

Dar noi am salvat totul 🙂.

Boujnah consideră că o combinație ar putea conecta piețele de acțiuni ale celor mai mari trei economii ale UE — Germania, Franța și Italia. El a descris o astfel de structură drept o infrastructură de piață paneuropeană de „anvergură planetară”. Pe lângă tranzacționarea acțiunilor, ambele grupuri operează și servicii de compensare, decontare și alte servicii financiare.

Investitorii au reacționat pozitiv la idee. În urma comentariilor lui Boujnah, acțiunile Euronext au crescut cu aproximativ 2,1%, iar Deutsche Börse au urcat cu 2,9%. Ambele acțiuni au crescut cu aproximativ 26% de la începutul anului 2026.

Capitalul traversează Atlanticul

Principala slăbiciune a Europei este piața sa bursieră fragmentată. UE are zeci de piețe naționale, cu reguli și autorități de reglementare diferite, în timp ce piața americană este concentrată în jurul Nasdaq și NYSE. În 2024, capitalizarea burselor din UE a reprezentat doar 73% din PIB-ul regiunii. În SUA, cifra a ajuns la 270% din PIB.

Diferența este deosebit de vizibilă pe piața IPO-urilor. Potrivit ESMA, din 2018, în medie 65 de companii străine pe an au fost listate în SUA, comparativ cu doar 14 în Uniunea Europeană. În 2024, companiile străine au reprezentat 51% din noile IPO-uri din SUA, în timp ce ponderea lor medie în UE, între 2018 și 2024, a fost de doar 9%.

Bursele americane oferă companiilor piețe mai profunde și acces la un grup mai larg de investitori importanți. Diferența este deosebit de pronunțată în cazul companiilor din sectorul tehnologic: în unele sectoare de înaltă tehnologie și bazate pe cunoaștere, evaluările mediane ale IPO-urilor din SUA sunt de până la zece ori mai mari decât cele din Europa.

Vezi postarea pe X Se încarcă...

Tweetul a fost șters de autor.

Dar noi am salvat totul 🙂.

Drept urmare, chiar și companiile europene aleg SUA. De exemplu, producătorul britanic de cipuri Arm a realizat IPO-ul pe Nasdaq în 2023, după ce a decis să nu se listeze la Londra. BCE a menționat, de asemenea, CRH, Linde și Flutter Entertainment printre companiile care și-au mutat listările principale din Europa în SUA sau au optat să nu se listeze pe bursele europene în ultimii ani.

O singură piață în locul a opt frontiere

În prezent, o companie care dorește să atragă capital în Europa trebuie, în esență, să aleagă între piețe naționale separate. Chiar și în interiorul UE, piața bursieră rămâne divizată între diferite grupuri bursiere, autorități naționale de reglementare și infrastructuri de piață. Parisul și Milano fac deja parte din Euronext și operează pe o platformă tehnologică comună, însă cea mai mare piață din regiune — Germania — rămâne în afara acestui sistem.

Pentru emitenți, principalul avantaj ar fi accesul la o bază mai largă de investitori prin intermediul unei singure infrastructuri. O companie germană mare ar putea obține un acces mai bun la capital în Franța, Italia și Țările de Jos, în timp ce companiile listate pe Euronext ar putea ajunge la mai mulți investitori instituționali germani. Această lipsă de profunzime a pieței este unul dintre principalele dezavantaje ale Europei în competiția pentru listări importante.

Lichiditatea este un alt factor. Cu cât cumpărătorii și vânzătorii sunt concentrați pe o singură platformă, cu atât este mai ușor să fie executate tranzacții mari fără a provoca variații bruște ale prețurilor. Acest lucru este deosebit de important pentru companiile mari în timpul IPO-urilor și al tranzacționării ulterioare, domeniu în care Nasdaq și NYSE dețin în continuare un avantaj clar.

O structură combinată ar putea concura, de asemenea, mai eficient pentru listări. În loc să aleagă între mai multe burse europene, o companie ar putea obține acces la o piață care acoperă cele mai mari economii ale UE. Astfel, modelul european s-ar apropia de sistemul american.

O tranzacție pregătită de 20 de ani

Ideea combinării celor mai mari burse din Europa nu este nouă. De două decenii au fost făcute încercări în acest sens. În 2006, Deutsche Börse a încercat să achiziționeze Euronext, dar în cele din urmă a renunțat la tranzacție. Ulterior, Euronext a fuzionat cu NYSE, iar în 2012 Comisia Europeană a blocat fuziunea propusă dintre Deutsche Börse și NYSE Euronext. Autoritățile de reglementare erau îngrijorate că grupul combinat ar dobândi un control prea mare asupra pieței europene a instrumentelor derivate.

O altă încercare majoră a Deutsche Börse a eșuat în 2017. Comisia Europeană a blocat fuziunea acesteia cu London Stock Exchange Group din cauza îngrijorărilor privind reducerea concurenței. În 2023, directorii Euronext și Deutsche Börse au discutat o opțiune mai limitată — un joint venture destinat atragerii de listări europene — însă proiectul nu a fost lansat niciodată.

Condițiile se schimbă treptat. Comisia Europeană își reevaluează abordarea față de fuziunile de mari dimensiuni și a publicat un proiect de noi norme la 30 aprilie 2026. În același timp, UE încearcă să integreze piețele naționale de capital: în decembrie 2025, Bruxelles-ul a propus un pachet de măsuri menite să elimine barierele dintre piețele financiare din întregul bloc.

Ideea a câștigat și sprijin politic. Cancelarul german Friedrich Merz a cerut crearea unei burse europene unice. Însă Euronext și Deutsche Börse se confruntă în continuare cu același obstacol fundamental: orice fuziune între cei mai mari doi operatori bursieri din Europa ar trebui să treacă de controlul antitrust. Boujnah însuși a recunoscut că aceste obstacole sunt bine cunoscute și că orice discuții ar trebui să aibă sens economic pentru acționari, nu să fie determinate de politicieni.

O singură fuziune nu ar fi suficientă pentru a crea un rival de anvergură pentru Nasdaq și NYSE. Bursele americane rămân mult mai profunde și atrag un volum semnificativ mai mare de capital global. Însă o combinație între Euronext și Deutsche Börse ar putea elimina una dintre cele mai mari slăbiciuni ale pieței europene — fragmentarea sa. De această dată, o astfel de tranzacție are ceva ce le-a lipsit multor încercări anterioare: atât un stimulent economic pentru burse, cât și o cerere politică pentru o piață europeană de capital mai integrată.