Shein halka açılıyor: Moda devinin halka arzında ne yanlış gitti

​Moda markası Shein’in yatırımcıların gözdesi olması bekleniyordu. Şirket, ucuz ve şık kıyafetlerle genç alışverişçilerin ilgisini kazandı ve kendisini küresel bir fenomene dönüştürdü. Ancak halka arz zamanı geldiğinde, eski başarı hikâyesinden piyasaların beklediğinden çok daha azı kalmıştı.

Piyasa Shein’i nasıl karşıladı

Shein, 1 Eylül’de Hong Kong Borsası’nda işlem görmeye başladı ve ilk işlem günü hemen hayal kırıklığı yarattı. Şirketin hisseleri ilk gün %10 düştü. Shein halka arzda yaklaşık 280 milyon hisse sattı ve yaklaşık 1,74 milyar dolar topladı; şirketin değeri yaklaşık 26,5 milyar dolar olarak belirlendi.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

2022’de Shein’in değeri yaklaşık 100 milyar dolardı ve ByteDance ile SpaceX’in ardından dünyanın en değerli üçüncü startup’ıydı. Dört yıl içinde şirketin değeri yaklaşık dörtte üç oranında düştü.

Shein, 2012’de Çin’de kuruldu ve yeni moda trendlerini hızla takip ederken internet üzerinden uygun fiyatlı kıyafetler satmaya odaklandı. Ana hedef kitlesi, başta ABD ve Avrupa olmak üzere genç kadınlar oldu. Platformun popülaritesi pandemi sırasında hızla arttı ve yalnızca 2020’de satışlar üç kattan fazla yükseldi.

İşletmenin ölçeği hâlâ devasa. Shein, 2025’te 41,8 milyar dolar gelir elde etti. Bu rakam, H&M’nin 23 milyar dolarının neredeyse iki katı ve Zara’nın sahibi Inditex’in bildirdiği 45,5 milyar doların yalnızca biraz altında kaldı.

Halka arza uzanan uzun yol

Shein, popülaritesinin zirvesindeyken halka arz hazırlıklarına başladı. Şirket 2023’te New York’ta listelenmek için gizli bir başvuruda bulundu, ancak ABD’li yasa koyucuların muhalefetiyle karşılaştı. Endişeler arasında Shein’in Çin’le bağları ve tedarikçileri arasındaki çalışma koşulları yer alıyordu.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Şirket daha sonra Londra’ya yöneldi. Ancak Shein, Çinli yetkililerden gerekli onayı alamayınca bu girişim de başarısız oldu. Şirket 2021’de merkezini Singapur’a taşımış ve uluslararası kimliğini yıllarca vurgulamış olsa da üretim faaliyetleri ve tedarik zinciri Çin’le yakından bağlantılı kalmaya devam etti. Shein çalışanlarının yaklaşık %80’i şu anda Çin ana karasında bulunuyor.

Bloomberg ’e göre Shein, 2025’te odağını Hong Kong’a kaydırdı. Kurucu Sky Xu, Çinli yetkililerle ilişkilerde daha aktif rol üstlendi ve Şubat 2026’da şirketin Guangdong eyaletindeki faaliyetlerini genişletmek için 1,5 milyar dolar yatırım yapma sözü verdi. Shein ayrıca şirketin 2012’de kurulduğu Nanjing’de bir araştırma merkezi açtı. Çinli düzenleyiciler Hong Kong kotasyonunu ancak Temmuz 2026’da onayladı.

O zamana kadar yatırımcı tercihleri değişmişti. Yatırımcılar birkaç yıl önce hızlı e-ticaret büyümesi için prim ödemeye istekliyken, 2026’da sermayenin ana çekim merkezi yapay zekâ olmuştu. U Ethical Investors portföy yöneticisi Sam Wyatt’ın belirttiği gibi Shein “fırsat penceresini kaçırmıştı”: E-ticaret artık birkaç yıl önceki düzeyde yatırımcı ilgisi çekmiyordu.

Düşük fiyatlar sorun hâline geldiğinde

Shein halka arza belirgin biçimde zayıflamış bir finansal ivmeyle girdi. 2025’te net kâr 3,37 milyar dolardan 2,06 milyar dolara geriledi. Gelir artışı %21’den %8’e yavaşladı. Shein, 2026’nın ilk çeyreğinde 2025’in aynı dönemindeki 395 milyon dolarlık kâra kıyasla 99 milyon dolar zarar açıkladı.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Büyük darbelerden biri, Shein’in yıllarca fiyatlarını düşük tutmasına yardımcı olan gümrük muafiyetlerinin kaldırılmasıyla geldi. Mayıs 2025’e kadar 800 doların altındaki paketler Çin’den ABD’ye gümrüksüz gönderilebiliyordu. Trump yönetimi daha sonra bu muafiyeti kaldırdı. Temmuz 2026’da Avrupa Birliği benzer bir uygulamayı sona erdirdi ve değeri 175 dolara kadar olan paketlere yaklaşık 3,5 dolarlık ücret getirdi.

Fransa’dan gelen baskı da arttı. Ülke, 1 Eylül’den itibaren ultra hızlı moda ürünlerine çorap veya iç çamaşırı için yaklaşık 0,3 dolardan mont için 14 dolara kadar değişen özel ücretler uygulamaya başladı. Ücret, ürün fiyatının yarısını aşamıyor. Bu durum Shein için özellikle önemli: Platform, mart sonu itibarıyla 2 milyondan fazla ürün sunuyor ve her gün yaklaşık 4.700 yeni giyim modeli ekliyordu.

Aynı zamanda rakipler daha fazla müşteriyi kendilerine çekmeye başladı. Temu, ABD’de faaliyete başlamasından sonraki bir yıl içinde büyük pazarlarda web sitesi ziyaretleri, uygulama indirmeleri ve satışlarda Shein’i geride bıraktı. TikTok Shop, alışverişi eğlence içeriklerine entegre ederek genç tüketiciler için rekabet ederken Amazon, 2024’ün sonlarında 20 doların altında kıyafet ve diğer ürünleri sunan Amazon Haul’u başlattı.

Shein yeniden nasıl güç kazanmaya çalışıyor

Halka arz Shein’e yaklaşık 1,7 milyar dolarlık yeni sermaye sağladı. Şirket, gelirin yaklaşık %40’ını yapay zekâ ve tedarik zinciri yönetimi araçları da dâhil olmak üzere teknolojiye harcamayı planlıyor. Bir diğer %40’lık bölüm pazarlama, marka bilinirliği ve küresel genişlemeye ayrılacak. Kalan tutar ise çevresel girişimler ve genel kurumsal amaçlar için kullanılacak.

Shein ayrıca geleneksel ultra ucuz moda modelinin ötesine geçmeye çalışıyor. Şirket hâlihazırda İngiliz moda markası Missguided’ın sahibi ve 2026’da daha pahalı kıyafetleri ve sürdürülebilirliğe odaklanmasıyla tanınan ABD’li perakendeci Everlane’i satın aldı.

Shein’in teknoloji modeli de gelişiyor. Şirket, gezinme ve satın alma verilerini yaklaşık 10 gün içinde yeni koleksiyonlara dönüştürebiliyor; bu süre Zara’da yaklaşık üç hafta, geleneksel giyim üreticilerinde ise üç ila altı ay. Shein şimdi talebi tahmin etmek, ürün seçmek ve tedarikçileri daha da hızlı yönetmek için yapay zekâ kullanmak istiyor.

Halka arz, Shein’in hikâyesinin son dört yılda ne kadar değiştiğini açıkça gösterdi. Bir zamanlar yaklaşık 100 milyar dolar değer biçilen şirket, nihayet halka açık piyasaya yaklaşık 26,5 milyar dolarlık değerlemeyle çıktı ve hisseleri ilk işlem gününde düştü. Shein hâlâ dünyanın en büyük giyim perakendecilerinden biri, ancak ucuz paketlerin, patlayıcı e-ticaret büyümesinin ve sınırlı düzenlemelerin şirketin neredeyse hiçbir engel olmadan büyümesine izin verdiği dönem sona erdi. Artık yatırımcılara, Shein’i bir zamanlar küresel bir fenomene dönüştüren avantajlar olmadan da başarılı olabileceğini kanıtlaması gerekecek.