Adobe ve AI: Yaratıcı yazılım devi üstünlüğünü mü kaybediyor?

​Adobe hisseleri bu yıl %30 düştü. Wells Fargo ve HSBC, ücretsiz ve üretken AI araçlarının Photoshop ve Creative Cloud'a olan talebi azaltabileceği gerekçesiyle notlarını düşürdü. Yeni yıllık yinelenen gelir artışları %36 gerilese de gelir yine de %13 arttı. Peki yeni AI alternatifleri abonelik modelinin sürdürülebilirliğini tehdit ederken Adobe yaratıcı yazılım alanındaki konumunu hâlâ koruyabilir mi?

Analistlerin şüpheciliği rekor düzeyde

Adobe'ye yönelik duyarlılık hiç bu kadar olumsuz olmamıştı. Wells Fargo'dan Michael Turrin, ekim ayında hisselerin notunu Overweight'ten Underweight'e iki kademe düşürdü ve fiyat hedefini 270 $'dan 225 $'a çekti. Turrin, ön büro ve yaratıcı yazılım alanlarında “daha temkinli bir görüşe ulaştığını” yazdı. Firmanın bilgi teknolojileri yöneticileriyle yaptığı anket, AI değerlendirme sürecinde Adobe'nin bütçe payında belirgin bir kaybeden olduğunu gösterdi. Katılımcıların %22'si Adobe'nin BT bütçe payı konusunda olumsuz görüş bildirirken, yalnızca %2'si olumlu eğilim gördü.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Bir gün sonra HSBC'den Stephen Bersey, beklentisini 310 $'dan 267 $'a indirerek notunu Buy'dan Hold'a düşürdü. Adobe'yi “AI kaynaklı bozulma için gerçekçi bir aday” olarak tanımladı. Genel olarak bu yıl en az 15 not indirimi yapıldı. Analistlerin çoğu artık hisse fiyatının 260 $ ile 270 $ arasında olacağını öngörüyor; bu da yakın zamandaki 245 $ seviyesinden yalnızca sınırlı bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor.

Yeni yinelenen gelir artışı yavaşlıyor

Adobe yine de güçlü finansal sonuçlar açıkladı. Mali üçüncü çeyrek geliri 6,76 milyar $'a ulaşarak rekor kırdı ve yıllık bazda %13 arttı. Dönem sonu toplam yıllık yinelenen gelir 27,50 milyar $ ile %11,2 yükseldi. AI-first ARR 650 milyon $'ı aştı ve bir önceki yıla göre %150 seviyesine ulaştı. Portföy genelindeki aylık aktif kullanıcı sayısı 1 milyara çıktı. Ancak net yeni ARR artışları yıllık bazda %36 düşerek %38'e geriledi; bu durum uzun vadeli yatırımcılar için endişe yaratabilir. 

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Kalan performans yükümlülükleri yalnızca %8 büyüdü; bu, uzun yıllardaki en düşük oran. Yönetim, freemium kullanıcı kazanımına öncelik verdi ve temel Creative Cloud fiyat artışlarını erteledi. Ancak bu strateji parasallaştırmayı geciktiriyor; dolayısıyla kısa vadeli finansal akışlar değişmeyebilir. Wells Fargo, mali 2027'de yeni ARR'nin negatif büyümesini ve toplam ARR büyümesinin %7 olmasını bekliyor; bu nedenle %8'lik konsensüs beklentilerine şüpheyle yaklaşıyor.

Ücretsiz AI araçları rekabeti kızıştırıyor

Rekabet tehdidi daha ciddi hâle geldi. Bersey, ArtCraft adlı küçük bir geliştiricinin Adobe'nin Creative Cloud paketinin ücretsiz ve AI ile oluşturulmuş bir kopyasını yayımladığını belirtti. Bu, kullanıcıların Photoshop, Illustrator, Premiere, Lightroom, Acrobat, After Effects ve InDesign'ın ücretsiz sürümlerine erişebileceği anlamına geliyor. Proje, bir ay içinde “%100 özellik eşdeğerliği” sağlamayı hedefliyor. 

Bersey, “Profesyonel ‘vibe coding’in, kodun birlikte geliştirildiği ve insanın göndermeden önce yazılanları gözden geçirip bildiği ve anladığı bir insan/model ortaklığı olduğunu; auto-coding'in ise tam kontrolün modele verilmesi anlamına geldiğini not ediyoruz” dedi. 

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

“Güvenlik, hukuk, işletmenin sürekliliği ve bakım açısından auto-coding projeleriyle bağlantılı birçok tehlike” bulunduğu uyarısında bulundu ve şimdilik etkinin freemium ve açık kaynak projeleriyle sınırlı olduğunu söyledi. Adobe, iş akışlarını hızlandırmak amacıyla farklı ürünlerde RTX Spark ve Nemotron modellerini uygulayan Nvidia ile genişletilmiş ortaklık gibi AI yatırımlarıyla karşılık verdi. Firefly ve diğer AI-first ürünler toplam ARR'nin hâlâ küçük bir bölümünü oluşturuyor.

Yönetimdeki geçiş belirsizliği artırıyor

Şirket yönetimindeki değişiklikler Adobe'nin orta vadeli zorluklarını artırıyor. Anil Chakravarthy, uzun süredir görevde olan Shantanu Narayen'in halefi olarak 1 Aralık'ta CEO olacak. Adobe şu anda kalıcı bir CFO arayışında da bulunuyor. Turrin, bu ikili geçişi mali 2027 görünümü açısından bir risk olarak sınıflandırdı.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Chakravarthy daha önce şirketin Customer Experience Orchestration işini yönetiyordu. Yatırımcılar, yeni ekibin büyüyen freemium kullanıcı tabanını daha yüksek değerli ücretli kullanıcılara dönüştürüp dönüştüremeyeceğini izleyecek. Ayrıca Adobe'nin geleneksel güçlü yönleri olan faaliyet marjlarını korumak da kritik önem taşıyor.

Değerleme tartışmayı yansıtıyor

Mevcut seviyelerde Adobe hisseleri, tahmini 2027 GAAP dışı kârın dokuz katından işlem görüyor. Bu, yazılım sektöründeki 21 katlık medyanın oldukça altında. Boğalar, bu çarpanın önemli ölçüdeki bozulmayı zaten fiyatladığını savunuyor. Şirketin üçüncü çeyrekteki 2,52 milyar $'lık faaliyet nakit akışı ve hisse geri alım programı bir taban oluşturabilir. Ancak ayılar, freemium'dan ücretliye dönüşümün henüz kanıtlanmadığını ve AI alternatiflerinin fiyatlama gücü ile koltuk büyümesi üzerinde baskı yaratmayı sürdüreceğini ileri sürüyor.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Genel olarak Adobe, geniş kurulu tabanının ve kendine ait verilerden kaynaklanan avantajlarının ücretsiz ve düşük maliyetli üretken araçların ortaya çıkan faydalarından daha ağır bastığını kanıtlamalı. Ancak net ARR istikrara kavuşana ve AI parasallaştırması ölçeklenene kadar analistlerin ve uzmanların çoğu şirketin finansal geleceğine temkinli yaklaşmayı sürdürebilir.