Halka arz öncesinde büyük anlaşma: Nscale halka arz için nasıl hazırlanıyor

​Britanyalı Nscale, Anthropic ile milyarlarca dolarlık bir anlaşma için görüşmeler sürerken halka arza hazırlanıyor. Bitcoin mining şirketinden dönüşen şirket, kısa sürede AI altyapısı pazarında dikkat çeken bir oyuncu haline geldi. Ancak hızlı büyümesinin ardında planlarını sekteye uğratabilecek sorunlar bulunuyor.

AI altyapısının geliştirilmesine milyarlarca dolar

Claude AI modelinin geliştiricisi Anthropic ile görüşen Nscale, yaklaşık 45 milyar dolar değerinde bir anlaşma kapsamında işlem kapasitesi sağlamayı planlıyor. Bloomberg kaynaklarına göre anlaşmaya önümüzdeki günlerde varılabilir; ancak henüz nihai bir karar alınmadı.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Anlaşma, ABD'nin Batı Virginia eyaletindeki Monarch kampüsünde ikinci büyük veri merkezinin inşasını kapsıyor. Tesis 460 megavat kapasiteye sahip olacak ve Nvidia'nın en yeni Vera Rubin AI çiplerini kullanması bekleniyor.

Bu, şirketler arasındaki ilk ortak proje değil. Nscale'ın resmi başvurularına göre Anthropic, yaklaşık 44,6 milyar dolar değerinde altyapı kullanım anlaşmaları imzaladı. Tarafların yeni bir anlaşmaya varması halinde, anlaşmalarının toplam değeri 90 milyar dolara yaklaşabilir.

Buna ek olarak Anthropic, yine sahada kurulması planlanan üçüncü Monarch veri merkezi için ilk ret hakkını güvence altına aldı. Kampüsün toplam kapasitesi zamanla 8 gigavatı aşabilir.

Bir Bitcoin mining şirketi AI pazarını nasıl ele geçirdi

Birkaç yıl önce Nscale'ı çok az kişi tanıyordu. Şirket, 2024'te bir Bitcoin mining işletmesinden doğdu; ancak kısa sürede odağını yapay zekâ altyapısı oluşturmaya çevirdi. Nscale bugün dünyanın en büyük teknoloji şirketlerinden bazıları için veri merkezleri geliştiriyor ve çok yıllı sözleşmelerinin toplam değeri 103 milyar doları aşıyor.

Nscale'ın iş modeli, AI modellerinin eğitilmesi ve çalıştırılması için işlem kapasitesi sağlamaya dayanıyor. Şirket veri merkezleri inşa ediyor, bunları güçlü Nvidia çipleriyle donatıyor ve altyapıyı müşterilerine kiralıyor. Müşterileri arasında Anthropic'in yanı sıra TikTok'un sahibi Microsoft ve ByteDance de bulunuyor. Nscale ABD, Birleşik Krallık, Norveç ve Portekiz'de projeler geliştiriyor.

Şirket, büyümesini finanse etmek için aktif şekilde yatırımcı çekiyor. Eylül 2026'da Nscale, yatırım şirketi Third Point liderliğindeki bir finansman turunda 3,36 milyar dolar topladığını açıkladı. Katılımcılar arasında Nvidia, Apollo Global Management, Citadel, Hudson Bay Capital ve Abu Dhabi Investment Council da yer aldı.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Nscale aynı zamanda yönetim ekibini deneyimli teknoloji yöneticileriyle güçlendiriyor. Meta'da 18 yıl geçiren Justin Osofsky, şirketin operasyon direktörü oldu. Yönetim kurulunda ayrıca eski Meta COO'su Sheryl Sandberg, eski Birleşik Krallık Başbakan Yardımcısı Nick Clegg ve eski OpenAI yöneticisi Fidji Simo yer alıyor.

Veri merkezleri hedeflere yetişmekte zorlanıyor

Devasa sözleşme portföyüne rağmen Nscale, veri merkezlerini inşa etme konusunda ciddi zorluklarla karşı karşıya. Ağustos 2026 itibarıyla şirket, gelecekte devreye almayı planladığı işlem kapasitesinin %1'inden daha azını inşa etmiş veya kiralamıştı. Bazı projeler şimdiden takvimin birkaç ay gerisinde.

Buna örnek olarak Nscale'ın ByteDance için inşa ettiği Norveç'in Glomfjord kentindeki veri merkezi gösterilebilir. Proje takvimin altı ay gerisinde ve planlanan 30 megavatın yalnızca 6,4 megavatı faaliyette. Gecikmelere sıvı soğutma sistemindeki sızıntılar, ekipman sorunları, yangın ve inşaat aksaklıkları neden oldu. Bunun sonucunda Nscale, müşterisine karşı milyonlarca dolarlık cezai yükümlülüklerle karşı karşıya kaldı.

X'te gönderiyi görüntüle Yükleniyor...

Tweet yazar tarafından silindi.

Ama biz her şeyi kaydettik 🙂.

Bir diğer darbe, Microsoft'un Birleşik Krallık'ta Essex bölgesindeki Loughton projesinden çekilmesiyle geldi. Şirketin veri merkezinin ana kiracısı olması planlanıyordu; ancak proje, yerel elektrik şebekesindeki kapasite kısıtlamalarıyla karşılaştı. Gerekli elektrik kapasitesinin sağlanması 2030'ların başına veya ortasına kadar gecikebilir.

Büyük müşterilere bağımlılık da başka bir risk oluşturuyor. Nscale'ın başvurularına göre sözleşmelerinin yaklaşık %85'i yalnızca iki şirkette — Microsoft ve Anthropic — yoğunlaşıyor.

Şirket ABD'de büyürken de sorunlar ortaya çıktı. Batı Virginia'daki Monarch sahasında şiddetli yağışlar, inşaat alanındaki su ve çamuru komşu mülklere ve konutlara doğru taşıdı. Yerel makamlar yağmur suyu yönetimi gerekliliklerinin ihlal edildiğini tespit ederek şirketi ek koruyucu bariyerler kurmaya zorladı.

Yatırımcı baskısı altında halka arz

Bu zorluklara rağmen Nscale halka arz hazırlıklarını sürdürüyor. Eylül 2026'da şirket, hisselerini New York Borsası'nda (NYSE) NSCL koduyla listelemek için belgelerini sundu. Şirket 3 milyar dolara kadar kaynak toplamayı hedefliyor; halka arzı Goldman Sachs, JPMorgan Chase ve Morgan Stanley yönetecek.

Ancak şirketin değerlemesi anlaşmazlık konusu haline geldi. Nscale yönetimi yaklaşık 30 milyar dolarlık değerleme hedefliyor; ancak bazı potansiyel yatırımcılar bu rakamı çok yüksek buluyor. Yatırımcılar, değerlemenin 16 milyar ila 19 milyar dolar aralığına indirilmesini önerdi; bu, ilk hedefin neredeyse yarısı.

Bu sırada Nscale'ın finansal sonuçları, sözleşmelerinin ölçeğinin hâlâ çok gerisinde. Şirket 2026'nın ilk yarısında yaklaşık 141 milyon dolar gelir elde ederken dönemi yaklaşık 1 milyar dolarlık net zararla tamamladı.

AI altyapısı şirketlerine yönelik yatırımcı duyarlılığının kötüleşmesi baskıyı artırıyor. Örneğin ABD'li veri merkezi işletmecisi CoreWeave'in hisseleri geçen hafta değerinin %25'ini kaybetti. Bir diğer büyük oyuncu Nebius'un hisseleri iki haftada %32 geriledi. Nvidia'nın da desteklediği Avustralyalı Firmus ise önerilen fiyattan yeterli yatırımcı ilgisi çekemeyince planlanan halka arzından tamamen vazgeçti.

Nscale, halka arz belgelerini 18 Eylül'de sunsa da hisselerini yatırımcılara resmen pazarlamaya henüz başlamadı. Şirket, başvurusu hakkında ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) yorumlarını hâlâ değerlendiriyor.

Nscale yalnızca iki yıl içinde Bitcoin mining'den dünyanın en büyük teknoloji şirketlerinden bazılarıyla sözleşmeler yapmaya uzanan bir dönüşüm geçirdi. Ancak halka arz öncesinde şirket, yatırımcıları milyarlarca dolarlık anlaşmalar imzalamaktan fazlasını yapabileceğine ikna etmek zorunda. Ayrıca veri merkezlerini planlanan zamanda devreye alabileceğini, müşteri taahhütlerini yerine getirebileceğini ve devasa yatırımları kâra dönüştürebileceğini göstermeli.