Ethereum yeniden enflasyonist mi? Kripto para neden zemin kaybediyor?

Ethereum tarihinin en zorlu dönemlerinden birini yaşıyor. Kısa bir süre önce, destekçileri token yakma mekanizmasının ve Proof-of-Stake mutabakat algoritmasına geçişin ağı deflasyonist hale getireceğini iddia ediyordu. Ethereum "ultra-sağlam para"-arzı zaman içinde azalarak değerini artıracak bir varlık- olarak selamlanıyordu. Ancak 2025 yılına gelindiğinde bu konseptin gerçekte hayata geçmediği anlaşıldı.

Bugün ETH arzı bir kez daha artıyor ve fiyatı feci şekilde Bitcoin'in gerisinde kalıyor. BTC güvenle tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşırken, Ethereum yatırımcı güvenini kaybediyor. Bitcoin'e kıyasla fiyatı son dört yılın en düşük seviyesi olan 0,027 BTC'ye düştü. Peki, yanlış giden neydi?

Deflasyondan enflasyona: Ethereum'un arzı yeniden artıyor

EIP-1559 yükseltmesi 2021'de uygulandığında, yeni token ihracını dengelemesi beklenen bir ücret yakma mekanizması getirerek ETH'yi sınırlı arzlı bir varlık haline getirdi. Daha sonra, 2022'de, geliştiriciler "ultra-sesli para" vizyonuna doğru bir adım daha atarak ağ madenciliği bıraktı ve Proof-of-Stake'e geçti. Bu model altında, yeni ETH yalnızca staking yoluyla ihraç edildi ve teorik olarak emisyon oranını düşürdü.

Ancak, 2024 yılına gelindiğinde durum değişmeye başladı. Ağdaki işlem etkinliği azaldı, ücretler düştü ve sonuç olarak ETH yakımı yavaşladı. Sonuç olarak, Ethereum'un arzı daralmayı bıraktı ve yeniden büyümeye başladı. Toplam ETH arzı, en son Eylül 2022'de, The Merge yükseltmesinden önce görülen bir seviye olan 120,5 milyon ETH'ye yükseldi.

Benzer projelerle karşılaştırıldığında Ethereum, doğrulayıcılara dağıtılan ücretlerden elde edilen ağ geliri açısından da geride kalıyor. Token Terminal'e göre Ethereum, USDC ve Solana gibi varlıkların gerisinde kalarak yalnızca altıncı sırada yer alıyor. Aynı zamanda, ağdaki aktif doğrulayıcıların sayısı da azalıyor: yalnızca geçtiğimiz ay %1 oranında düşerek, özellikle Pectra güncellemesinin bir kez daha ertelenmesi nedeniyle topluluk arasında endişelere yol açtı.

Ethereum kurucu ortağı Vitalik Buterin, Pectra'nın temel değişikliklerinin uygulanması halinde, devam eden düşüş trendini "tersine çevirebileceklerini" belirtti.

Loading...

Yatırımcılar neden Bitcoin üzerine bahis oynuyor?

Piyasanın hatalara tahammülü yok. Ethereum sorunlarla boğuşurken, Bitcoin konumunu güçlendirmeye devam ediyor. Yalnızca 2024 yılında BTC %121 artarken, Ethereum yalnızca %46 değer kazanmıştır. ETH/BTC döviz kuruna bakıldığında aradaki fark daha da belirginleşiyor: 2022'den bu yana %70'ten fazla düştü.

Ethereum'un zayıflığı özellikle kurumsal ilginin arttığı bir ortamda dikkat çekicidir. Ocak 2024'te ABD'li düzenleyiciler kripto para birimleri için ilk spot ETF'leri onayladı ve bu piyasa için bir dönüm noktası oldu. Ancak, ortaya çıktığı üzere, büyük yatırımcılar öncelikle Bitcoin ile ilgileniyor. Bitcoin ETF'leri 40,6 milyar dolar çekerken, Ethereum odaklı fonlar yalnızca 2,6 milyar dolar biriktirmeyi başardı - bu şaşırtıcı bir fark.

Ethereum sıkışmış görünüyor: Bitcoin'i "dijital altın" olarak tercih eden kurumsal yatırımcılar için çok karmaşık, ancak perakende tüccarlar arasında da popülerliğini kaybediyor.

Ethereum'un iç zorlukları

Makroekonomik faktörlerin ötesinde, Ethereum iç yönetişim sorunlarıyla da uğraşıyor. Ocak ayında, Ethereum Vakfı İcra Direktörü Aya Miyaguchi başarısız bir röportajın ardından tartışmalara yol açtı. Ethereum'un "tek bir lideri olmadığı" yönündeki açıklaması bir yönetişim krizinin işareti olarak algılandı.

Vitalik Buterin, Ethereum Vakfı'nda personel değişiklikleri olabileceğini bile ima etti.

Loading...

Tüm bunlar projeye olan güveni sarsıyor. Bir zamanlar teknolojik bir lider olarak görülen Ethereum artık ivme kaybeden bürokratik kuruluşlarla karşılaştırılıyor.

Ethereum'un toparlanma şansı var mı?

Tüm zorluklarına rağmen Ethereum, piyasa değerine göre ikinci en büyük kripto para olmaya devam ediyor ve DeFi ve NFT ekosistemlerinde çok önemli bir rol oynuyor. Ancak, uzun vadeli görünümü deflasyonist bir modele dönüp dönemeyeceğine bağlı.

Ethereum ağ aktivitesini artıramaz, ETH yakımını hızlandıramaz ve kurumsal yatırımcıları çekemezse, Bitcoin'in gölgesinde kalan ikinci kademe bir varlık haline gelme ve Solana gibi daha hızlı ve daha yenilikçi blok zincirlerine karşı kademeli olarak zemin kaybetme riski taşıyor.

Ethereum geleceğin ağı olarak tasarlandı. Ancak bugün geleceği belirsiz görünüyor.