Lưu ý biên tập: Mặc dù chúng tôi tuân thủ nghiêm ngặt Chính trực biên tập, bài đăng này có thể chứa các tham chiếu đến sản phẩm từ các đối tác của chúng tôi. Sau đây là lời giải thích về Cách chúng tôi kiếm tiền. Không có dữ liệu và thông tin nào trên trang web này cấu thành lời khuyên đầu tư theo Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm của chúng tôi.
Giao dịch độc quyền, hay giao dịch tự doanh, đề cập đến khi các tổ chức tài chính như ngân hàng, công ty môi giới hoặc công ty đầu tư giao dịch bằng vốn của chính họ thay vì thay mặt cho khách hàng. Mục tiêu chính là tạo ra lợi nhuận trực tiếp bằng cách đầu tư vào các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu, Forex, hàng hóa hoặc các sản phẩm phái sinh.
Để thành công với tư cách là một nhà giao dịch, việc hiểu các khái niệm chính là điều cần thiết và giao dịch độc quyền là một trong những thuật ngữ quan trọng như vậy. Bài viết này cung cấp tổng quan toàn diện về giao dịch độc quyền, bao gồm các lợi thế, thách thức và các chi tiết chính của nó. Hãy cùng tìm hiểu!
Giao dịch tự doanh là gì?
Giao dịch độc quyền, hay giao dịch tự doanh, xảy ra khi một công ty tài chính, chẳng hạn như ngân hàng hoặc công ty môi giới, sử dụng vốn của chính mình để giao dịch các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ hoặc hàng hóa. Không giống như giao dịch truyền thống, nơi các công ty thực hiện giao dịch cho khách hàng và kiếm hoa hồng, giao dịch tự doanh liên quan đến các công ty giao dịch vì lợi nhuận của riêng họ.
Trong loại hình giao dịch này, các công ty chấp nhận rủi ro thị trường để hưởng lợi từ những thay đổi về giá. Họ thường sử dụng các phương pháp tiên tiến như chênh lệch giá và mô hình thuật toán. Lợi ích chính là công ty giữ lại toàn bộ lợi nhuận từ các giao dịch thành công, nhưng cũng chịu toàn bộ tác động của bất kỳ khoản lỗ nào. Phương pháp này đòi hỏi kiến thức sâu rộng về thị trường, các công cụ tiên tiến và quản lý rủi ro chặt chẽ. Mặc dù giao dịch tự doanh có thể mang lại nhiều phần thưởng, nhưng nó đòi hỏi chuyên môn đáng kể và cách tiếp cận có kỷ luật.
Những người tham gia chính trong giao dịch tự doanh
Ngân hàng đầu tư. Nhiều ngân hàng có bộ phận giao dịch vốn của ngân hàng trên các thị trường như cổ phiếu, trái phiếu, Forex, hàng hóa và các sản phẩm phái sinh.
Quỹ đầu cơ. Giao dịch tự doanh là cốt lõi trong các chiến lược giao dịch chủ động và sử dụng đòn bẩy của họ. Họ đầu tư vào nhiều thị trường và loại tài sản khác nhau.
Các công ty giao dịch hàng hóa. Các công ty tập trung vào giao dịch hàng hóa và thị trường năng lượng như dầu và khí đốt. Họ sử dụng kiến thức chuyên môn của mình để giao dịch cho sổ sách của công ty.
Các công ty HFT. Họ sử dụng thuật toán và công nghệ tốc độ cao để triển khai các chiến lược độc quyền và giao dịch dựa trên biến động giá nhỏ.
Công ty giao dịch tự doanh hoạt động như thế nào?
Các công ty giao dịch độc quyền, hay các công ty giao dịch tự doanh, hoạt động bằng cách sử dụng vốn của chính mình để giao dịch trên nhiều thị trường tài chính khác nhau. Không giống như các công ty môi giới truyền thống, các công ty này hưởng lợi trực tiếp từ các hoạt động thị trường thay vì kiếm hoa hồng từ các giao dịch của khách hàng.
Các khía cạnh chính của hoạt động giao dịch tự doanh:
Sử dụng vốn. Các công ty giao dịch tự doanh cung cấp cho các nhà giao dịch quyền truy cập vào vốn của công ty, cho phép họ giao dịch trên các thị trường như cổ phiếu, Forex, hàng hóa và các sản phẩm phái sinh. Điều này cho phép các nhà giao dịch hoạt động với đòn bẩy đáng kể mà không phải mạo hiểm với tiền cá nhân.
Lựa chọn và đánh giá các nhà giao dịch. Các công ty tiến hành một quy trình tuyển dụng kỹ lưỡng để đưa các nhà giao dịch lành nghề vào làm việc. Điều này bao gồm thử nghiệm các chiến lược thông qua giao dịch mô phỏng, đánh giá việc ra quyết định dưới áp lực và đánh giá khả năng quản lý rủi ro.
Giao thức quản lý rủi ro. Quản lý rủi ro là trọng tâm của giao dịch tự doanh. Các công ty thiết lập các hướng dẫn giao dịch nghiêm ngặt, bao gồm giới hạn quy mô vị thế và lệnh stop-loss, để giảm thiểu tổn thất tiềm ẩn và bảo vệ vốn.
Công nghệ và công cụ thị trường. Để duy trì lợi thế, các công ty đầu tư vào các hệ thống giao dịch tiên tiến, phân tích dữ liệu thời gian thực và công nghệ giao dịch thuật toán. Các công cụ này cho phép thực hiện nhanh chóng và chính xác các chiến lược giao dịch.
Mô hình chia sẻ lợi nhuận. Các nhà giao dịch thường được trả công thông qua các thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận, kiếm được một phần lợi nhuận mà họ tạo ra. Mô hình này khuyến khích hiệu suất và gắn kết lợi ích của các nhà giao dịch với các mục tiêu của công ty.
Chiến lược giao dịch tự doanh
Các công ty giao dịch độc quyền sử dụng các chiến lược tiên tiến để tối đa hóa lợi nhuận bằng cách triển khai vốn của riêng họ. Các phương pháp này thường đòi hỏi kiến thức chuyên môn, phân tích dựa trên dữ liệu và thực hiện tốc độ cao. Sau đây là một số chiến lược nổi bật, được tăng cường bằng các ví dụ thực tế.
Trọng tài chỉ số
Trọng tài chỉ số liên quan đến việc khai thác chênh lệch giá giữa chỉ số chứng khoán và chứng khoán cơ sở của nó. Các nhà giao dịch mua chứng khoán bị định giá thấp và bán chứng khoán bị định giá cao cùng lúc để nắm bắt chênh lệch.
Ví dụ: Nếu hợp đồng tương lai S&P 500 được giao dịch cao hơn giá trị thực của các thành phần, một nhà giao dịch có thể bán khống hợp đồng tương lai trong khi mua cổ phiếu cơ sở, thu lợi nhuận khi giá hội tụ.
Trọng tài thống kê (StatArb)
Trọng tài thống kê sử dụng các mô hình định lượng để xác định và giao dịch các chứng khoán thể hiện mối quan hệ thống kê. Nó thường liên quan đến các chiến lược giao dịch theo cặp hoặc theo ngành.
Ví dụ: Một nhà giao dịch nhận thấy rằng theo lịch sử, Cổ phiếu A và Cổ phiếu B di chuyển cùng nhau. Nếu Cổ phiếu A giảm đáng kể trong khi Cổ phiếu B tăng, họ có thể mua Cổ phiếu A và bán khống Cổ phiếu B, kỳ vọng giá của chúng sẽ điều chỉnh lại.
Trọng tài sáp nhập
Chiến lược này tận dụng sự thay đổi giá của các cổ phiếu liên quan đến việc sáp nhập hoặc mua lại. Các nhà giao dịch mua cổ phiếu của công ty mục tiêu và có thể bán khống công ty mua lại để hưởng lợi từ chênh lệch giá cho đến khi thỏa thuận kết thúc.
Ví dụ: Trong quá trình Microsoft mua lại Activision Blizzard, các nhà giao dịch đã mua cổ phiếu Activision khi giá của chúng thấp hơn giá đã thỏa thuận và bán khống Microsoft để phòng ngừa rủi ro trong giao dịch.
Trọng tài biến động
Chiến lược này liên quan đến giao dịch dựa trên sự khác biệt về biến động dự kiến thay vì hướng giá. Quyền chọn thường được sử dụng để khai thác sự khác biệt giữa biến động ngụ ý và biến động thực tế.
Ví dụ: Nếu một nhà giao dịch dự đoán mức biến động thị trường cao hơn mức hiện được định giá trong các quyền chọn, họ có thể mua chiến lược straddle (quyền chọn mua và bán) để hưởng lợi từ biến động giá đáng kể theo cả hai hướng.
Giao dịch vĩ mô toàn cầu
Giao dịch vĩ mô toàn cầu tập trung vào các xu hướng kinh tế lớn, các sự kiện địa chính trị và chính sách của ngân hàng trung ương để đặt cược chiến lược vào các loại tài sản như tiền tệ, hàng hóa và trái phiếu.
Ví dụ: Dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất, một nhà giao dịch có thể bán khống trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ với kỳ vọng giá của chúng sẽ giảm khi lợi suất tăng.
Giao dịch tần suất cao (HFT)
HFT liên quan đến việc thực hiện các giao dịch với tốc độ cực nhanh bằng cách sử dụng các thuật toán để tận dụng sự thiếu hiệu quả nhỏ về giá.
Ví dụ: Trong quá trình công bố thu nhập, các công ty HFT có thể giao dịch dựa trên khoảng cách giá ngắn xảy ra khi thị trường phản ứng, thu lợi nhuận trước khi những người khác kịp phản ứng.
Làm thế nào để trở thành một nhà giao dịch độc quyền?
Để trở thành một nhà giao dịch độc quyền đòi hỏi sự kết hợp giữa các kỹ năng tài chính, khả năng tiếp cận một công ty giao dịch độc quyền và thường là một quy trình tuyển chọn chính thức. Sau đây là hướng dẫn từng bước:
Hiểu những điều cơ bản về giao dịch độc quyền. Nghiên cứu khái niệm giao dịch độc quyền: rủi ro, phần thưởng và kỳ vọng. Làm quen với các loại tài sản được giao dịch (ví dụ: cổ phiếu, Forex, tương lai hoặc tiền điện tử).
Xây dựng nền tảng giao dịch vững chắc. Phát triển các kỹ năng phân tích kỹ thuật và cơ bản. Tích lũy kinh nghiệm giao dịch trên thị trường tài chính, thậm chí sử dụng tài khoản demo để thử nghiệm các chiến lược. Nghiên cứu tâm lý giao dịch để xử lý các khía cạnh cảm xúc của biến động thị trường.
Theo đuổi nền giáo dục có liên quan. Bằng cấp về tài chính, kinh tế hoặc các lĩnh vực liên quan có thể hữu ích nhưng không phải lúc nào cũng bắt buộc. Các chứng chỉ như CFA hoặc các khóa học kỹ thuật về giao dịch có thể có lợi.
Xác định các công ty giao dịch độc quyền. Nghiên cứu các công ty cung cấp cơ hội. Hiểu quy trình tài trợ, yêu cầu và mô hình chia sẻ lợi nhuận của từng công ty.
Chúng tôi đã xác định danh sách các công ty giao dịch độc quyền có uy tín, cung cấp các cơ hội và hỗ trợ có giá trị cho các nhà giao dịch.
| Tài trợ lên đến, $ | Lợi nhuận chia lên đến, % | Ngày GD Tối Thiểu | Thời gian giao dịch | Đòn Bẩy Tối Đa | Mở một tài khoản | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 200 000 | 90 | Không có giới hạn thời gian | Không giới hạn | 1:30 | MỞ TÀI KHOẢN Tiền vốn của bạn tiềm ẩn rủi ro.
|
|
| 400 000 | 80 | 10 | Không giới hạn | 1:30 | MỞ TÀI KHOẢN Tiền vốn của bạn tiềm ẩn rủi ro.
|
|
| 4 000 000 | 90 | 5 | Không giới hạn | 1:30 | MỞ TÀI KHOẢN Tiền vốn của bạn tiềm ẩn rủi ro.
|
|
| 2 000 000 | 85 | Không có giới hạn thời gian | Không giới hạn | 1:100 | MỞ TÀI KHOẢN Tiền vốn của bạn tiềm ẩn rủi ro.
|
|
| 100 000 | 90 | 10 | Không giới hạn | 1:100 | MỞ TÀI KHOẢN Tiền vốn của bạn tiềm ẩn rủi ro.
|
Vượt qua quá trình tuyển dụng. Nhiều công ty yêu cầu ứng viên hoàn thành chương trình thử thách hoặc đánh giá, giao dịch tài khoản demo theo các quy tắc nghiêm ngặt. Chứng minh khả năng sinh lời và quản lý rủi ro để đảm bảo nguồn tài trợ.
Học hỏi và thích nghi. Nhiều công ty cung cấp đào tạo và cố vấn cho các nhà giao dịch mới. Tham gia học tập liên tục để tinh chỉnh các chiến lược và thích nghi với những thay đổi của thị trường.
Tận dụng nguồn lực của công ty. Sử dụng vốn, công cụ và dữ liệu của công ty để thực hiện giao dịch. Tập trung vào việc mở rộng lợi nhuận trong khi quản lý rủi ro hiệu quả.
Phát triển sự nghiệp của bạn. Mang lại kết quả nhất quán để có khả năng tăng lợi nhuận hoặc phân bổ vốn giao dịch của bạn. Kết nối trong ngành để khám phá thêm các cơ hội.
Một nhà giao dịch độc lập có thể kiếm được bao nhiêu tiền?
Mặc dù phần lớn được coi là rủi ro, giao dịch tự doanh là một trong những hoạt động có lợi nhuận cao nhất do các tổ chức tài chính thực hiện. Số tiền mà một nhà giao dịch tự doanh kiếm được thường phụ thuộc vào tỷ lệ chia sẻ lợi nhuận được xác định trước. Số tiền kiếm được hoàn toàn phụ thuộc vào lợi nhuận mà một nhà giao dịch tự doanh kiếm được tùy thuộc vào hoa hồng, đàm phán, lợi nhuận, khối lượng, v.v. Điều này có nghĩa là khả năng là vô hạn. Những người tham gia thị trường có kinh nghiệm biết cách biến 100 đô la thành 1.000 đô la trở lên trong giao dịch tự doanh. Với kế hoạch tốt và sử dụng các công cụ giao dịch tiên tiến, điều này hoàn toàn có thể.
Lượng lợi nhuận từ giao dịch thường được chia sẻ giữa công ty và nhà giao dịch độc quyền nhưng khi đó rủi ro là không đối xứng. Điều này có nghĩa là trong trường hợp thua lỗ, bạn phải chịu 100% tổn thất trong khi bạn không nhận được 100% lợi nhuận. Hầu hết các công ty giữ lại từ 10-25% tổng lợi nhuận và giao phần còn lại cho nhà giao dịch độc quyền. Bạn phải hiểu rằng giao dịch, đặc biệt là giao dịch trong ngày, có tính biến động cao, nghĩa là bạn có thể kiếm được hàng triệu đô la nhưng đồng thời bạn cũng có thể mất số tiền đó.
Làm thế nào để chọn một công ty giao dịch tự doanh?
Việc lựa chọn công ty giao dịch độc quyền liên quan đến việc đánh giá một số yếu tố để đảm bảo công ty phù hợp với mục tiêu và sở thích giao dịch của bạn. Sau đây là hướng dẫn giúp bạn đưa ra quyết định sáng suốt:
Mô hình chia sẻ lợi nhuận. Kiểm tra phần trăm lợi nhuận bạn giữ lại. Hầu hết các công ty cung cấp mức chia từ 70% đến 90% cho người giao dịch.
Quy trình đánh giá. Hiểu quy trình đánh giá của công ty, thường thông qua các thử thách giao dịch demo hoặc các chương trình giao dịch được tài trợ.
Các loại tài sản và thị trường. Đảm bảo công ty hỗ trợ các loại tài sản bạn ưa thích, cho dù đó là Forex, cổ phiếu, quyền chọn hay tiền điện tử.
Cấu trúc phí. Đánh giá các khoản phí trả trước hoặc liên tục, chẳng hạn như chi phí đăng ký, phí đánh giá hoặc phí rút lợi nhuận.
Hỗ trợ và công cụ. Kiểm tra chất lượng của các nền tảng và công cụ giao dịch được cung cấp, chẳng hạn như phần mềm biểu đồ, hệ thống quản lý rủi ro và nguồn cấp tin tức.
Chính sách thanh toán. Kiểm tra tần suất thanh toán (hàng tuần, hai tuần một lần hoặc hàng tháng) và phương thức rút tiền.
Uy tín. Nghiên cứu đánh giá và lời chứng thực về uy tín của công ty và sự hỗ trợ của nhà giao dịch.
Ưu và nhược điểm của giao dịch độc quyền
- Ưu điểm
- Nhược điểm
Thu nhập cao hơn. Các công ty giữ lại toàn bộ lợi nhuận từ các giao dịch thành công, có khả năng mang lại lợi nhuận đáng kể.
Cung cấp thanh khoản. Giao dịch chủ động giúp tăng tính thanh khoản cho thị trường, cải thiện luồng giao dịch.
Tính linh hoạt về mặt chiến lược. Các công ty có thể thực hiện nhiều chiến lược khác nhau mà không bị hạn chế bởi khách hàng.
Truy cập vào các công cụ tiên tiến. Các nền tảng và phân tích tinh vi hỗ trợ ra quyết định tốt hơn.
Các động cơ phù hợp. Sử dụng vốn của công ty khuyến khích tập trung vào lợi nhuận và quản lý rủi ro.
Rủi ro cao. Các giao dịch đầu cơ có thể dẫn đến tổn thất đáng kể, ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính.
Tác động đến thị trường. Các giao dịch lớn có thể ảnh hưởng đến giá thị trường, tạo ra các điều kiện bất lợi.
Giám sát theo quy định. Các hoạt động giao dịch có thể phải chịu sự giám sát, đặc biệt nếu liên quan đến biến động.
Tác động về chi phí. Đầu tư vào công nghệ và các chuyên gia lành nghề có thể tốn kém.
Xung đột tiềm ẩn. Các vấn đề như đơn hàng chạy trước có thể gây tổn hại đến danh tiếng của công ty.
Người mới bắt đầu có thể đạt được lợi thế bằng cách thành thạo các chiến lược chênh lệch giá dài hạn
Giao dịch độc quyền không chỉ là đòn bẩy vốn của công ty; mà là đòn bẩy chuyên môn của riêng bạn trong các thị trường ngách. Người mới bắt đầu nên tập trung vào việc phát triển chuyên môn trong một loại tài sản cụ thể — chẳng hạn như cặp ngoại hối có độ biến động thấp hoặc cổ phiếu trong các lĩnh vực mới nổi.
Thay vì cố gắng làm chủ nhiều thị trường, hãy đào sâu vào một lĩnh vực, tìm hiểu hành vi của nó và dự đoán các động thái dựa trên các yếu tố kinh tế vĩ mô và mô hình thị trường. Ví dụ, theo dõi cách các quyết định của ngân hàng trung ương tác động đến một loại tiền tệ cụ thể có thể mang lại cho bạn lợi thế dự đoán. Sự tập trung này làm giảm nhiễu, duy trì các chiến lược giao dịch chính xác và cải thiện tỷ lệ trúng của bạn.
Trong khi nhiều nhà giao dịch độc quyền theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn, người mới bắt đầu có thể đạt được lợi thế bằng cách thành thạo các chiến lược chênh lệch giá dài hạn. Điều này liên quan đến việc xác định sự khác biệt về giá trong các tài sản xuyên biên giới hoặc giữa các sàn giao dịch khác nhau. Ví dụ, hiểu được cách rủi ro địa chính trị ảnh hưởng đến hàng hóa có thể giúp bạn khai thác những khoảng cách này một cách có lợi nhuận.
Ngoài ra, hãy luôn phân tích các công cụ và giới hạn đòn bẩy của công ty đầu tư. Hãy chọn các công ty cung cấp thuật toán động và nền tảng linh hoạt thay vì chỉ có đòn bẩy cao — chất lượng dữ liệu và công cụ thực hiện thường quyết định thành công trong các thị trường có nhịp độ nhanh.
Phần kết luận
Giao dịch độc quyền cung cấp cho các nhà giao dịch lành nghề cơ hội tận dụng vốn của công ty để có tiềm năng lợi nhuận đáng kể trong khi mài giũa các chiến lược tiên tiến. Mặc dù nó cung cấp quyền truy cập vào các công cụ mạnh mẽ và ảnh hưởng lớn hơn đến thị trường, nhưng nó cũng đi kèm với rủi ro và trách nhiệm cao hơn. Hiểu được động lực của giao dịch độc quyền, từ việc đánh giá các công ty đến việc nắm vững các chiến lược chính, là rất quan trọng để thành công.
Câu hỏi thường gặp
Giao dịch tự doanh có phải là bất hợp pháp không?
Không, giao dịch tự doanh không phải là bất hợp pháp nhưng bạn cần phải cẩn thận, đặc biệt là ở những quốc gia có quy định chặt chẽ như Hoa Kỳ.
Nhà giao dịch độc quyền là gì?
Nhà giao dịch tự doanh là cá nhân sử dụng nguồn lực của công ty để đầu tư vào nhiều loại tài sản như cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, v.v. Nhà giao dịch tự doanh cam kết một số tiền nhỏ cho công ty để đảm bảo rằng họ sẽ thực hiện các giao dịch có trách nhiệm vì lợi ích của công ty.
Một nhà giao dịch tự do có thể giao dịch bất cứ thứ gì họ muốn không?
Các nhà giao dịch độc lập thường được công ty đưa ra những hướng dẫn nghiêm ngặt về số tiền họ có thể giao dịch và loại giao dịch họ có thể thực hiện.
Giao dịch tự doanh có sinh lời không?
Bạn phải hiểu rằng giao dịch tự doanh có nhiều rủi ro cũng như có lợi nhuận. Nếu bạn có thể quản lý được các rủi ro liên quan đến giao dịch tự doanh, bạn chắc chắn có thể kiếm được một khoản tiền lớn từ hoạt động kinh doanh này.
Các bài viết liên quan
Nhóm biên tập bài viết
Parshwa là chuyên gia nội dung và chuyên gia tài chính sở hữu kiến thức sâu rộng về giao dịch cổ phiếu và quyền chọn, phân tích kỹ thuật và cơ bản, và nghiên cứu vốn chủ sở hữu. Là một Kế toán viên công chứng chung kết, Parshwa cũng có chuyên môn về Forex, giao dịch tiền điện tử và thuế cá nhân. Kinh nghiệm của ông được thể hiện qua hơn 100 bài viết về Forex, tiền điện tử, vốn chủ sở hữu và tài chính cá nhân, cùng với vai trò cố vấn cá nhân trong tư vấn thuế.
Biến động đề cập đến mức độ biến động hoặc biến động về giá hoặc giá trị của tài sản tài chính, chẳng hạn như cổ phiếu, trái phiếu hoặc tiền điện tử, trong một khoảng thời gian. Biến động cao hơn cho thấy giá của một tài sản đang trải qua sự dao động giá nhanh và đáng kể hơn, trong khi biến động thấp hơn cho thấy biến động giá tương đối ổn định và dần dần.
Giao dịch tiền điện tử liên quan đến việc mua và bán tiền điện tử, chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum hoặc các tài sản kỹ thuật số khác, nhằm mục đích kiếm lợi nhuận từ biến động giá.
Thực hiện giao dịch là biết cách đặt và đóng giao dịch ở mức giá phù hợp. Đây là chìa khóa để biến kế hoạch giao dịch của bạn thành hành động thực tế và có tác động trực tiếp đến lợi nhuận của bạn.
Kenneth C. Griffin, thường được gọi là Ken Griffin, là nhà đầu tư và quản lý quỹ phòng hộ nổi tiếng người Mỹ. Ông là người sáng lập và Giám đốc điều hành của Citadel, một tổ chức tài chính hàng đầu thế giới bao gồm Citadel Securities, một công ty kinh doanh và tạo lập thị trường, và Citadel Advisors, một nhà quản lý quỹ phòng hộ.
Xetra là một hệ thống giao dịch của Sở giao dịch chứng khoán Đức do Sở giao dịch chứng khoán Frankfurt vận hành. Deutsche Börse là công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán Frankfurt.
