Adobe والذكاء الاصطناعي: هل تفقد عملاقة البرمجيات الإبداعية ميزتها؟

​تراجعت أسهم Adobe بنسبة 30% هذا العام. وخفّضت Wells Fargo وHSBC تصنيف السهم، مع احتمال أن تقلل أدوات الذكاء الاصطناعي المجانية والتوليدية الطلب على Photoshop وCreative Cloud. وانخفضت الإضافات الجديدة إلى الإيرادات السنوية المتكررة بنسبة 36%، رغم استمرار نمو الإيرادات بنسبة 13%. فهل تستطيع Adobe مواصلة الدفاع عن مكانتها في برمجيات الإبداع، بينما تهدد بدائل الذكاء الاصطناعي الجديدة استدامة نموذج الاشتراك لديها؟

تشكك قياسي من المحللين

لم تكن المعنويات تجاه Adobe أكثر سلبية من أي وقت مضى. فقد خفّض Michael Turrin من Wells Fargo تصنيف السهم مرتين، من Overweight إلى Underweight في أكتوبر، وخفّض السعر المستهدف من $270 إلى $225. وكتب Turrin أن موقفه أصبح «أكثر حذرًا» تجاه برمجيات الواجهة الأمامية والبرمجيات الإبداعية. وأظهر استطلاع الشركة لمديري المعلومات التنفيذيين أن Adobe كانت الخاسر الواضح في حصة الميزانيات خلال دورة تقييم الذكاء الاصطناعي. وأبدى 22% من المشاركين موقفًا سلبيًا تجاه حصة Adobe من ميزانيات تكنولوجيا المعلومات، بينما رأى 2% فقط مؤشرات إيجابية.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

وبعد يوم واحد، خفّض Stephen Bersey من HSBC تصنيف السهم من Buy إلى Hold، كما خفّض توقعاته من $310 إلى $267. ووصف Adobe بأنها «مرشحة واقعية لاضطراب تقوده تقنيات الذكاء الاصطناعي». وبوجه عام، شهد هذا العام 15 خفضًا للتصنيف على الأقل. ويتوقع معظم المحللين الآن أن يتراوح سعر السهم بين $260 و$270، ما يعني توقعات محدودة للنمو مقارنة بمستواه الأخير البالغ $245.

تباطؤ نمو الإيرادات المتكررة الجديدة

قدمت Adobe نتائج مالية قوية رغم ذلك. فقد بلغت إيرادات الربع المالي الثالث مستوى قياسيًا عند $6.76B، بزيادة 13% على أساس سنوي. وبلغ إجمالي الإيرادات السنوية المتكررة في نهاية الفترة $27.50B، بزيادة 11.2%. وتجاوزت الإيرادات السنوية المتكررة من المنتجات المعتمدة أولًا على الذكاء الاصطناعي $650M، بزيادة قدرها 150% مقارنة بالعام السابق. وبلغ عدد المستخدمين النشطين شهريًا عبر محفظة المنتجات مليار مستخدم. إلا أن الإضافات الصافية الجديدة إلى الإيرادات السنوية المتكررة تراجعت بنسبة 36% إلى 38% على أساس سنوي، ما قد يثير مخاوف المستثمرين على المدى الطويل. 

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

نمت التزامات الأداء المتبقية بنسبة 8% فقط، وهي أدنى وتيرة منذ سنوات عديدة. وقد أعطت الإدارة الأولوية لاكتساب مستخدمي النموذج المجاني، وأجّلت زيادات أسعار Creative Cloud الأساسية. لكن هذه الاستراتيجية تؤخر تحقيق الإيرادات، ولذلك قد لا تتغير التدفقات المالية الفورية. وتتوقع Wells Fargo نموًا سلبيًا في الإيرادات السنوية المتكررة الجديدة خلال السنة المالية 2027، ونموًا إجماليًا في الإيرادات السنوية المتكررة بنسبة 7%، ما يعكس شكوكًا في توقعات الإجماع البالغة 8%.

أدوات الذكاء الاصطناعي المجانية ترفع حدة المنافسة

أصبح التهديد التنافسي أكثر خطورة. وأشار Bersey إلى مطور صغير يُدعى ArtCraft أطلق نسخة مستنسخة مجانية ومولدة بالذكاء الاصطناعي من حزمة Creative Cloud التابعة لـ Adobe. وهذا يعني أن المستخدمين قد يتمكنون من الوصول مجانًا إلى إصدارات من Photoshop وIllustrator وPremiere وLightroom وAcrobat وAfter Effects وInDesign. ويهدف المشروع إلى تحقيق «تكافؤ بنسبة 100% في الميزات» خلال شهر واحد. 

وقال Bersey: «نلاحظ أن البرمجة الاحترافية القائمة على الحدس تمثل شراكة أكبر بين الإنسان والنموذج، حيث يُطوَّر الكود بصورة مشتركة ويراجع الإنسان ما يُكتب ويفهمه ويعرفه قبل اعتماده، بينما تعني البرمجة التلقائية منح النموذج سيطرة كاملة بدرجة أكبر». 

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

وحذّر من «مخاطر عديدة مرتبطة بمشروعات البرمجة التلقائية من منظور الأمن والجوانب القانونية واستمرارية الأعمال والصيانة»، وقال إن التأثير يقتصر حاليًا على مشروعات النموذج المجاني والمفتوحة المصدر. وقد استجابت Adobe باستثماراتها في الذكاء الاصطناعي، ومنها شراكة موسعة مع Nvidia تطبق نماذج RTX Spark وNemotron عبر منتجات مختلفة لتسريع سير العمل. ولا تزال Firefly والعروض الأخرى المعتمدة أولًا على الذكاء الاصطناعي تمثل جزءًا صغيرًا من إجمالي الإيرادات السنوية المتكررة.

الانتقال القيادي يضيف مزيدًا من عدم اليقين

تسهم التغييرات في إدارة الشركة في زيادة تحديات Adobe على المدى المتوسط. ومن المقرر أن يتولى Anil Chakravarthy منصب الرئيس التنفيذي في 1 ديسمبر، خلفًا للقيادي المخضرم Shantanu Narayen. كما تبحث Adobe حاليًا عن مدير مالي دائم. وصنّف Turrin الانتقال المزدوج باعتباره خطرًا على التوقعات الأولية للسنة المالية 2027.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

سبق أن أدار Chakravarthy نشاط تنسيق تجربة العملاء في الشركة. وسيراقب المستثمرون ما إذا كان الفريق الجديد قادرًا على تحويل قاعدة المستخدمين المجانيين المتوسعة إلى مستخدمين مدفوعين ذوي قيمة أعلى. وعلاوة على ذلك، من الضروري الحفاظ على هوامش التشغيل التي تُعد من نقاط قوة Adobe التقليدية.

التقييم يعكس حدة الجدل

عند المستويات الحالية، يتم تداول أسهم Adobe عند 9 أضعاف الأرباح المقدرة لعام 2027 وفق مبادئ المحاسبة غير المتوافقة مع GAAP. ويمثل ذلك خصمًا كبيرًا مقارنة بمتوسط قطاع البرمجيات البالغ 21 ضعفًا. ويرى المتفائلون أن هذا المضاعف يعكس بالفعل اضطرابًا كبيرًا. وقد يوفر التدفق النقدي التشغيلي للشركة، البالغ $2.52B في الربع الثالث، إلى جانب برنامج إعادة شراء الأسهم، حدًا أدنى للسهم. لكن المتشائمين يرون أن التحول من النموذج المجاني إلى المدفوع لم يُثبت بعد، وأن بدائل الذكاء الاصطناعي ستواصل الضغط على قوة التسعير ونمو عدد المقاعد.

عرض المنشور على X جارٍ التحميل...

تم حذف التغريدة بواسطة المؤلف.

لكننا حفظنا كل شيء 🙂.

وبوجه عام، يتعين على Adobe إثبات أن قاعدة المستخدمين الكبيرة المثبتة لديها ومزايا البيانات المملوكة ستفوق المزايا الناشئة للأدوات التوليدية المجانية ومنخفضة التكلفة. لكن إلى أن تستقر الإيرادات السنوية المتكررة الصافية ويتوسع تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي، قد يظل معظم المحللين والخبراء حذرين بشأن المستقبل المالي للشركة.