Γιατί η προσπέραση του Ethereum από την Tether είναι μια κομβική στιγμή για τα κρυπτονομίσματα

Την περασμένη εβδομάδα, το USDT της Tether ξεπέρασε για λίγο το ether (ETH) του Ethereum σε κεφαλαιοποίηση αγοράς για πρώτη φορά στην ιστορία, προτού το ETH καταφέρει να ανακτήσει τη δεύτερη θέση στα διαγράμματα των κρυπτονομισμάτων. Αν και η κίνηση ήταν προσωρινή, δεν ήταν τυχαία και είχε προβλεφθεί από πολλούς. Ακολούθησε χρόνια ανάπτυξης των κεντροποιημένων stablecoins που καθορίζουν όλο και περισσότερο την πρακτική χρήση του Ethereum και άλλων δικτύων κρυπτογράφησης που εστιάζουν στην αποκαλούμενη «αποκεντρωμένη» χρηματοοικονομική (DeFi).

Σύμφωνα με δεδομένα από το DefiLlama, η συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς των stablecoins αυξήθηκε από λιγότερο από 5 δισεκατομμύρια δολάρια τον Ιανουάριο του 2020 σε λίγο πάνω από 180 δισεκατομμύρια δολάρια μέχρι τις αρχές του 2022. Τη στιγμή που γράφεται αυτό το άρθρο, η συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς των stablecoins ανέρχεται σε περίπου 316 δισεκατομμύρια δολάρια, με το USDT μόνο να αντιπροσωπεύει περίπου το 59% αυτού.

Ενώ τα stablecoins έχουν σημειώσει τεράστια ανάπτυξη, το ETH βρίσκεται επί του παρόντος πολύ κάτω από το ιστορικό υψηλό του κοντά στα 4.946 δολάρια· διαπραγματεύεται περίπου 66% κάτω από αυτό το επίπεδο. Φυσικά, η εικόνα του τι πραγματικά συμβαίνει φαίνεται πιο καθαρή (και χειρότερη) σε όρους Bitcoin. Η ισοτιμία ETH/BTC βρίσκεται τώρα γύρω στο 0,026, πολύ κάτω από την περιοχή του 0,08 που έφτασε στα τέλη του 2021 κατά τη διάρκεια της κορύφωσης της υστερίας του Ethereum DeFi. Αξιοσημείωτο είναι ότι η κορυφή του ETH/BTC το 2021 ήταν επίσης πολύ χαμηλότερη από την κορυφή της ισοτιμίας που επιτεύχθηκε στον κύκλο του 2017 πριν από αυτόν, υποδηλώνοντας μια τάση σε πολλαπλούς κύκλους.

Τι απέγινε το «υπερηχητικό χρήμα»;

Αυτή η σύγκριση ειδικά με το Bitcoin είναι αξιοσημείωτη επειδή το Ethereum υποτίθεται ότι θα ήταν το δίκτυο όπου το DeFi, τα non-fungible tokens (NFTs) και η γενική δραστηριότητα του web3 (μαζί με μια αλλαγμένη νομισματική πολιτική) θα μετέτρεπαν το εγχώριο κρυπτονόμισμά του σε «υπερηχητικό χρήμα» (ultrasound money) και τελικά θα αμφισβητούσαν το νομισματικό πλεονέκτημα του Bitcoin. Αντίθετα, ο μεγαλύτερος και πιο ανθεκτικός τομέας ανάπτυξης ήταν τα κεντρικά εκδιδόμενα δολάρια που κινούνται σε δημόσιες και ημι-δημόσιες βάσεις δεδομένων κρυπτογράφησης. Όταν συνδυάζεται με εξελίξεις στις υποδομές blockchain όπως το Base της Coinbase και το Arc της Circle, το μάθημα μπορεί να είναι ότι η αγορά δεν ενδιαφέρεται τόσο πολύ για ένα αποκεντρωμένο βασικό επίπεδο για το DeFi όσο υπέθεταν οι υποστηρικτές του Ethereum, ειδικά όταν τα πάντα είναι ήδη συγκεντρωμένα γύρω από τα stablecoins ούτως ή άλλως.

Loading...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Κατά τη διάρκεια του κύκλου υπερβολής του 2021 γύρω από το web3, το Ethereum ήταν ο κύριος χώρος δράσης. Το δίκτυο είχε τους προγραμματιστές, τη ρευστότητα, τις εφαρμογές και την πολιτιστική δυναμική. Τα τέλη αερίου (gas fees) ήταν υψηλά επειδή η ζήτηση για blockspace ήταν υψηλή. Το EIP-1559 είχε μόλις εισαγάγει την καύση τελών και το The Merge παρουσιάστηκε ως το επόμενο βήμα προς ένα πιο νομισματικό περιουσιακό στοιχείο ether. Το «flippening» του Bitcoin δεν ήταν επίσης απλώς ένα meme στο crypto Twitter. Ο Mike McGlone του Bloomberg Intelligence δημοσίευσε στο X ότι «φαίνεται πως λίγα πράγματα μπορούν να σταματήσουν τη διαδικασία του flippening του Ethereum». Επιπλέον, ο Garry Tan, επιχειρηματίας κεφαλαίων υψηλού κινδύνου από τη Silicon Valley, μοιράστηκε την πεποίθησή του ότι το ETH είναι ultrasound money κατά τη διάρκεια συνέντευξης στο CNBC.

Loading...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Ωστόσο, ακόμη και κατά τη διάρκεια εκείνης της περιόδου, ένα μεγάλο μέρος της πραγματικής δραστηριότητας στο Ethereum χτιζόταν γύρω από κεντροποιημένα stablecoins όπως το USDT της Tether και το USDC της Circle. Αυτά δεν είναι αποκεντρωμένα περιουσιακά στοιχεία. Είναι υποχρεώσεις εταιρειών που λειτουργούν εντός του παραδοσιακού χρηματοπιστωτικού συστήματος, διατηρούν αποθέματα, συναλλάσσονται με τράπεζες και ανταποκρίνονται στην επιβολή του νόμου (όπως ανακάλυψε πρόσφατα το ιρανικό καθεστώς). Σε ένα άρθρο του Cryptonews τον Μάιο του 2021, υποστήριξα ότι η εξάρτηση του Ethereum από τα stablecoins δημιούργησε ένα πρόβλημα ταυτότητας για το δίκτυο. Εάν τα ρυθμιζόμενα tokens δολαρίου είναι το κύριο προϊόν, το επιχείρημα για τη χρήση ενός δημόσιου blockchain γίνεται λιγότερο προφανές. Και θεωρητικά, φθηνότεροι, πιο συγκεντρωτικοί ανταγωνιστές θα μπορούσαν να προσφέρουν την ίδια εμπειρία τελικού χρήστη με λιγότερους ιδεολογικούς περιορισμούς.

Το αισιόδοξο επιχείρημα για το Ethereum ήταν ότι όλη αυτή η δραστηριότητα από τα stablecoins και άλλα tokens θα δημιουργούσε δομική ζήτηση για το ETH. Ωστόσο, εάν οι χρήστες ήθελαν κυρίως να χρησιμοποιούν δολάρια στο Ethereum, δεν ήταν σαφές σε μένα και σε άλλους «τοξικούς Bitcoin maximalists» γιατί το ETH θα έπρεπε να είναι ο μακροπρόθεσμος νικητής. Και τώρα, αυτό το αισιόδοξο επιχείρημα για το ETH φαίνεται να βρίσκεται σε μηχανική υποστήριξη, ανεξάρτητα από το πόσο ETH αγοράζει ο Tom Lee για την εταιρεία διαχείρισης ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων Bitmine.

Τα σημάδια είναι ξεκάθαρα

Η γενική θέση που διατυπώθηκε από εμένα και άλλους πριν από πέντε χρόνια έχει εξελιχθεί με έναν αρκετά απλό τρόπο. Οι υποστηρικτές του Ethereum συχνά απέρριπταν το Solana ως υπερβολικά συγκεντρωτικό στα πρώτα στάδια της ανάπτυξής του, αλλά το Solana συνέχισε να προσελκύει την προσοχή της αγοράς και τη συναλλακτική δραστηριότητα, ειδικά γύρω από τα memecoins και τις εφαρμογές φιλικές προς τη λιανική. Το Tron είναι ένα ακόμη πιο άβολο παράδειγμα για τους υποστηρικτές του Ethereum. Δεν λαμβάνεται σοβαρά υπόψη από πολλούς στον χώρο των κρυπτονομισμάτων λόγω της συγκέντρωσής του και της σύνδεσής του με τον αμφιλεγόμενο Justin Sun, ωστόσο δεδομένα από το The Block δείχνουν ότι εκδίδεται περισσότερο USDT στο Tron παρά στο Ethereum. Για τους πραγματικούς τελικούς χρήστες, οι φθηνότερες και ταχύτερες μεταφορές USDT είναι πιο σημαντικές από το θέατρο της αποκέντρωσης. Τούτου λεχθέντος, περίπου το ήμισυ της ευρύτερης κεφαλαιοποίησης της αγοράς των stablecoins εξακολουθεί να αναπτύσσεται στο Ethereum.

Loading...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Τα ρυθμιζόμενα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα προχωρούν τα πράγματα ένα βήμα παραπέρα, χτίζοντας υποδομές blockchain που συνδέονται στενά και συγκεντρώνονται γύρω από συγκεκριμένα stablecoins ή ανταλλακτήρια κρυπτονομισμάτων. Η Coinbase εισπράττει όλα τα τέλη sequencer από το Base, το δίκτυο δεύτερου επιπέδου (layer-two) του Ethereum. Η Circle έχει αναπτύξει το δικό της blockchain πρώτου επιπέδου, το Arc, όπου το USDC είναι κεντρικό για τον διακανονισμό. Αυτά δεν είναι τα είδη των cypherpunk έργων που προσπαθούν να ελαχιστοποιήσουν τους έμπιστους διαμεσολαβητές που οραματίζονταν οι λάτρεις του Ethereum στις πρώτες μέρες της ύπαρξης του δικτύου. Είναι ρυθμιζόμενες χρηματοπιστωτικές εταιρείες που χτίζουν υποδομές πληρωμών και διακανονισμού γύρω από τα δικά τους προϊόντα. Με πολλούς τρόπους, οι πτυχές των κρυπτονομισμάτων που δεν αφορούν το Bitcoin έχουν εξελιχθεί σε παραδοσιακό fintech.

Το γεγονός ότι η Tether ξεπέρασε το Ethereum, έστω και για λίγο, είναι μια καθαρή έκφραση αυτής της μετατόπισης στα κρυπτονομίσματα. Επίσης, δεν είναι τυχαίο ότι αυτό συνέβη την ίδια περίοδο που παλιοί υποστηρικτές του Ethereum άρχισαν να αναθεωρούν δημόσια τις απόψεις τους. Για παράδειγμα, ο συνιδρυτής του Bankless, David Hoffman, δήλωσε πρόσφατα ότι είχε βγει από τη θέση του στο ether, υποστηρίζοντας ότι το Ethereum μπορεί να πετύχει χωρίς το ether να απορροφά τόση αξία όση περίμενε αρχικά.

Loading...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Αντί το ETH να γίνει ultrasound money και να ξεπεράσει το Bitcoin, οι χρήστες του Ethereum επέλεξαν όλο και περισσότερο το USDT και το USDC ως προτιμώμενα νομίσματα. Ταυτόχρονα, το ίδιο το Bitcoin ωφελείται πιο άμεσα από την ανάπτυξη της Tether από ό,τι το ETH, καθώς η Tether κατέχει Bitcoin ως μέρος των αποθεμάτων της και συσσωρεύει περισσότερα σε τακτική βάση.

Loading...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Το ερώτημα για όσους εξακολουθούν να μπερδεύονται σχετικά με την τρέχουσα θέση του Ethereum είναι απλό: εάν η Tether έχει περάσει χρόνια χτίζοντας στο Ethereum και σε άλλα δίκτυα, γιατί κατέχει Bitcoin ως αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο αντί για ETH ή οποιοδήποτε άλλο εγχώριο token από τις αλυσίδες που μεταφέρουν την κίνηση των stablecoins της; Ίσως επειδή η Tether, όπως και η Circle με το Arc, εμπλέκεται επίσης με εναλλακτικά blockchains πρώτου επιπέδου που εστιάζουν στο USDT. Γιατί η Coinbase, ένας από τους πρώτους και ισχυρότερους υποστηρικτές του Ethereum, κατέχει πολύ περισσότερο Bitcoin από ό,τι ETH στον ισολογισμό της; Η σκέψη πάνω σε αυτά τα ερωτήματα θα πρέπει να είναι χρήσιμη για τον διαχωρισμό του σήματος από τον θόρυβο όσον αφορά το τι συμβαίνει με τα κρυπτονομίσματα αυτή τη στιγμή.