Μετοχές ή ομόλογα: Τρεις απόψεις ειδικών της Wall Street

​Οι μετοχές καταγράφουν ιστορικά υψηλά, ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων συνεχίζουν να αυξάνονται. Κορυφαίοι ειδικοί της Wall Street προειδοποιούν ότι η παραδοσιακή ισορροπία δυνάμεων στις χρηματοπιστωτικές αγορές αλλάζει. Ποια όμως από αυτές τις δύο επενδυτικές επιλογές θα αποδειχθεί πιο αξιόπιστη όταν οι συνθήκες αρχίσουν να επιδεινώνονται;

Ο Dalio προειδοποιεί για διπλή απειλή

Ο δισεκατομμυριούχος επενδυτής και ιδρυτής της Bridgewater Associates, Ray Dalio, προειδοποίησε ότι η άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ θα μπορούσε να δημιουργήσει σοβαρά προβλήματα για τη χρηματιστηριακή αγορά. Σύμφωνα με τον ίδιο, οι μετοχές έχουν παραμείνει ανθεκτικές χάρη στην αύξηση των εταιρικών κερδών, όμως αυτή η κατάσταση δεν μπορεί να συνεχιστεί επ’ αόριστον.

Σε συνέντευξή του στο CNBC, ο Dalio εξήγησε ότι οι επενδυτές συγκρίνουν τις πιθανές αποδόσεις των μετοχών με εκείνες των ομολόγων. Επί του παρόντος, τα 10ετή κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ προσφέρουν ετήσιες αποδόσεις άνω του 5%. Αυτό σημαίνει ότι ένας επενδυτής που αγοράζει ομόλογα αξίας $10.000 θα μπορούσε να αναμένει κέρδη περίπου $500 ετησίως.

Οι μετοχές δεν εγγυώνται τέτοιες αποδόσεις. Για παράδειγμα, αν ένας επενδυτής αγοράσει μετοχές αξίας $10.000 και η αξία τους αυξηθεί κατά 8% σε ένα έτος, θα κερδίσει $800, χωρίς να υπολογίζονται τα μερίσματα. Αν όμως οι τιμές των μετοχών υποχωρήσουν κατά 15%, η επένδυση θα μειωθεί στα $8.500. Τα ομόλογα μπορούν επίσης να χάσουν αξία αν τα επιτόκια της αγοράς συνεχίσουν να αυξάνονται.

Σύμφωνα με τον Dalio, οι μετοχές προσέφεραν στο παρελθόν σημαντικά υψηλότερες αναμενόμενες αποδόσεις από τα ομόλογα. Ωστόσο, καθώς αυξάνονται οι τιμές των μετοχών και οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων, αυτή η διαφορά περιορίζεται.

Ο Dalio συμβουλεύει επίσης τους επενδυτές να δίνουν ιδιαίτερη προσοχή στις ελεύθερες ταμειακές ροές των εταιρειών. Ακόμη και αν μια επιχείρηση αναφέρει αυξανόμενα κέρδη, σημαντικό μέρος των εσόδων της μπορεί να δαπανάται για την κατασκευή data centers, την αγορά εξοπλισμού και άλλες επενδύσεις. Ως αποτέλεσμα, η εταιρεία διαθέτει λιγότερα μετρητά για την αποπληρωμή χρέους, την καταβολή μερισμάτων και την κάλυψη άλλων εξόδων.

Ωστόσο, ο Dalio δεν αναμένει άμεση κατάρρευση της χρηματιστηριακής αγοράς. Πιστεύει ότι η σύσφιγξη των χρηματοπιστωτικών συνθηκών μόλις αρχίζει, ενώ τα εταιρικά κέρδη συνεχίζουν να στηρίζουν την αγορά.

Τα ομόλογα ανταγωνίζονται τις μετοχές για πρώτη φορά εδώ και δεκαετίες

Η Savita Subramanian, επικεφαλής της Bank of America για τη στρατηγική αμερικανικών μετοχών και ποσοτική στρατηγική, συμφωνεί εν μέρει με τις προειδοποιήσεις του Ray Dalio. Ωστόσο, σε αντίθεση με τον δισεκατομμυριούχο, ο οποίος αναμένει ότι οι πωλήσεις ομολόγων θα συνεχιστούν, θεωρεί τα ομόλογα ελκυστική εναλλακτική λύση στις μετοχές. Σύμφωνα με την ίδια, οι χρεωστικοί τίτλοι μπορούν να ανταγωνιστούν σοβαρά τις μετοχές για πρώτη φορά εδώ και αρκετές δεκαετίες.

Σε συνέντευξή της στο Bloomberg, η Subramanian σημείωσε ότι οι αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ υπερβαίνουν το 5%, ενώ η μέση ετήσια απόδοση του S&P 500 την επόμενη δεκαετία θα μπορούσε να υποχωρήσει κάτω από αυτό το επίπεδο.

Για παράδειγμα, μια επένδυση $10.000 με ετήσια απόδοση 5%, όπου τα κέρδη επανεπενδύονται κάθε χρόνο με το ίδιο επιτόκιο, θα μπορούσε να αυξηθεί σε περίπου $16.300 σε διάστημα δέκα ετών. Αντίθετα, οι αποδόσεις των μετοχών εξαρτώνται από την άνοδο των τιμών τους και τα μερίσματα, κανένα από τα οποία δεν είναι εγγυημένο.

Η αναλύτρια ανησυχεί ιδιαίτερα για τις υπερβολικά αισιόδοξες προσδοκίες για τις αμερικανικές εταιρείες. Οι συμμετέχοντες στην αγορά προβλέπουν αύξηση-ρεκόρ των κερδών των εταιρειών του S&P 500 τα επόμενα πέντε χρόνια. Ωστόσο, αν τα πραγματικά αποτελέσματα υπολείπονται έστω και ελαφρώς των προσδοκιών, οι μετοχές θα μπορούσαν να βρεθούν αντιμέτωπες με μαζικές πωλήσεις.

Η Subramanian ανέδειξε επίσης τον αντίκτυπο της τεχνητής νοημοσύνης. Οι επενδύσεις στην AI στηρίζουν τις μετοχές τεχνολογίας, όμως μακροπρόθεσμα η ανάπτυξη της τεχνολογίας θα μπορούσε να συμβάλει στην επιβράδυνση του πληθωρισμού. Αυτό, με τη σειρά του, θα μπορούσε να μειώσει την πίεση στα επιτόκια.

Ο Taleb προειδοποιεί για κρυφή απειλή στις αγορές

Ενώ οι Dalio και Subramanian συζητούν την ελκυστικότητα των μετοχών και των ομολόγων, ο Nassim Taleb, συγγραφέας του «Μαύρου Κύκνου», εφιστά την προσοχή σε μια άλλη απειλή. Πιστεύει ότι η αυξανόμενη ευπάθεια της αγοράς ομολόγων των ΗΠΑ θα μπορούσε να προκαλέσει αναταραχή, η οποία θα επηρέαζε και τις χρηματιστηριακές αγορές, αναφέρει το Bloomberg.

Μιλώντας στο Greenwich Economic Forum, ο Taleb προειδοποίησε ότι οι ΗΠΑ χρειάζεται να δανείζονται ολοένα μεγαλύτερα ποσά για να χρηματοδοτούν το δημοσιονομικό τους έλλειμμα. Ταυτόχρονα, οι επενδυτές θα μπορούσαν να χάσουν το ενδιαφέρον τους για τα κρατικά ομόλογα, ιδιαίτερα για τους μακροπρόθεσμους τίτλους. Η ασθενέστερη ζήτηση θα οδηγούσε τις τιμές των ομολόγων χαμηλότερα και τις αποδόσεις ακόμη υψηλότερα.

Ο Taleb θεωρεί ότι μεγαλύτερος κίνδυνος δεν είναι η μείωση των αγορών από την Κίνα ή την Ιαπωνία, αλλά μια πιθανή αποχώρηση των Αμερικανών επενδυτών. Αν τα συνταξιοδοτικά ταμεία και άλλοι σημαντικοί κάτοχοι αρχίσουν να πωλούν μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα, οι συνέπειες για την αγορά θα μπορούσαν να είναι σημαντικά σοβαρότερες.

Τα προβλήματα στην αγορά ομολόγων θα μπορούσαν επίσης να επηρεάσουν τις μετοχές. Για παράδειγμα, αν οι αποδόσεις των ομολόγων συνεχίσουν να αυξάνονται, οι εταιρείες θα αντιμετωπίσουν υψηλότερο κόστος δανεισμού όταν εκδίδουν χρεωστικούς τίτλους. Αυτό θα αύξανε τις δαπάνες εξυπηρέτησης του χρέους και θα μπορούσε να αναγκάσει τις επιχειρήσεις να περικόψουν τις επενδύσεις. Παράλληλα, οι επενδυτές ενδέχεται να αρχίσουν να πωλούν μετοχές υπέρ μέσων που προσφέρουν υψηλότερες σταθερές αποδόσεις.

Ο Taleb συμβουλεύει τους επενδυτές να μην προσπαθούν να προβλέψουν τον χρόνο της επόμενης κρίσης, αλλά να λαμβάνουν υπόψη την πιθανότητα απρόβλεπτων κραδασμών κατά τη διαμόρφωση των χαρτοφυλακίων τους. Κατά την άποψή του, ακόμη και μια αγορά που φαίνεται σταθερή μπορεί να είναι ευάλωτη σε ένα γεγονός που δεν μπορεί να προβλεφθεί εκ των προτέρων.

Τι θα πρέπει να επιλέξουν οι επενδυτές;

Αν ο βασικός στόχος ενός επενδυτή είναι η διατήρηση του κεφαλαίου και η εξασφάλιση προβλέψιμου εισοδήματος, τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ φαίνονται καταλληλότερη επιλογή. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα αν διακρατούνται μέχρι τη λήξη, επιτρέποντας στους επενδυτές να αγνοούν τις προσωρινές διακυμάνσεις των τιμών. Οι μετοχές, από την άλλη, ενδέχεται να προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις μακροπρόθεσμα, όμως οι επενδυτές πρέπει να είναι προετοιμασμένοι για σημαντικές πτώσεις. Παράλληλα, οι υψηλές αποδόσεις των ομολόγων τα καθιστούν ολοένα πιο ελκυστικά ακόμη και για επενδυτές που προηγουμένως προτιμούσαν τη χρηματιστηριακή αγορά.

Ωστόσο, οι επενδυτές δεν είναι απαραίτητο να επιλέξουν μόνο μία κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Ο συνδυασμός μετοχών και ομολόγων επιτρέπει τη διασπορά του κινδύνου σε διαφορετικά μέσα, αν και και τα δύο μπορούν να χάσουν αξία ταυτόχρονα σε περιόδους αναταραχής στις αγορές. Όπως υποδεικνύουν οι προειδοποιήσεις των Dalio, Subramanian και Taleb, υπό τις τρέχουσες συνθήκες είναι σημαντικό να εξετάζονται οι κίνδυνοι και στις δύο αγορές, αντί να βασίζονται οι επενδυτές σε εγγυημένα κέρδη από οποιαδήποτε κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.