Σταθερά νομίσματα και κρατικά ομόλογα: Σχέση που μπορεί να γίνει ευμετάβλητη

Traders Union
Όλες οι ειδήσεις
Οι Επιλογές των Συντακτών
Stablecoins από το Tether και το Circle: ένας κρυμμένος κίνδυνος για τα κρατικά ομόλογα

Όλες οι ειδήσεις

Κορυφαίες Ειδήσεις

Οι Επιλογές των Συντακτών

Νέα Κρυπτονομισμάτων

Οικονομικά Νέα

Οι Φωνές της Αγοράς

Νέα Χρηματιστών

Νέα από τις ρυθμιστικές αρχές

Olesia Kramarenko

12.08.2025

Σταθερά νομίσματα και κρατικά ομόλογα: Σχέση που μπορεί να γίνει ευμετάβλητη — Δύο γίγαντες stablecoin και η μεγαλύτερη αγορά χρέους στον κόσμο: το σημείο τομής

Μόλις πριν από λίγα χρόνια, τα stablecoins έμοιαζαν πολύ μακριά από τη "μεγάλη" οικονομία. Για τους περισσότερους ανθρώπους, ήταν απλώς ένα από τα πολλά εργαλεία στην αγορά κρυπτογράφησης - ένας τρόπος για τη γρήγορη μεταφορά κεφαλαίων μεταξύ ανταλλακτηρίων ή για την αντιστάθμιση της αστάθειας του Bitcoin. Αλλά από τότε, η κατάσταση έχει αλλάξει δραματικά.

Αυτό το άρθρο μεταφράστηκε από το πρωτότυπο. Διαβάστε την αρχική έκδοση από τον ανταποκριτή μας εδώ.

Σήμερα, οι μεγαλύτεροι εκδότες, όπως η Tether και η Circle, κατέχουν δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια σε βραχυπρόθεσμους κρατικούς τίτλους των ΗΠΑ - θησαυροφυλάκια. Αυτά τα μέσα διασφαλίζουν ότι κάθε κουπόνι μπορεί να εξαργυρωθεί με ένα δολάριο ανά πάσα στιγμή, ενώ παράλληλα παρέχουν στους εκδότες σταθερό εισόδημα.

Εάν ένας επενδυτής αποφασίσει να εξαργυρώσει πολυάριθμα κουπόνια USDT ή USDC και θέλει δολάρια ως αντάλλαγμα, ο εκδότης, τηρώντας την υπόσχεση "ένα κουπόνι - ένα δολάριο", πρέπει να του τα επιστρέψει. Μέρος των κεφαλαίων διατηρείται σε μετρητά, αλλά τα κύρια αποθέματα, όπως αναφέρθηκε, βρίσκονται σε κρατικά ομόλογα. Για να αποκτήσει γρήγορα το απαιτούμενο ποσό, η εταιρεία πωλεί ορισμένους από τους τίτλους της.

Εάν τέτοιες εξαγορές είναι περιστασιακές, η αγορά μπορεί εύκολα να τις απορροφήσει. Αν όμως καταφθάνουν πολλές αιτήσεις ταυτόχρονα, οι πωλήσεις γίνονται μεγάλης κλίμακας. Αυτό ασκεί πίεση στις τιμές των ομολόγων, προκαλώντας αύξηση των αποδόσεων.

Γιατί οι εκροές πλήττουν περισσότερο από τις εισροές

Μια μελέτη της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών (BIS) ρίχνει φως στο πώς αυτή η σύνδεση επηρεάζει ήδη την αγορά κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ, τη μεγαλύτερη και πιο ρευστή στον κόσμο. Η κλίμακα είναι εντυπωσιακή: 29 τρισεκατομμύρια δολάρια σε διάφορα χρεόγραφα, από βραχυπρόθεσμα έντοκα γραμμάτια έως μακροπρόθεσμα ομόλογα.

Ακόμα και σε ήρεμους καιρούς, οι κινήσεις των stablecoin funds φαίνονται στις διακυμάνσεις των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων. Όταν οι επενδυτές εξαγοράζουν μαζικά stablecoins, οι εκδότες αναγκάζονται να πουλήσουν μέρος των κρατικών τους χαρτοφυλακίων για να επιστρέψουν δολάρια στους πελάτες. Η πώληση ακόμη και μερικών δισεκατομμυρίων δολαρίων σε ομόλογα ασκεί καθοδική πίεση στις τιμές και ωθεί τις αποδόσεις υψηλότερα.

Το πιο σημαντικό - ο αντίκτυπος των εκροών είναι αισθητά μεγαλύτερος από τον αντίκτυπο των εισροών. Σε αριθμούς, μια έξοδος επενδυτή από USDT ή USDC αυξάνει την απόδοση των κρατικών ομολόγων 3 μηνών δύο έως τρεις φορές περισσότερο από ό,τι μια αντίστοιχη εισροή τη μειώνει. Αυτή η ασυμμετρία θα μπορούσε να είναι κρίσιμη σε μια κρίση.

Loading...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Φανταστείτε λοιπόν τώρα ένα σενάριο άγχους. Ευρείες αμφιβολίες για την αξιοπιστία ενός εκδότη, φήμες ή ρυθμιστικές πιέσεις θα μπορούσαν να μετατρέψουν τις εξαγορές ρουτίνας σε πλημμύρα. Σε μια τέτοια κατάσταση, οι πωλήσεις ομολόγων θα εκτινασσόταν σε σημείο που οι αποδόσεις θα μπορούσαν να κάνουν άλμα πολύ περισσότερο από μερικές μονάδες βάσης, που θα γινόταν σημαντικό ακόμη και για την τεράστια αγορά κρατικών ομολόγων.

Γιατί αυτό έχει σημασία για όλους

Η αγορά κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ είναι η μεγαλύτερη και η πιο ρευστή στον κόσμο. Υποστηρίζει τη χρηματοδότηση του εθνικού χρέους των ΗΠΑ, το οποίο ξεπερνά τα 37 τρισεκατομμύρια δολάρια, και οι αποδόσεις της χρησιμεύουν ως σημείο αναφοράς για τα επιτόκια δανεισμού σε δολάρια παγκοσμίως. Όταν οι αποδόσεις αυξάνονται, τα δάνεια για τις επιχειρήσεις γίνονται ακριβότερα, το κόστος των ενυπόθηκων δανείων ανεβαίνει και οι κυβερνήσεις πληρώνουν περισσότερα για τα δάνειά τους.

Loading...

Το tweet διαγράφηκε από τον συγγραφέα.

Αλλά αποθηκεύσαμε τα πάντα 🙂.

Έτσι, ακόμη και μερικές επιπλέον μονάδες βάσης που προκαλούνται από τις πωλήσεις των εκδοτών stablecoin θα μπορούσαν να γίνουν αισθητές σε ολόκληρη την παγκόσμια οικονομία. Αυτό δεν είναι πλέον ένα εσωτερικό θέμα της αγοράς κρυπτογράφησης - είναι ένας παράγοντας που θα μπορούσε να επηρεάσει την οικονομική ζωή εκατομμυρίων ανθρώπων, ακόμη και αν δεν έχουν ακούσει ποτέ για το USDT ή το USDC.

Πολιτική και αγορές

Υπάρχουν και εκείνοι που βλέπουν την κατάσταση διαφορετικά. Ο Ντόναλντ Τραμπ, για παράδειγμα, δήλωσε πρόσφατα ότι τα stablecoins ενισχύουν το δολάριο και ενισχύουν την εθνική ασφάλεια των ΗΠΑ. Κατά μία έννοια, έχει δίκιο: όσο αυξάνεται η ζήτησή τους, οι εκδότες αγοράζουν κρατικά ομόλογα, στηρίζοντας έτσι την αγορά τους. Αλλά η BIS προειδοποιεί: σε μια κρίση, ο μηχανισμός αυτός θα αντιστραφεί και αυτή η στήριξη θα εξαφανιστεί.

Τα Stablecoins δεν μπορούν πλέον να θεωρηθούν ως ένα απομονωμένο τμήμα του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Έχουν γίνει ένας από τους διαύλους μέσω των οποίων οι εξελίξεις στον κλάδο των κρυπτογράφων μπορούν να επηρεάσουν τη μεγαλύτερη αγορά χρέους στον κόσμο. Προς το παρόν, η επιρροή αυτή είναι μέτρια και διαχειρίσιμη. Αλλά το ερώτημα που θέτουν οι ερευνητές παραμένει ανοιχτό: είναι το χρηματοπιστωτικό σύστημα προετοιμασμένο για την ημέρα που αυτό το κανάλι μπορεί να μεταδώσει όχι σταθερότητα, αλλά σοκ;

Αυτό το υλικό μπορεί να περιέχει απόψεις τρίτων, κανένα από τα δεδομένα και τις πληροφορίες σε αυτήν την ιστοσελίδα δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή σύμφωνα με την Αποποίηση Ευθυνών μας. Ενώ τηρούμε αυστηρή Συντακτική Ακεραιότητα, αυτή η ανάρτηση μπορεί να περιέχει αναφορές σε προϊόντα από τους συνεργάτες μας.

Σας άρεσε αυτό το άρθρο;