Santander eleva precio objetivo de GEK Terna por concesiones

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Emilio Ghigini

16.04.2026

Santander eleva precio objetivo de GEK Terna por concesiones — Santander sube objetivo GEK

Según un análisis de Santander citado en el artículo, la entidad eleva a 53 euros desde 49 euros su precio objetivo para GEK Terna, al apoyar su valoración en la mejora operativa, una mayor visibilidad de los flujos de caja y un mejor desempeño de las concesiones de lo esperado. El informe sitúa a Attiki Odos como uno de los principales motores de esa revisión y sostiene que el mercado todavía no refleja plenamente el valor de los activos clave del grupo en Grecia.

Κορυφαία σημεία

Santander eleva el precio objetivo de GEK Terna, destacando que las concesiones viales aportan 53% del valor de capital y 75% del valor total de empresa.
La mayor parte de la deuda es non-recourse y ligada a proyectos específicos, lo que reduce riesgos para la matriz y mejora la visibilidad financiera durante la expansión.
Santander estima que la valoración de las autopistas de GEK Terna podría alcanzar 3,2 mil millones de euros a medio plazo, superando ampliamente la valoración actual del mercado.

Concesiones y balance sostienen la revisión

Las concesiones viales siguen siendo el activo más relevante del grupo dentro de la valoración de Santander. Según el análisis, aportan alrededor del 53% del valor razonable del capital y el 75% del valor total de empresa. La entidad también destaca una mejora gradual pero rápida del balance, junto con una mayor capacidad de reforzar dividendos desde los activos principales.

El informe presta especial atención a la estructura de la deuda. Santander subraya que la mayor parte del endeudamiento es non-recourse y está vinculada directamente a los proyectos, un factor que limita riesgos a nivel de la matriz y facilita el desapalancamiento. Esa característica mejora la visibilidad financiera del grupo en una fase de expansión de activos concesionales.

Construcción y autopistas apuntalan el potencial

Santander valora de forma positiva el negocio de construcción, apoyado en una cartera elevada de proyectos pendientes de ejecutar y en márgenes que se mantienen sólidos. Al mismo tiempo, el pipeline de nuevas concesiones, con el BOAK entre los proyectos destacados, refuerza la perspectiva de crecimiento adicional. Para la entidad, esta combinación entre construcción y concesiones amplía la base de creación de valor del grupo.

Aunque la acción sube desde comienzos de año, Santander considera que la cotización aún no incorpora por completo el valor de las actividades principales. El análisis indica que el mercado valora la cartera de autopistas en unos 1,2 mil millones de euros para 2027, por debajo tanto del capital invertido previsto, de 1,4 mil millones de euros al cierre de 2026, como de su valor razonable estimado. Sobre la base de las proyecciones de dividendos futuros, la valoración de las autopistas se acerca a 3 mil millones de euros en 2027, con margen de subida hacia 3,2 mil millones de euros a medio plazo.

Impacto para el mercado griego de infraestructuras

La revisión de Santander refuerza el foco del mercado sobre las concesiones como principal motor de valoración dentro del sector griego de infraestructuras. El peso atribuido a los activos de autopistas sugiere que la generación de caja regulada y de largo plazo sigue siendo un factor central para los inversores. También apunta a que los proyectos maduros y el nuevo ciclo de concesiones pueden seguir apoyando expectativas de dividendos y reducción de deuda en los próximos años.

En ese contexto, GEK Terna aparece posicionada para beneficiarse de una combinación de activos operativos, proyectos en ejecución y futuras adjudicaciones. La diferencia entre la valoración bursátil señalada por Santander y su estimación de valor razonable indica un potencial de relectura del sector si se mantienen las mejoras operativas. Esto coloca a las concesiones en el centro del debate sobre la evolución de las empresas cotizadas de infraestructuras en Grecia.

Previamente informamos sobre la revisión de Santander para GEK Terna, que elevó el precio objetivo y situó a las concesiones viales —con especial foco en activos como la Attiki Odos— como el principal motor de creación de valor. En ese análisis, Santander destacó la mejora del balance y la visibilidad de caja, apoyadas en un perfil de deuda mayoritariamente non-recourse y en el potencial de dividendos, además de la brecha entre la valoración de mercado de las autopistas y su valor razonable estimado a 2027.

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