Los mercados de bonos revalorizan tipos más altos en U.S. y Europa

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Emilio Ghigini

πριν από 1 ώρα

Los mercados de bonos revalorizan tipos más altos en U.S. y Europa — Bonos y tipos al alza

La caída del petróleo tras el acuerdo entre U.S. e Irán y la reapertura del estrecho de Ormuz no está relajando al mercado de deuda como cabría esperar en un entorno de menor presión energética. En cambio, los rendimientos soberanos suben porque los inversores interpretan que la etapa del dinero barato ha terminado y que los bancos centrales mantienen una lucha prolongada contra la inflación.

Κορυφαία σημεία

El rendimiento del bono estadounidense a dos años sube al 4,23%, reflejando que los inversores siguen descontando potenciales subidas de tipos tras el cambio de estrategia de la Fed.
El Banco Central Europeo eleva su tipo de referencia al 2,25% en junio y los mercados anticipan hasta dos subidas adicionales este año, con el Bund a 10 años cerca del 3%.
El aumento de emisiones de deuda por parte de U.S., Alemania, Francia y otros eleva los rendimientos exigidos y mantiene la presión sobre las tasas, dificultando caídas sostenidas.

Reajuste de expectativas monetarias

Como informa Naftemporiki, el rendimiento de los bonos del Tesoro de U.S. avanza el lunes aunque el crudo cae por debajo de 74 dólares por barril, una señal de que el mercado presta más atención al giro de la política monetaria que al alivio inmediato en la energía.

El foco se desplaza hacia la estrategia del nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, que defiende una autoridad monetaria con menos orientación explícita a los mercados y una intervención más limitada en la formación de expectativas. Tras más de 15 años de mensajes casi detallados sobre los próximos movimientos de la Fed, ese cambio alimenta una mayor incertidumbre sobre la trayectoria de los tipos.

Ese ajuste ya se refleja en la curva soberana. El rendimiento del bono estadounidense a dos años sube al 4,23%, nivel que sugiere que los inversores todavía no descartan nuevas alzas de tipos, mientras la referencia a 10 años se mueve cerca del 4,5% pese a la moderación del riesgo geopolítico en Oriente Medio.

Impacto sobre Europa y los emisores periféricos

La misma dinámica se observa en Europa. El Banco Central Europeo eleva en junio su tipo de referencia al 2,25%, y Christine Lagarde deja claro que la inflación sigue por encima del objetivo, mientras los mercados descuentan entre una y dos subidas adicionales antes de fin de año.

El rendimiento del bono alemán a 10 años, referencia para toda la eurozona, regresa cerca del 3% desde alrededor del 2,6% a finales de febrero. Eso implica una nueva valoración del nivel de tipos europeos para los próximos años y tiene especial importancia para países como Grecia, Italia y España, cuyos costes de financiación suelen seguir la dirección del Bund.

El mercado de bonos también incorpora otra preocupación, el elevado volumen de deuda pública y las crecientes necesidades de financiación de los gobiernos. Con U.S., Alemania, Francia y otros emisores preparando grandes colocaciones en los próximos años, los inversores exigen rendimientos más altos para absorber esa oferta, lo que dificulta una caída sostenida de las tasas incluso cuando los bancos centrales no modifican los tipos o cuando disminuyen las tensiones geopolíticas.

El mensaje para el sector financiero es que la deuda soberana vuelve a actuar como principal barómetro macroeconómico. Si la Fed y el BCE permanecen restrictivos durante más tiempo del esperado y se reduce la guía detallada de política monetaria, la volatilidad en los rendimientos puede hacerse más frecuente e intensa.

Σε προηγούμενο άρθρο μας για τη «ουδέτερη» στάθμη επιτοκίων στην Ευρωζώνη, αναλύσαμε πώς η Κριστίν Λαγκάρντ ξεκαθάρισε ότι η εκτίμηση του neutral rate δεν λειτουργεί ως ρητός στόχος στη χάραξη πολιτικής. Επισημάναμε επίσης ότι η αναθεώρηση του εύρους από τον Philip Lane αναζωπύρωσε τις συζητήσεις για το αν η ΕΚΤ μπορεί να οδηγήσει το επιτόκιο καταθέσεων στο 2,25% χωρίς να θεωρείται απαραίτητα ότι περνά σε περιοριστική ζώνη.

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